海信视像(600060)ULED X MiniLED新品发布会点评：ULED彩电持续升级，布局艺术和壁画电视细分方向

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 海信视像(600060) ULED 彩电持续升级，布局艺术和壁画电视细分方向 ——海信视像 ULED X Mini-LED 新品发布会点评 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38676666 010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880122070046 本报告导读： 公司推出 ULED X 系列彩电新品，性能持续升级；布局细分显示方向，推出艺术电视和壁画电视新品。 投资要点： [Table_Summary]  公司推出 ULED 系列彩电新品，性能持续升级；布局细分显示方向，推出艺术电视和壁画电视新品。我们维持盈利预测，预计 23-25 年EPS 为 1.75/2.22/2.68 元，同比+36%/27%/20%。公司总市值 291 亿元，PB 为 1.63x，23 年 H1 期末净现金为 128.67 亿元，给予公司 23年 20xPE，维持目标价 35.0 元，维持“增持”评级。  事件：9 月 26 日下午，公司举办 ULED X Mini-LED 全新阵容发布会，推出多款 ULED X 系列彩电新品，新品性能持续升级；同时布局细分显示方向，推出艺术电视和壁画电视新品。  公司持续推进 ULED X 系列彩电高端化升级，新品画质性能实现突破。公司此次推出多款 ULED X 系列产品，包括 110UX、U8K、U8KL、E8 和 E7。新品在画质性能上实现多项突破，ULED X 彩电最高可实现 4 万级分区，色域可达到 90% BT.2020，亮度最高可达到 10000nits的峰值亮度，并可实现 1.2%的行业最低反射率，实现抗环境光效果。  公司布局细分显示方向，面对用户装饰需求推出艺术电视和壁画电视新品。艺术电视 R7 在画质上为 ULED 像素级精准控光。在音效方面，R7 有 6 大发声单元和独立低音炮。R7 配备哑光屏幕，贴近纸质观感；通过环境光传感器和自研的原画显示技术，使画作更为逼真。海信推出壁画电视 R8，新品主打超薄壁挂。边框厚度只有 37.4mm，挂墙间隔仅为 3mm。R8 配备多款不同颜色和纹理的可换边框。  风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 46,801 45,738 55,796 58,107 62,229 (+/-)% 19% -2% 22% 4% 7% 经营利润（EBIT） 1,244 1,829 2,637 3,353 4,042 (+/-)% 0% 47% 44% 27% 21% 净利润（归母） 1,138 1,679 2,284 2,907 3,502 (+/-)% -5% 48% 36% 27% 20% 每股净收益（元） 0.87 1.28 1.75 2.22 2.68 每股股利（元） 0.29 0.64 0.79 1.00 1.21 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 2.7% 4.0% 4.7% 5.8% 6.5% 净资产收益率(%) 7.1% 9.6% 12.1% 14.2% 15.7% 投入资本回报率(%) 6.0% 8.2% 10.5% 12.2% 13.3% EV/EBITDA 9.28 6.45 8.57 6.92 5.67 市盈率 25.60 17.34 12.75 10.02 8.32 股息率 (%) 1.3% 2.9% 3.5% 4.5% 5.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 35.00 上次预测： 35.00 当前价格： 22.27 2023.09.27 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 11.00-24.75 总市值（百万元） 29,121 总股本/流通 A 股（百万股） 1,308/1,289 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 7.27 日均成交值（百万元） 159.67 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 17,900 每股净资产 13.69 市净率 1.6 净负债率 -46.14% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.23 0.47 Q2 0.23 0.32 Q3 0.39 0.46 Q4 0.44 0.49 全年 1.28 1.75 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 7% 2% 108% 相对指数 6% 4% 107% [Table_Report] 相关报告 彩电出口持续表现亮眼，Q2 彩电毛利率小幅下滑 2023.09.01 彩电外销延续亮眼表现，竞争格局改善推动毛利率提升 2023.07.17 满足多样化投影显示需求，投影市占率有望提升 2023.05.22 外销拉动营收增长超预期，竞争格局改善拉动毛利率 2023.05.03 激光和 ULED 彩电高端化升级，布局细分场景方向 2023.04.12 公司更新报告 -5%21%47%73%99%125%2022-092023-012023-052023-0952周内股价走势图海信视像上证指数[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 [Table_Page] 海信视像(600060) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.09.27 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 海信视像(600060) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 35.00 上次预测： 35.00 当前价格： 22.27 [Table_Website] 公司网址 visual.hisense.com [Table_Company] 公司简介 公司主要从事电视产品的研发、生产和销售。公司秉承技术立企、稳健经营的发展战略，深耕研发，在全球范围内率先推出 ULED 超画质电视、4K 激光电视等高端差异化产品，成为电视行业的领跑者,同时发展互联网运营业务，打造领先的智能云平台。 [