全球流动性观察系列9月第4期：微观流动性有待提振

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.27 微观流动性有待提振 —全球流动性观察系列 9 月第 4 期 本报告导读： 本期投资者观望情绪明显，交易热度进一步回落，但交易核心仍在科技成长板块。资金行为上，内外资投资分歧收敛，外资悲观情绪缓和，两融极度乐观情绪有所平复。 摘要： [Table_Summary]  市场交易热度进一步回落，交易核心仍在科技成长。1）本期（9.18-9.22）美债利率快速上行、国内政策成效尚待显现叠加节前资金避险情绪，市场整体维持窄幅整理状态，交投意愿低迷，沪深两市日成交额均值由上期的 7241 亿元降至本期的 6520 亿元，已逼近 22 年 10 月低点。2）从板块交易热度看，市场整体交易核心仍在科技成长，本期电子、计算机和医药行业成交额占比明显居前，分别为 11%、10%和 9%。而从行业换手率历史分位数上看，纺织服装和交通运输行业分位数大幅抬升，分别抬升了 30%和 10%；而国防军工和电力及公用事业行业换手率分位数明显回落，分别回落了 27%和 21%。  内外资投资分歧收敛，其中外资悲观情绪明显缓和，两融极度乐观情绪有所平复。本期（9.18-9.22）北上资金结束连续六周的持续流出，实现 0.3 亿元净流入，贡献来自于海外偏博弈型短期资金（+60 亿元）而非长线配置型资金（-113 亿元）。同时两融前期极度乐观投资情绪有所平复，成交额占比由 9.3%的历史高位回落至 8.3%，但融资净买入仍达 48 亿元。此外从机构投资行为上看，机构投资者对权益市场参与度有所下降，其中公募基金普遍减仓，平衡混合型减仓幅度最大，理财产品中含权益产品占比小幅下降，仅私募基金仓位相对稳定。  不同资金主体投资共识在科技成长板块，而对其他板块配置分歧明显。从大类风格上看，本期（9.18-9.22）两融和外资在成长板块形成一致共识，资金均主要流入成长板块，其中两融资金净流入 52 亿元，北上资金净流入 21 亿。除此之外，在其他风格板块的配置上仍呈现明显分歧，其中两融资金对周期和消费相对乐观，分别净流入 4 亿和2 亿元，但北上资金相对悲观，在周期和消费板块分别流出 26 亿和18 亿元。此外两融资金对金融板块相对悲观，本期净流出 3 亿元，而北上资金则净流入 15 亿元。具体到行业层面，两融和北上资金一致流入在计算机和电子行业，但在其他偏科技类行业的配置上分歧明显，电新和医药获得两融资金的大幅加仓以及北上资金的大幅减仓，而传媒则获得北上资金的大幅加仓以及两融资金的大幅减仓。  股权融资规模边际下降，产业资本净减持。1）本期（9.18-9.22）IPO发行规模边际下降，其中 IPO 共 4 家，融资规模 30.12 亿元（上周50.45 亿元），7 家公司定向增发，融资规模 48.59 亿元（上周 110.66亿元）。2）本期解禁规模 1217 亿元，较上期 811 亿元边际上升。产业资本公告较前期 19 亿元边际下降为净减持 12 亿元。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 一线楼市热度提升，家用空调内销遇冷 2023.09.26 市场情绪触底，估值迎来反弹 2023.09.24 A 股定价状态与盈利预期变化-9 月第 3 期 2023.09.21 二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨 2023.09.19 两融资金情绪改善 2023.09.19 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——美联储 9 月如期暂停加息，市场加息预期边际上升..................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币升值，美债名义利率、实际利率、美元指数均边际上升............................. 4 1.2. 国内流动性：10 年期国债利率边际回升，SHIBOR3M、1 年期国债利率均边际上升 .................. 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际下降 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度下降，A 股收益中位数为 0.00% ................................. 8 2.2. 行业成交额：电子、计算机、医药、机械、通信居前................................................................ 9 2.3. 行业换手率：通信行业换手率分位数达 77% ............................................................................. 9 2.4. 交易拥挤度：沪深 300 指数、中证 500 指数、上证指数拥挤度均回落 ..................................... 10 3. 投资者微观交易行为——外资流入，公募减仓 ...................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额下降，基金多数减仓..................................................................... 12 3.2. 私募基金：9 月对冲基金信心指数下降 ................................................................................... 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例下降 ............................