新三板企业IPO策略（系列五）：“三类股东”新政落地

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■近三周以来企业 IPO 总览：2017 年 12 月 25 日至 2018 年 1 月 12 日的三周内，共 25 家企业首发上会，其中 12 家顺利过会，通过率为 48%。其中拟上上交所主板的企业共 9 家，其中 5 家顺利过会；拟上深交所中小板的企业共 5 家，其中 3 家顺利过会。拟上深交所创业板的企业共 11 家，其中 4 家顺利过会。首发遭否的新三板公司为宇邦新材与通领汽车。 ■三类股东新政靴子落地，证监会提出四项“硬性条件”：第一，基于证券法、公司法和 IPO 规章等要求，公司稳定性和控股股东的明确性是基本条件，需确保控股股东履行诚信义务，要求控股股东、实控人不得为“三类股东”；第二，要求需纳入金融监管；第三，为从源头上防范利益输送，从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的主体，存在“三类股东”的需提出符合要求的整改计划，并做穿透式披露，并要求中介机构对利益相关人在“三类股东”的持有权益方面进行核查；第四，要求“三类股东”对存续期作出合理安排。 ■近百家新三板企业仍存“三类股东”问题，整改工作任重而道远：根据 choice 金融终端统计，目前新三板市场中有超过 500 家企业中存在“三类股东”，做市转让企业数量占据 40%。目前拟 IPO 公司中有近100 家公司存在“三类股东”，82 家新三板公司处于上市辅导期，另有17 家公司已经申报 IPO 处于排队阶段。含“三类股东”的企业数量群体较为庞大，解决问题需要实际的案例和指导细则。 ■新三板转板 2017 年度情况：，2017 年共有 43 家新三板转板企业上会，28 家顺利过会，1 家暂缓表决，2 家取消审核，其他 12 家未能成功过会。新三板转板企业全年过会率为 65%。其中 1 月至 6 月只有 7 家公司上会，7 月开始，新三板企业上会数量猛增，7 月至 11 月共有 24 家企业上会，7 月、9 月、11 月上会企业数量均达到了 7 家，而 12 月共有 12 家上会企业来自新三板，为一年中新三板企业上会数量最多的月度。 ■新三板企业 IPO 排队情况：目前新三板 IPO 排队企业中，6 家处于已过会状态，分别为福达合金、淳中科技、润建通信、长江材料、新产业生物医学工程、泰林生物；一家被暂缓表决：春晖智能；另有 27家企业获预披露更新。 ■风险提示：IPO 通过率不稳定，新三板转板情况不达预期。Tabl e_Title 2018 年 01 月 17 日 “三类股东”新政落地—新三板企业 IPO 策略（系列五） Tabl e_BaseInfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report相关报告 新三板日报（ 证监会副主席姜洋：完善新三板分层和差异化发行交易制度） 2018-01-16 2018 年度新三板体育行业年度策略 2018-01-15 新三板日报（ 证监会：IPO企业的控股股东、实控人不得为“三类股东”） 2018-01-15 新三板-智报-2018 年第二期：《战略》明确方向+CES成果涌现，智能汽车新时代加速驶来 2018-01-14 2018 年 1 月投资策略 2018-01-14 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 前三周 IPO 情况总览 .............................................................................................................. 31.1. 具体被否案例分析 ......................................................................................................... 3 1.1.1. 润建通信成功过会，曾清理“三类股东” ................................................................ 4 1.1.2. 宇邦新材 IPO 折戟，净利润下滑，存在关联交易问题 ........................................ 5 1.1.3. 通领汽车首发未通过，毛利率下降，实控人存疑 ................................................ 6 1.1.4. 捷昌驱动取消审核，疑受三类股东新规影响 ........................................................ 7 2. 证监会明确“三类股东”的监管政策须穿透核查 ....................................................................... 92.1. 【新政落地，证监会提出四项“硬性条件”】 .................................................................. 9 2.2. 【未设比例限制，明确“三大红线”，为“问题企业”指路】 .............................................. 9 2.3. 【新政难点在于穿透式披露】 ....................................................................................... 9 2.4. 【近百家新三板企业仍存“三类股东”问题，整改工作任重而道远】 .............................. 9 3. 新三板企业 IPO 情况 .............................................................................................................. 94. IPO 辅导最新情况 ................................................................................................................. 13图表目录 图 1：捷昌驱动定增认购情况 ...................................................................................................... 8 图 2：新三板企业每月上会数量 ................................................................................................ 10 表