中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，生鲜乳价格小幅回温，油脂油料偏弱运行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 27 Sep 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：生鲜乳价格小幅回温，油脂油料偏弱运行 HTI CGCI: The Price of Fresh Milk Rose Slightly, but the Oil and Oil Crops Prices were Weak [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 百威亚太 Outperform 20.50 25 21 华润啤酒 Outperform 66.00 24 20 海底捞 Outperform 30.90 24 20 康师傅 Outperform 13.09 17 14 中国飞鹤 Outperform 6.40 9 7 九毛九 Outperform 21.68 26 16 颐海国际 Outperform 21.69 15 13 现代牧业 Outperform 1.33 11 5 优然牧业 Outperform 2.85 n.a. 5 澳优 Outperform 4.23 12 9 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：行业现货成本下降，关注原奶价格走弱（HTI CGCI: The spot costs went down, and suggest to follow weakening price of fresh milk） (20 Sep 2023) HTI 消费品成本指数：白糖价格再刷新高，原奶连续两月企稳（HTI CGCI: The Price of Sugar Hit a New High, and Fresh Milk Price Remained Stable for Two Months） (13 Sep 2023) HTI 消费品成本指数：原材料多数上涨，行业成本整体偏强（HTI CGCI: Most Raw Materials Prices Surged, Causing the Costs Index Increased） (23 Aug 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本小幅反弹，期货端，除乳制品和速冻食品，其他行业成本均有下降。具体来看，本周包材部分，纸浆期货及瓦楞纸现货领涨，涨幅达 2.37%/1.96%，但塑料价格在期、现两端双双下滑，跌幅达 4.86%/1.51%，玻璃期货下行2.15%，其他包材呈小幅波动。直接原材料部分，整体变动不大，其中鸡肉上涨 1.12%，小麦期货、大米现货和生鲜乳涨幅达 0.99%/ 0.95%/0.54%，下跌品种中，豆粕、大豆和玉米现货跌幅达 0.81%/ 0.62%/0.33% ， 白 糖 现 货 略 有 走 低 ， 大 米 和 棕 榈 油 期 货 下 跌0.70%/0.50%。能源方面，本周柴油现货较上周涨 0.87%，月度环比涨 1.71%，布油期货较上周跌 0.40%，月度环比涨 11.22%。 啤酒：截至 9 月 26 日，成本现货指数较上周提升 0.46%，期货指数较上周下降 0.76%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动5.77%/1.54% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动4.6%/3.03%。本周加麦进口价已持稳近三周，由于玻璃、铝材及瓦楞纸价格均有走强，啤酒现货成本小升，期货端玻璃价格有所回落且成本占比较高，啤酒期货成本小降。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.19%，期货指数较上周下降1.21%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 8.35%/1.84%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.42%/1.88%。本周白糖现货微跌，叠加大豆价格偏弱运行，一定程度上平滑了包材价格上涨的压力，调味品现货成本变化不大，期货端塑料、玻璃跌幅走扩，调味品期货成本跌幅较现货更多。 乳制品：成本现货指数较上周提升 0.45%，期货指数较上周提升0.07%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.41%/0.99%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.28%/0.74%。本周乳制品期货成本变动不大，现货端，生鲜乳价格小幅提升 0.02 元/公斤至 3.73 元/公斤，带动乳制品成本抬升。 方便面：成本现货指数较上周提升 0.09%，期货指数较上周下降0.73%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.92%/8.7%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.2%/7.85%。本周棕榈油和小麦现货微跌，瓦楞纸和塑料走势分化，方便面现货接近持平，期货端由于塑料跌幅较深且棕榈油价格偏弱，方便面成本走低。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.27%，期货指数较上周提升0.34%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.89%/3.84%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.14%/5.26%。本周速冻食品成本小幅上涨，主要是鸡肉价格止跌略有反弹。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.01%，期货指数较上周下降1.41%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.15%/1.77%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.62%/0.14%。本周塑料价格下跌而瓦楞纸上涨，且塑料期货跌幅更大，带动成本下行。 风险提示：原材料价格反弹，地缘冲突加剧，国内疫情反复。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 6080100120140Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23HAI China StaplesMSCI China 27 Sep 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 生鲜乳价格小幅回温，油脂油料偏弱运行 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本小幅反弹，期货端，除乳制品和速冻食品，其他行业成本均有下跌。 具体来看，本周包材部分，纸浆期货及瓦楞纸现货领涨，涨幅达 2.37%/1.96%，但塑料价格在期、现两端双双下滑，跌幅达 4.86%/1.51%，玻璃期货下行