有色金属行业周报：假期美非农超预期及美债上涨致大宗普跌，继续推荐金铝

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Table_ First| Table _Sum mar y 有色金属行业周报（9.25-10.6） 假期美非农超预期及美债上涨致大宗普跌，继续推荐金铝 投资要点： ➢ 贵金属：高利率压制金价，经济下行风险利好黄金避险溢价。10月6日美国非农就业报告发布，9月季调后非农就业人口新增大超预期，此外，美国劳工部大幅上修了7月和8月的就业数据，新增就业共计向上修正11.9万，强劲的就业数据加大了美联储进一步加息的预期，导致美债价格跳水、收益率飙升，十年期美债收益率创2007年以来新高，贵金属价格承压。然而，高利率会对企业偿债能力造成更大挑战，美国经济或将面临下行风险，利好黄金避险溢价。我们认为，短期虽受美联储偏鹰表态贵金属上行空间受限，长期看，高利率环境下经济下行压力将推动美联储降息落 地 ， 黄 金 板 块 仍 有 投 资 价 值 。 个 股 ： 黄 金 建 议 关 注 中 金 黄 金（600489）、山东黄金（600547）、招金矿业(1818.HK)、银泰黄金（ 000975 ） 、 赤 峰 黄 金 （ 600988 ） ， 弹 性 标 的 关 注 四 川 黄 金（001337）、西部黄金（601069）等。 ➢ 工业金属：美国非农数据超预期，基本金属价格承压。9月美联储虽维持当前利率不变，但释放鹰派信号，基本金属普跌，10月假期美国非农数据超预期，美债利率飙升致使基本金属价格进一步承压。铝，西南地区暂未传出减产消息，本周供给端维持稳定；需求端，下游铝板、铝棒企业均因需求不佳而减产，国家对地产及汽车方面的政策持续提振终端消费；库存方面，国内外均呈累库状态，其中假期国内累库达8.2万吨，高于往年假期累库水平；利润方面，氧化铝、动力煤价格回升带动电解铝成本小幅抬升，同时本周铝价微跌，导致利润空间略有缩紧。短期重点关注西南地区枯水期限电停产动态。个股：电解铝关注中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、中国宏 桥 （ 1378.HK ） ； 铜 矿 关 注 铜 陵 有 色 （ 000630 ） 、 紫 金 矿 业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）、五矿资源（1208.HK）、北方铜业（000737）等。 ➢ 新能源金属：需求未见回暖，锂系继续承压。本周盐湖仍处于黄金生产期，大部分处于满产状态，江西地区受价格下跌及环保等因素影响，规模较小的锂盐厂因成本压力开工率下滑，整体产量较上周略有减少；需求端，旺季碳酸锂市场需求依旧没有改善，买涨不买跌心态持续，刚需采购为主。中短期，需求环比提升有限，虽有锂盐厂减产去库但新产量增加带动供给释放，锂价下行制约板块上涨。长期看，需求仍然有望保持高增长，资源端勘探以及开发进展相对较慢，锂矿仍是电动车产业链的最优战略资产，具备投资价值。个股：稳健关注：天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、赣锋锂业（002460）；弹性关注 ： 盛 新 锂 能 （ 002240 ） 、 雅 化 集 团 （ 002497 ） 、 融 捷 股 份（002192）、江特电机（002176）。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注力勤资源（2245.Hk）、华友钴业（603799）。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数跌2.18%，表现不及沪深300。个股涨幅前十：石英股份（11.58%）、三超新材（5.77%）、东睦股份（4.96%）、园城黄金（4.75%）、新锐股份（4.73%）、云路股份（ 4.53% ） 、 万 里 石 （ 4.08% ） 、 科 达 制 造 （ 4.03% ） 、 凯 立 新 材（3.75%）、博威合金（3.70%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美国终端利率超预期 有色金属 2023 年 10 月 07 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 -0.03% -11.37% 相对表现 （pct） 1.7 -3.6 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r 相关报告 【华福有色】20230923 周报：美元反弹大宗普跌，继续看多金铝铜锡 【华福有色】20230916 周报：国内经济指标边际改善，看好宏观政策刺激需求修复，推荐关注金铝铜锡 【华福有色】20230909 周报：支持性政策不断，看好“金九银十”需求修复，继续关注金铝铜锡 【华福有色】20230902 周报：宏观利好不断叠加旺季来临，继续关注顺周期 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,000有色金属（申万)沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：假期美非农超预期及美债上涨致大宗普跌，继续推荐金铝 ....... 1 1.1 贵金属：高利率压制金价，经济下行风险利好黄金避险溢价 ..................... 1 1.2 工业金属：美国非农数据超预期，基本金属价格承压 ................................ 1 1.3 新能源金属：需求未见回暖，锂系继续承压 .............................................. 2 1.4 其他小金属：本波反弹或结束，稀土价格或维稳 ....................................... 2 二、 一周回顾：有色指数跌 2.18%，三级子板块中除金属制品 III 外普跌 ....... 3 2.1 行业：有色（申万）指数跌 2.18%，表现不及沪深 300 ............................ 3 2.2 个股：石英股份涨幅 11.58%，丰华股份跌幅 14.91% ............................... 3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 .................................................. 4 三、 重大事件： ..................................