工业金属行业周报：衰退交易再起，金属价格承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.08 衰退交易再起，金属价格承压 ——工业金属周报 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 本报告导读： 美国 9 月 PMI 环比回升 1.4 至 49，9 月新增非农 33.6 万人，远超预期的 17 万人，而美国罢工潮亦将推升时薪与通胀，近期美联储鹰声频出，降息预期已延后至 24 年 6月。美债收益率飙升的背景下，市场担忧海外需求前景，金属价格短期或承压。 摘要： [Table_Summary]  周期研判：美国 9 月制造业 PMI 录得 49，高于市场预期 47.7 和前值47.6；9 月新增非农就业 33.6 万人，创今年以来最大增幅，远超市场预期的 17 万人，远超预期的 17 万人，最新公布的职位空缺率亦显示劳动力市场紧张态势持续。而且近期美国罢工潮扩大，未来时薪、通胀仍有压力。假期期间美联储多位官员发声表示将“进一步提升利率并将其维持在限制性水平上”，鹰派预期强化下美债收益率飙升，对金属价格形成较大压力。另外，近期美国两党关于财政支出问题的矛盾逐渐白热化，麦卡锡被罢免后，美国财政扩张对经济的支撑或难以持续，叠加美债收益率高位，市场对海外需求前景的担忧正在升温，金属价格短期或承压，需密切关注联储货币政策态度。  电解铝：假期累库超预期，铝价或承压。①价格：本周 LME 跌 4.58%至 2239.5 美元/吨/节前一周 SHFE 铝涨 0.57%至 19335 元/吨。②供给端：供应端维持相对稳定。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展，本周电解铝开工产能 4297.9 万吨，较前周持平。③需求、库存：假期累库超出预期。本周铝加工企业开工率环比降 0.2%至63.3%。国庆假期期间累库幅度较大，SMM 社会铝锭、铝棒库存为58.2（+8.6）、10.37（+3.41）万吨。④盈利端：节前铝锭价格上涨，带动吨铝盈利升至 2953 元左右。  铜：衰退交易再起，铜价或承压。①价格：本周 LME 铜跌 2.71%至8046 美元/吨/节前一周 SHFE 铜跌 1.42%至 67240 元/吨。②供给： 8月国内电解铜产量 98.9 万吨，环比增 7%，国内铜矿砂及精矿进口270 万吨，环比增 37%。③需求、库存：节前一周精铜杆开工率79.38%，周升 10.49%，全球显性库存合计 31.01 万吨，环比降 2.15 万吨。④冶炼盈利：据 SMM 统计，8 月国内铜精矿现货冶炼盈利 1806 元/吨，长单冶炼盈利 1354 元/吨。  维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。  风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 20230923》 2023.09.25 有色金属《“鹰式”暂停，不改反转趋势》 2023.09.24 有色金属《鹰式扰动，不改趋势》 2023.09.24 有色金属《“金九”弱现实，下游采买谨慎》 2023.09.23 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 230923》 2023.09.23 最新收盘价 周涨跌 金属品类 （元/吨，美元/吨） SHFE铜 67240 -1.42% LME铜 8046 -2.71% SHFE铝 19335 0.57% LME铝 2239.5 -4.58% SHFE铅 16760 -3.65% LME铅 2143.5 -1.27% SHFE锌 21570 -2.20% LME锌 2509 -5.30% SHFE锡 217200 -0.73% LME锡 24644 2.92% SHFE镍 151910 -3.37% LME镍 18582 -0.60% 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有色金属 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 周期研判：衰退交易再起，金属价格承压 .................................... 3 2. 行业及个股表现 ........................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存 .................................................................... 5 4. 铜：衰退交易再起，铜价或承压 .................................................. 6 5. 铝：假期累库超预期，铝价或承压 ............................................... 8 6. 上市公司盈利预测 ..................................................................... 10 7. 风险提示 ................................................................................... 10 图表目录 表 1：各品种金属价格多数下跌 ..................................................... 5 表 2：各品种金属内盘以去库为主，外盘以累库为主...................... 5 表 3：SMM 铜精杆加工企业周度开工率......................................... 7 表 4：2023 年铝加工龙头企业周度开工率统计(9/28 更新） ............ 9 表 5：相关上市公司列表.............................................................. 10 图 1：SW 有色金属周度跌 2.18% ...................................................