沥青期货2023年9月月报

2023年9月月报 综述 ⚫ 供给：供给端复苏较为主动，尤其在8月光排产较7月就增长18.9%，9月更较8月环比增长2.5%，且接下来的9，10两月为重交沥青的旺季，因此供给端供给持续上升的态势将较为确定；同时受原油成本持续高位的支撑，低价沥青供给将逐步减少，对价格将有较强支撑。 ⚫ 需求：重交沥青需求端复苏受降水天气影响，仍需静观天气走势；改性沥青需求复苏不济，但近期房地产新政或对下游需求形成较强支撑。 ⚫ 综合来看，供应端来看，供给压力偏大，厂库占比低，社库高位回落，港口低位；需求端来看，刚需恢复加速。短期预计沥青现货维持则高位调整。目前从盘面上来看处于多强空弱，在需求复苏得到足够确认之前，预计将维持上升震荡的局面。 请详细阅读后文免责声明 完稿时间: 2023年09月05日 分析师： 金泽彬 研究品种： 沥青 从业资格证号： F3048432 投资咨询资格： Z0015557 TEL： 0575-85226759 沥青期货 第一部分 行情回顾及逻辑梳理 一、期货现货走势回顾 截至目前，8月沥青主力合约价格走势表现为先跌后涨，形成这种走势的主要原因在于供需错配。第一波的跌势，主要来自供给端的复苏过高的预估了需求端的复苏，导致出现一定的供过于求；而第二波的上涨虽然在供需格局上，仍未有所改变，但供应端的成本受原有段成本的持续上行，导致底部支撑逐渐走强，同时在对需求旺季的预期下，市场判断将有较大的需求端的将有较大幅度的恢复而出现。 图 1. 主力合约价格及山东、华东基差走势 资料来源： WIND，大越期货整理 第二部分 基本面分析 一、供应端 -600-400-200020040060080017002200270032003700420047001月2日1月28日2月21日3月18日4月13日5月7日6月2日6月26日7月22日8月17日9月10日10月6日10月30日11月25日12月21日1月14日2月9日3月5日3月31日4月26日5月20日6月15日7月9日8月4日8月30日9月23日10月19日11月12日12月8日1月3日1月27日2月22日3月18日4月13日5月9日6月2日6月28日7月22日8月17日9月12日10月6日11月1日11月25日12月21日1月16日2月9日3月7日3月31日4月26日5月22日6月15日7月11日8月4日8月30日第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季2020年2021年2022年2023年山东基差主力合约价山东重交沥青价-600-400-200020040060080010001200170022002700320037004200470052001月2日2月3日3月4日4月3日5月5日6月4日7月6日8月5日9月4日10月6日11月5日12月7日1月6日2月5日3月9日4月8日5月10日6月9日7月9日8月10日9月9日10月11日11月10日12月10日1月11日2月10日3月14日4月13日5月13日6月14日7月14日8月15日9月14日10月14日11月15日12月15日1月16日2月15日3月17日4月18日5月18日6月19日7月19日8月18日第一季 第二季第三季第四季 第一季 第二季第三季第四季 第一季 第二季第三季第四季 第一季 第二季 第三季2020年2021年2022年2023年华东沥青主力合约价华东重交沥青价mNtOrMnMsNmQtOtMmRnMpQ6McM7NpNqQoMmPkPnNzQjMqRqPaQmNqMxNnQqPuOpNzR 图 2. 全国华东及山东炼厂开工率 资料来源： WIND，大越期货整理 （1）华东及山东地区开工率走势 可以观察到的是，近期受旺季需求备货的刺激，山东，华东以及全国的开工率都有明显上升，且其绝对水平高于往年同期，但在到达高点之后已经开始一定幅度的回落，这里中尤其山东的开工率，因其地炼较低的成本压力而提升更为明显。 （2）沥青产量及出货量走势 可以观察到的是，在开工率迅速抬升的背景下，可以观察到的是沥青的产量迅速回升，一改7月末处于历史同期水平附近的态势，迅速提升至2020年的高位。根据隆众资讯的统计，预计9月排产为350.7万吨，环比增加2.5%，同比增加4.7%，但出货量的增加幅度却显得不那么一致，或许由于近期降水天气的影响因而导致局部地区的需求复苏出现迟滞,预计后期需求将在降水天气转好之后有较大程度复苏。 图 3. 沥青周度产量 资料来源： WIND，大越期货整理 102030405060701月6日1月13日1月20日1月28日2月4日2月11日2月18日2月25日3月4日3月11日3月18日3月25日4月1日4月8日4月15日4月22日4月29日5月6日5月13日5月20日5月27日6月3日6月10日6月17日6月24日7月1日7月8日7月15日7月22日7月29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月2日9月10日9月23日10月1日10月14日10月22日11月4日11月12日11月25日12月3日12月16日12月24日第一季第二季第三季第四季2021年 - 华东产能利用率2021年 - 山东产能利用率2021年 - 全国产能利用率2022年 - 华东产能利用率2022年 - 山东产能利用率2022年 - 全国产能利用率2023年 - 华东产能利用率2023年 - 山东产能利用率2023年 - 全国产能利用率304050607080901月1日1月8日1月15日1月22日1月31日2月7日2月14日2月21日2月28日3月6日3月13日3月20日3月27日4月3日4月10日4月17日4月24日5月1日5月8日5月15日5月22日5月29日6月5日6月12日6月19日6月26日7月3日7月10日7月17日7月24日7月31日8月7日8月14日8月21日8月28日9月4日9月13日9月23日10月1日10月9日10月18日10月28日11月5日11月13日11月22日12月2日12月10日12月18日12月27日第一季第二季第三季第四季2020年2019年2021年2022年2023年 图 4. 沥青周度出货量 资料来源： WIND，大越期货整理 图 5. 检修损失量预估 资料来源： WIND，大越期货整理 （3） 成本利润分析 从当前沥青的生产利润来看，沥青本身的亏损受原油成本的走高而持续扩大，但沥青与焦化物的利润差距却也因此持续走高，在此背景下，沥青排产的减少也将支撑沥青价格的恢复及反弹，可以看到的是从8月15日的沥青原油裂解价差中已经明显的看到该信号，因此当前的沥青涨势仍有较强的持续性，后期仍需观察该组变量并及时捕捉尤其是裂解价差走势带来的信号。 0204060801001201月1日1月8日1月15日1月22日1月31日2月7日2月15日2月22日3月1日3月8日3月15日3月22日3月29日4月5日4月12日4月19日4月26日5月3日5月10日5月17日5月24日5月31日6月7日6月14日6月21日6月28日7月5日7月12日