拓维信息(002261)携手华为推动行业智能化，把握AI与信创双机遇

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 10 月 08 日 拓维信息(002261.SZ) 公司快报 携手华为推动行业智能化，把握 AI 与信创双机遇 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 12 个月目标价 21.67 元 股价 (2023-09-28) 17.82 元 交易数据 总市值(百万元) 22,343.70 流通市值(百万元) 19,984.52 总股本(百万股) 1,253.86 流通股本(百万股) 1,121.47 12 个月价格区间 5.59/22.45 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 26.0 -8.3 209.3 绝对收益 24.4 -12.2 205.7 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 事件概述： 近日，华为全联接大会（HUAWEI CONNECT 2023）在上海圆满落幕。拓维信息连续 7 年受邀出席，携手华为联合发布“政务大模型联合创新行动”，共同推动行业智能化加速升级。 加速行业智能化，携手华为打造 AI 产业链布局 在 2023 华为全联接大会期间，华为携手拓维信息等伙伴共同发起“盘古政务大模型联合创新行动”，以“赋能政务和城市数字化向智能化升级”为共同目标，重点推进大模型在政务服务、政务办公、城市治理等场景的联合创新方案开发，打造“AI+智慧城市”新范式。自 2017年成为华为云首批 4 家同舟共济合作伙伴以来，不断拓宽与华为的合作领域，根据半年报披露，公司目前是华为生态中唯一一家“鲲鹏/昇腾 AI+行业大模型+OpenHarmony+云”软硬一体战略合作伙伴。面向如今智能化、国产化时代浪潮，拓维信息将以“鲲鹏+昇腾 AI”国产化能力为底座，打造全栈国产数智化产品与解决方案。 在硬件领域，公司是华为首批昇腾整机合作伙伴，2022 年 9 月，旗下子公司湘江鲲鹏斩获“华为优秀昇腾整机合作伙伴奖”；在 AI 大模型领域，公司拥有 27 年行业数字化积累的行业理解与数据沉淀，具备研发打造行业大模型的核心优势与关键能力。公司是华为云首批盘古大模型生态合作伙伴，基于盘古大模型再训练构筑交通 CV 大模型，并在教育、制造等多个重点行业推动行业大模型研发；在软件应用领域，公司打造了自有 AI 中台，较早地进行 AI+行业应用的实践探索，是华为“昇腾智造/智行”双领域解决方案合作伙伴，并基于昇腾 AI 技术底座在交通、制造、考试等多个重点行业打造了行业标杆案例。未来，依托在 AI 领域的软硬件全栈式产业链布局，公司有望全面参与AI 大模型、AI 应用及 AI 算力的跨越式发展浪潮，把握 AI 带来的商业机遇。 多地高维卡位，以“平台+生态”模式紧握信创机遇 公司以国产化为抓手，相继在湖南长沙、贵州贵阳、甘肃兰州、重庆等多地携手地方政府成立基于国产智能计算及数字化转型业务的平台公司，深度参与了当地的信创产业生态培育与建设，获得了地方政府的大力支持与高度重视，形成了成熟的“平台+生态”模式。根据半年报披露，2023 年上半年，国产自主品牌服务器及 PC 的收入为 4.63亿元，同比增长 49.68%。 在产品方面，公司自主品牌“兆瀚”创新发布了兆瀚 SA200I A2 智能边缘小站、兆瀚 RA2311-C 推理服务器、兆瀚 RA5900-B 训练服务器等 3款昇腾 AI 产品，并结合自身软硬一体化能力，重点打造发布了信创-10%30%70%110%150%190%230%270%2022-102023-012023-052023-09拓维信息沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/拓维信息 迁移一体机、超融合一体机两款软硬一体化设备等 2 款软硬一体化设备。同时，公司也正基于昇腾 AI 底座自研行业专用服务器、AI 模组、AI 小站等差异化 AI 产品矩阵。 在市场开拓方面，公司依托湘江鲲鹏、云上鲲鹏、九霄鲲鹏、芯鸿智算等智能计算控股子公司，精准卡位多个“东数西算”国家级算力枢纽节点，持续为党政、国资企业及重点行业客户提供国产智能计算产品服务：在数字政府领域，公司连续中标了兰州国际级互联网骨干直联点、济南人工智能计算中心、贵州政务信创云二期扩容等项目；在运营商领域，公司深度参与了广东电信四级算力 AI 建设、湖南联通骨干云池扩容、中国电信天翼云一城一池、北京联通 AI 算力平台建设等多个项目；在互联网领域，公司中标京东 2023 年国产化 AI 服务器采购项目，同时 AI 服务器产品进入多家头部互联网企业开展测试；在智能制造领域，公司在贵州为茅台双龙智慧物流园项目提供鲲鹏服务器、昇腾 AI 服务器算力底座支撑，助力打造“国内一流、行业领先、区域示范”的智能仓储智慧园区。 投资建议 公司依托与华为的深度合作，构建了覆盖硬件、模型、软件应用三位一体的 AI 产业链布局，有望受益于 AI 与信创双主线机遇。预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为 30.31/40.22/53.59 亿元，归母净利润分别为 1.45/3.02/4.71 亿元。近日，华为轮值董事长、CFO 孟晚舟在华为全联接大会公开演讲中：华为将打造中国算力底座、做厚“黑土地”。预计未来华为在算力方面将会持续加大投入。考虑到公司 华 为 生 态 中 目 前 唯 一 一 家 “ 鲲 鹏 / 昇 腾 AI+ 行 业 大 模 型+OpenHarmony+云”软硬一体战略合作伙伴，我们预计 2024 年拓维信息与华为相关的产品及服务或将迎来大幅提升，因此参考 2024 年的业绩预测进行估值。首次覆盖给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为 21.67 元，相当于 2024 年 90 倍的动态市盈率。 表1：相关上市公司估值水平（2023-09-28） 公司 总市值(亿元) 归母净利润(亿元) 市盈率 PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国软件 325.93 1.25 2.72 4.28 261.16 119.83 76.15 深桑达 254.68 3.84 4.58 5.84 87.05 72.84 57.22 易华录 230.04 -0.19 2.94 4.36 -1151.25 74.29 50.12 平均值 / 88.99 60.16 拓维信息 223.14 1.45 3.02 4.71 153.78 74.00 47.42 资料来源：Wind，安信证券研究中心（注：中国软件采用 wind 一