大宗商品能源月度观察：火电与动力煤的背离，工业天然气季节涨价

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.12.27 火电与动力煤的背离,工业天然气季节涨价 ——能源月度观察 鲍雁辛(分析师) 周妍(分析师) 翟堃(分析师) baoyanxin@gtjas.com zhouyan016534@gtjas.com zhaikun@gtjas.com 0755-23976830 010-59312768 021-38675862 证书编号 S0880513070005 S0880518020003 S0880517100004 本报告导读： 火电增速边际变化、日耗煤上升延后、长协保障等因素导致近期火电数据与动力煤价格的背离；供需偏紧叠加进口成本较高，今冬工业用气价格季节性上涨。 摘要： [Table_Summary] 本期重点关注：1、火电利用小时数提升与动力煤价格旺季不旺的背离；2、天然气进口量进入高峰期，下游终端用气价格趋势。 火电利用小时数提升与动力煤价格背离主要源自三点因素：1）从边际变化来看，旺季边际需求下降。11 月份火电利用小时数累计值同比增速 4.6%，但该增速值自 5 月份的 5.9%的高点持续下降；2）火电厂提前备货与暖冬叠加使得日耗煤量提升较晚：在经历了 2017 年冬季“缺煤”的恐慌后，下游在 2018 年的淡季提前备货，，而 2018年的“暖冬”导致电厂日耗在 12 月初才突破 60 万吨关口，较去年大幅延后。3）长协的保障以及对未来经济下滑的担忧。2019 年的长协要求较 2018 年更高，核心因素在于最大限度将运力与长协量匹配、将月度季度长协机制与年度相同，且煤企不得将各类别长协与现货捆绑销售，若该要求严格执行，则电厂的量价将进一步得到保障优化，对港口采购需求进一步下降。我们预计预计火电全年利用小时有望同比提升 200 小时，动力煤煤价格波动减弱，港口煤价 570~600 元/吨。 供需偏紧叠加进口成本较高，今冬工业用气价格季节性上涨，民用气价格稳定。今年 11 月以来工业用气价格出现上涨（调研显示工业用气价格普遍上涨0.5元/方），原因在于需求持续高增长下，进口LNG成本较高，三桶油为疏导成本压力，纷纷对门站价进行上调，之后经销商进行顺价，导致今冬工业用气价格涨幅较大（明年 4 月涨价结束），预计工业用气价格季节性波动将会持续；居民用气价格保持稳定。预计 2019 年进口气价下行概率较大，用气价格中枢有望下行。用电&发电：下半年用电量增速出现下滑，用电量增速回落大概率与11 月气温偏高以及工业需求整体偏弱有关：i.今年 11 月气温偏高，冬季采暖的用电需求比去年更弱，导致城乡居民生活用电增速回落，11 月城乡居民用电同比增长 4.6%，增速较上月下滑 2.5 个百分点；ii.11 月工业增加值同比增长 5.4%，增速环比回落 0.5 个百分点，11月工业用电同比增长 5.8%，较上月环比下滑 0.3 个百分点。 一次能源：1）动力煤：旺季以来，煤炭港口现货价格呈现“旺季不旺”状态，受电厂高库存、日耗提升较晚影响，秦港价格小幅下跌，但产地价格稳定。2）天然气（LNG）:受益于工商业和居民煤改气推进，天然气消费量持续高增长，进口量同比增长 25.3%，预计 2018年全年天然气进口量将达到 1250 亿立方米左右，同比增长约 30%。风险提示：用电需求下滑，枯水期流量不足、煤价上涨超预期。[Table_Invest][Table_SubIndustry]涉及相关行业评级 负责人 行业 最近 评级 日期 郑武 交运 中性 2018.12.25 谢皓宇 房地产 增持 2018.12.26 鲍雁辛 建材 增持 2018.12.23 穆方舟 造纸 增持 2018.12.26 李鹏飞 钢铁 增持 2018.12.23 刘华峰 有色 增持 2018.12.23 翟堃 煤炭 中性 2018.12.25 李明刚 基础化工增持 2018.12.23 肖洁 石化 增持 2018.12.20 周妍 公用事业增持 2018.12.23 大宗商品报告[Table_ReportType]大宗商品报告 股票研究 证券研究报告 大宗商品报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目 录 1. 能源数据一览 ......................................................................................... 3 2. 电力数据 ................................................................................................. 5 2.1. 用电-增速环比继续回落，第二产业用电量贡献环比上升 ......... 5 2.2. 发电-火电增速上升，水电、风电增速显著回落 ......................... 6 2.3. 新增装机-1-11 月新增装机以太阳能、火电为主 ......................... 7 2.4. 利用小时数-1-11 月累计增幅继续扩大 ........................................ 8 3. 一次能源 ................................................................................................. 8 3.1. 动力煤-看旺行业，看淡煤价 ......................................................... 8 3.1.1. 动力煤价格-港口现货价格小幅下跌，南北港月跌幅差异较大 9 3.1.2. 产销运存-高产量保供给，港口电厂库存维持高位 ............. 11 3.2. 天然气-消费量持续高增长，对外依存度高 ............................... 17 大宗商品报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22 1. 能源数据一览 表 1: 用电量数据增速环比回落，二产占比在提升；发电量中火电占比提升 11 月 1-11 月累计 量 单位 11 月同比 1-11 月同比 用电量 用电量 5647 亿千瓦时 6.30% 8.50% 其中： 第一产业 58 亿千瓦时 11.60% 9.98% 第二产业 4109 亿千瓦时 6.00% 7.08% 第三产业 811 亿千瓦时 9.20% 12.76% 城乡居民生活 669 亿千瓦时 4.64% 10.55% 发电量 发电量 5543 亿千瓦时 3.60% 7.20% 其中： 火电 4051 亿千瓦时 3.90% 6.20% 水电