贵金属行业周报：衰退担忧再起，金银纠偏可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.07 衰退担忧再起，金银纠偏可期 ——贵金属周报 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 本报告导读： 美国 9 月非农就业人口数据超预期和前值，显示就业韧性，但 9 月 ADP就业人数、失业率数据显露劳动力市场松动迹象，未来核心通胀或持续下行。同时，高利率环境下，美国经济或面临衰退风险，美联储加息将步入尾声，流动性预期改善，利好贵金属价格。 摘要： [Table_Summary]  周期研判：美国 9 月非农就业人口为 33.6 万人、超出市场预期和前值，就业市场仍有韧性，但 9 月 ADP 就业人数为 8.9 万人、低于预期和前值，9 月失业率为 3.8%、略高于预期，劳动力市场松动迹象显现，核心通胀或持续下行。同时，高利率环境下，美国经济或面临衰退风险，美国至 9 月 30 日当周红皮书商业零售销售年率下降至3.5%，9 月 ISM 制造业指数为 49、连续 11 月位于荣枯线以下。此背景下，美联储加息将步入尾声，据芝商所 FedWatch 工具，截至 10月 7 日，市场预期联储 11/12 月维持利率不变的概率分别为72.9%/57.6%。随着流动性预期改善，将利好贵金属价格。此外，央行购金势头依旧坚挺，购金需求为金价提供有力支撑。  黄金：加息尾声，流动性预期改善，金价将上行。价格：本周 SHFE金、COMEX 金、伦敦金现变化 0.00%、-1.02%、-0.89%至 459.50 元/克、1847.00 美元/盎司、1832.19 美元/盎司。库存：SHFE 金库存与上周持平，COMEX 金库存较上周减少 5.06 吨至 645 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周减少 2.46 万张，SPDR 黄金 ETF 持仓量较上周减少 25.04 万盎司。央行购金：截至 9 月末，我国央行黄金储备约 2191.55 吨，环比增约 26.12 吨，已连续十一个月增加。  白银：金融属性引导下，杠杆银具有更大弹性。价格：本周 SHFE 银、COMEX 银、伦敦银现变化 0.00%、-3.05%、-2.71%至 5775 元/千克、21.77 美元/盎司、21.58 美元/盎司。库存：SHFE 银库存与上周持平，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加100吨至8509吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周减少 0.48 万张，SLV 白银 ETF 持仓量较上周增加约 924.44 万盎司。制造业景气度：9 月份我国制造业 PMI 为 50.2%，环比增加 0.5%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。  推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。  风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_DocReport] 相关报告 贵金属《“鹰式”暂停，不改反转趋势》 2023.09.23 1006收盘价 周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE 黄金 459.50 0.00% COMEX 黄金 1,847.00 -1.02% 伦敦金现 1,832.19 -0.89% SHFE 白银 5,775.00 0.00% COMEX 白银 21.77 -3.05% 伦敦银现 21.58 -2.71% 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 贵金属 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 周期研判： .................................................................................. 3 2. 行业及个股表现 ........................................................................... 4 3. 贵金属价格、库存 ....................................................................... 4 4. 宏观数据跟踪 .............................................................................. 5 5. 金：流动性预期改善，金价将上行............................................... 7 6. 银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大........................................ 8 7. 行业重点公司 .............................................................................. 9 8. 风险提示 ..................................................................................... 9 图表目录 表 1：金价、银价下跌 ................................................................... 4 表 2：黄金去库、白银垒库 ............................................................ 4 表 3：相关上市公司列表 ............................................................... 9 图 1：上周 SW 贵金属跌 1.78% ..................................................... 4 图 2：上周 ST 园城周度涨幅最多，为 4.75% ................................. 4 图 3：8 月美国 CPI 当月同比为 3.7% ............................................ 5 图 4：美国目标利率为 5.5%，实际利率为 2.58%.............