光伏设备行业板块2023H1财报总结：硅料价格下行，产业链利润重新分配

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 09 月 17 日 光伏设备 行业专题 硅料价格下行，产业链利润重新分配——光伏设备板块 2023H1 财报总结 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 300751 迈为股份 218.74 买入-A 688516 奥特维 238.10 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -15.5 -15.2 -31.7 绝对收益 -19.1 -20.7 -39.6 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 何海霞 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050014 hehx@essence.com.cn 2023H1 半年报总结：硅料价格下行，产业链利润重新分配 从板块收入、利润角度看：我们选取 13 家光伏设备代表性公司作为分析样本，13 家公司营业收入合计 495.56 亿元，yoy+38.6%；归母净利润合计 68.50 亿元，yoy+28.5%。从下游企业的资本开支来看，2023H1 光伏制造板块资本开支 yoy+54.22%，依旧维持较高增速，带动光伏设备板块收入、利润均实现持续增长。展望下半年，从前瞻性指标来看，2023H1 光伏设备板块存货合计 509.93 亿元，yoy+86%；板块预收款&合同负债合计达 410.11 亿元，yoy+99%。光伏设备板块存货、预收款项及合同负债高增，反映光伏设备企业订单饱满，后续业绩有望保持较快增长。从板块盈利能力角度看，2023H1 整体毛利率 26.48%，同比+0.15pct，略有提升，但是硅料设备和硅片设备毛利率变动趋势有差异：1)硅料设备： 2023H1 硅料设备毛利率为 13.75%，同比-6.48pct。硅料价格下行，硅料设备企业毛利率有一定下滑。2）硅片设备：硅片端，因硅料降价带动硅片需求高增，2023H1 硅片产能同比增长超 63%，设备企业毛利率上升了 5pct，从而带动整个板块毛利率小幅上行。我们预计，随着硅料价格企稳，硅料环节设备公司盈利能力将保持在较高水平；并且随电池技术路线清晰后产能爬升，电池片环节设备公司盈利能力将逐步上升。 后市展望： 我们认为 2023 年核心关注：①硅料价格大幅下降，有望带来下游装机需求持续高增，从而带动硅片、电池片和组件设备需求增长；②TOPCon 大规模放量，HJT 降本增效值得期待，钙钛矿太阳电池崭露头角。 分环节来看：1)硅料环节：2023 年产能继续释放，硅料价格已较前期高点下跌 74%，后续继续下行空间有限，设备环节盈利能力有望修复；2)硅片环节：大尺寸叠加薄片化，有望推动设备端升级更新，尽管产能经过大幅扩张，但优质产能依然稀缺；3)电池片环节：电池片仍然是新技术路线最为活跃的环节，TOPCon 目前扩产较为积极，HJT降本增效仍值得期待，钙钛矿太阳电池有望迎来 GW 级产线建设，当前看好电池片设备环节投资机会；4)组件环节：适应新电池片技术趋势，叠加硅料价格回落带来的需求释放效应，组件环节设备公司值得关注。 投资建议：光伏技术路线持续变革中，基于此，我们建议关注：1）帝尔激光：XBC 电池技术路线的核心设备商；2）迈为股份：HJT 电池降本增效，有望大规模放量，公司将充分受益；3）奥特-39%-29%-19%-9%1%11%21%31%2022-092023-012023-052023-09光伏设备沪深300 999563395 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/光伏设备 维：组件环节受电池技术变革影响最小，且公司有望持续受益于低氧单晶炉、0BB 设备持续放量。 其他建议关注： ALD 设备龙头公司微导纳米、铜电镀重点标的罗博特科； 风险提示：下游装机量不及预期；市场竞争加剧；光伏行业政策影响；样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差 pOyRmOsNpOnNsRsOpRoRnR8OcMbRtRpPpNsRfQmMyRkPoMmN6MrQpRMYmQoMNZqNtM行业专题/光伏设备 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 2023H1 光伏设备半年报总结 .................................................. 4 1.1. 财务分析：硅料价格下行，产业链利润重新分配 ........................... 4 1.2. 基金持仓分析：硅片设备持仓规模增长明显，晶盛机电基金持有数行业领先 ... 11 2. 后市展望：新增装机量预测持续上调，新技术方向引领未来 ...................... 12 3. 投资建议 .................................................................. 14 4. 风险提示 .................................................................. 14 图表目录 图 1. 2023H1 光伏设备板块样本公司营收同比+38.6% ................................ 4 图 2. 2023H1 光伏设备板块样本公司归母净利润同比+28.5% .......................... 4 图 3. 2023 年中国光伏新增装机量乐观预计达 140GW ................................ 5 图 4. 2023 年全球光伏新增装机量乐观预计达 350GW ................................ 5 图 5. 光伏硅片价格指数（SPI） ................................................. 6 图 6. 光伏硅片价格（以 210 片为基准） .......................................... 6 图 7. 2023H1 光伏设备板块经营性净现金流回落 .................................... 8 图 8. 2023H1 光伏设备板块净现比有所提升 ........................................ 8 图 9. 2023 H1 光伏设备板块样本公司期间费用率变化趋势 ...........................