新能源板块行业专题报告 ：原材料降价效果初显，电池组件及逆变器保持高速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 09 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2971.345012.267053.199094.1211135.0413175.972022/92022/122023/32023/6新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《山东发布全国首个配建储能转独立储能试点文件，8 月储能 EPC 招标规模创新高》2023.09.12 《1-7 月全球动力电池装机 362.9GWh，新能源车渗透率进一步提升》2023.09.11 《支持扩大新能源汽车消费，1-7 月国内新能源乘用车销量保持增长》2023.09.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@haitong.com 证书:S0850513090008 联系人:吴志鹏 Tel:(021)23215736 Email:wzp15273@haitong.com 联系人:罗青 Tel:(021)23215966 Email:lq15535@haitong.com 原材料降价效果初显，电池组件及逆变器保持高速增长 [Table_Summary] 投资要点：  光伏行业 2023H1 营收与归母净利稳定增长。我们选取 46 家光伏公司，划分为8 个子板块对光伏行业年报季报进行分析。2023H1，光伏板块合计实现营业收入 5123.43 亿元，同比增长 30.57%；合计实现归母净利润 704.98 亿元，同比增长 27.69%；板块平均毛利率为 24.96%，同比基本持平；平均归母净利润率为 13.76%，同比下降 0.31 个百分点；分板块来看，2023H1 逆变器环节归母净利润同比增速最快，达到 267.47%，增速超两倍；电池组件、光伏设备同比增速为 88.97%、55.00%，也实现了较为快速的增长；其他辅材、硅片、电站三个环节归母净利润同样有所增长，分别同比增加 35.01%、26.85%、25.48%；硅料、组件辅材环节归母净利润则是有所下降，分别同比降低 12.18%、14.48%；毛利率方面，2023H1 逆变器、电池组件、硅片、光伏设备环节毛利率有所增长，分别同比增长 4.09、3.53、2.35、0.48 个百分点；其他环节均出现了毛利率下降，硅料、电站、组件辅材、其他辅材毛利率分别下降 6.11、5.01、3.80、0.40个百分点。  2023Q2 单季度有所分化，电池组件及逆变器呈现高速增长。按单季度拆分，2023Q2 单季度光伏板块合计实现营业收入 2749.21 亿元，同比增长 22.08%；合计实现归母净利润 334.74亿元，同比增长 5.07%；板块平均毛利率为 23.02%，同比下降 2.02 个百分点；平均归母净利润率为 12.18%，同比下降 1.97 个百分点；分板块来看，23Q2 单季度逆变器环节归母净利润增速仍然保持领先，同比增长 259.13%；电池组件、光伏设备、其他辅材、电站实现了较高的同比增速，分别为 74.64%、52.13%、41.59%、14.97%；硅料、组件辅材、硅片环节归母净利润则是有所下降，分别同比下降 44.30%、19.70%、12.44%；毛利率方面，23Q2 单季度逆变器、电池组件毛利率分别同比增长了 5.69、4.46 个百分点，是增幅最大的环节，硅料、电站、组件辅材毛利率分别同比下降 14.24、8.37、4.35 个百分点，是降幅最大的环节。  投资策略：光伏行业具有长期成长性。 我们认为，“碳中和”引领了国内装机量的高速增长，国内需求有望在十四五期间迎来快速发展，预计 2023 年国内光伏装机容量将达到 150GW，同比增长 71.6%；我们预计 2023 年全球光伏装机需求将有望达到 340GW，至 2025 年装机量有望达到 500GW；我们认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间；随着 TOPCon、HJT 等新技术的持续推进，行业竞争格局将得到优化，2023 年需求有望快速增长；建议关注隆基股份、晶澳科技、天合光能等、阳光电源、固德威、德业股份、钧达股份、爱旭股份等、TCL 中环、弘元绿能、双良节能、通威股份、大全能源、福斯特、福莱特、中信博、金博股份、正泰电器、林洋能源等。  风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。 行业研究〃新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 光伏半年报综述：总体利润稳定增长，Q2 各环节表现有所分化 .............................. 5 1.1 季度盈利能力变化趋势 .................................................................................... 8 1.2 费用率大幅下降，汇兑收益贡献显著 .............................................................. 9 2. 光伏板块整体维持稳健运行 ..................................................................................... 11 2.1 营收持续增长下现金流提升显著 .................................................................... 11 2.2 偿债能力稍有下滑，周转速率有所提升 ......................................................... 12 3. 投资策略 .................................................................................................................. 14 4. 风险提示 .................................................................................................................. 15 pOmRrMrQrOmQmRoRtOoPtMbRdNaQpNrRnPoNfQoOzQeRtRrRbRoPrMNZoMpOuOmOrO