8月PMI数据点评：经济延续弱修复，股市或有支撑

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 韦志超 首席经济学家 SAC 执证编号：S0110520110004 weizhichao@sczq.com.cn 电话：86-10-81152692 黄煜阳 研究助理 huangyuyang@sczq.com.cn 电话：86-10-81152672 相关研究 [Table_OtherReport]  宏观经济周报：经济企稳好转，短期谨慎乐观  8 月经济数据点评：底部修复，短期向好  宏观经济周报：震荡调整，等待机会 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 8 月 PMI 显示经济延续弱修复，制造业 PMI 继续回升，建筑业 PMI 小幅反弹，非制造业 PMI 整体仍处于景气扩张区间，生产经营活动预期也延续了 6 月以来的改善势头，但服务业 PMI 自 3 月高点以来的单边下行反应经济内生动能仍不很强。 ⚫ 制造业修复，服务业走弱。8 月制造业 PMI 继续较前值小幅回升，建筑业和服务业 PMI 仍然处于扩张区间，经济延续弱修复特征。数据显示，8 月制造业 PMI、建筑业 PMI、服务业 PMI 分别录得 49.7%、53.8%和50.5%，较前值分别上升 0.4、2.6 和下降 1.0 个百分点。 ⚫ 分项指标普遍反弹，经济整体好转。（1）制造业 PMI 分项 8 月较 7 月普遍回升，生产、供货商配送时间、新订单、原材料库存、从业人员等 PMI分项较前值分别增加 1.7、1.1、0.7、0.2 和下降 0.1 个百分点，生产和新订单均处于景气扩张区间。（2）价格分项继续大幅反弹，企业库存好转。8 月主要原材料购进价格和出厂价格分别录得 56.5%和 52.0%，较前值分别回升 4.1 和 3.4 个百分点。产成品库存和原材料库存分别录得47.2%和 48.4%，较前值分别增加 0.9 和 0.2 个百分点。（3）订单显示内需好于外需。8 月新订单 PMI、新出口订单 PMI 和倒算的国内订单 PMI分别为 50.2%、46.7%、和 51.1%，较前值分别上升 0.7、0.4 和 0.8 个百分点。（4）企业景气度回升，生产经营预期改善。8 月大型、中型、小型企业 PMI 较前值分别上升 0.5、0.6 和 0.3 个百分点。生产经营活动预期 PMI 录得 55.6%，较前值增加 0.5 个百分点，延续了 6 月以来的反弹趋势。 ⚫ 后市展望。经济短期内延续弱修复的可能性较大，加上近期一系列较为强力的政策，股市的小幅反弹或有一定的支撑，但持续性的行情仍然需要等到市场信心根本性扭转之后。 ⚫ 风险提示。地产下行超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。 [Table_Title] 8 月 PMI 数据点评：经济延续弱修复，股市或有支撑 [Table_ReportDate] 宏观经济分析报告 | 2023.09.26 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 8 月 PMI 显示经济延续弱修复，制造业 PMI 继续回升，建筑业 PMI 小幅反弹，非制造业 PMI 整体仍处于景气扩张区间，生产经营活动预期也延续了 6 月以来的改善势头，但服务业 PMI 自 3 月高点以来的单边下行反应经济内生动能仍不很强。 1 制造业修复，服务业走弱 8 月制造业 PMI 继续较前值小幅回升，建筑业和服务业 PMI 仍然处于扩张区间，经济延续弱修复特征。数据显示，8 月制造业 PMI、建筑业 PMI、服务业 PMI 分别录得 49.7%、53.8%和 50.5%，较前值分别上升 0.4、2.6 和下降 1.0 个百分点。 图 1：制造业 PMI 小幅反弹，服务业下行（%） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 综合 PMI 和商务活动 PMI 均处于景气扩张区间，8 月分别录得 51.3%和 51.0%，较前值分别增加 0.2 和下降 0.5 个百分点，综合 PMI 止跌，商务活动 PMI 下行速率放缓。 384348535863682019-012020-012021-012022-012023-01PMI非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 2：综合 PMI 小幅回升（%） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 在非制造业分项中，建筑业 PMI 反弹，服务业 PMI 延续下行。 建筑业反弹或更多受益于基建好转，虽然房地产销售仍在低位运行，但新增专项债发行加速，基建可能得到阶段性的支撑。 服务业由于积累的需求释放完毕，其 PMI 读数自 3 月高点以来单边下行，反应了居民的消费意愿偏低。 图 3：房地产销售维持低位 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 424446485052545658602017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01中国综合PMI:产出指数中国:非制造业PMI:商务活动010203040506070809001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-0130大中城市:商品房成交面积:周2019(万平方米)2020(万平方米)2021(万平方米)2022(万平方米)2023(万平方米) 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 4：8 月地方政府新增专项债发行加速 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 2 分项指标普遍反弹，经济整体好转 8 月 PMI 分项大都较前值有所反弹，显示经济整体好转。 经济延续修复，制造业 PMI 分项 8 月较 7 月普遍回升，生产、供货商配送时间、新订单、原材料库存、从业人员等 PMI 分项 8 月分别录得 51.9%、51.6%、50.2%、48.4%和48.0%，较前值分别增加 1.7、1.1、0.7、0.2 和下降 0.1 个百分点。 图 5：PMI 反弹（%） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 0%20%40%60%80%100%123456789101112地方政府新增专项债发行进度2019年2020年2021年2022年2023年424752PMI:新订单PMI:生产PMI:从业人员PMI:供货商配送时间PMI:原材料库存2023-062023-072023-08 宏观经济分析报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 价格分项继续大幅反弹，企业库存好转。8 月主要原材料购进价格和出厂价格分别录得 56.5%