中粮科工(301058)Q2收入有所放缓，五大核心主业全面布局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程 证券研究报告 中粮科工（301058）公司半年报 2023 年 09 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 26 日收盘价（元） 12.89 52 周股价波动（元） 12.61-19.50 总股本/流通 A 股（百万股） 512/203 总市值/流通市值（百万元） 6583/2614 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q4 收入、利润放缓，期待订单高增长快速转化》2023.04.25 《 利 润 持 续 高 增 ， 粮 食 安 全 大 主 题 》2022.08.26 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.21%-0.21%7.79%15.79%23.79%31.79%2022/9 2022/12 2023/32023/6中粮科工海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -1.2 -8.9 -5.0 相对涨幅（%） -1.4 -3.7 -1.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email:zxj12156@haitong.com 证书:S0850518020001 联系人:曹有成 Tel:(021)23185701 Email:cyc13555@haitong.com 联系人:郭好格 Tel:010-58067828 Email:ghg14711@haitong.com Q2 收入有所放缓，五大核心主业全面布局 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2023 年 H1 公司实现营业收入 10.10 亿元，同比减少 1.27%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 13.77%；扣非后归母净利润 0.74 亿元，同比增长10.33%。点评如下：  Q2 收入环比有所放缓，机电工程业务增速较快。2023 年 H1 分季度看，Q1、Q2 营收分别同比增长 10.68%、-8.52%；Q1、Q2 归母净利润分别同比增长18.10%、10.94%。2023 年 H1 分业务看，机电工程、设计咨询、工程承包业务、设备制造营收分别为 4.40 亿元、2.23 亿元、0.37 亿元、2.77 亿元，分别同增 32.84%、-1.13%、-42.22%、-24.49%。  毛利率上升，净利率上升，经营现金流净流出大幅增加。毛利率方面，公司毛利率同比上升 3.21 个百分点至 23.03%，其中设计咨询、机电工程系统交付、工程承包、设备制造业务毛利率分别同比上升 2.25、4.28、7.35、3.98个百分点。期间费用率方面，整体期间费用率同比下降 0.41 个百分点至12.37%，其中销售费用率为 1.04%，同比下降 0.11 个百分点；管理费用率（含研发费用）同比下降 0.15 个百分点至 12.27%；财务费用率同比下降 0.15个百分点至-0.94%。资产+信用减值合计 0.18 亿元，同比增加 0.39 亿元，同增 186%。净利率方面，公司 23 年 H1 净利率同比增加 0.87 个百分点至8.20%。ROE 同比增加 0.29 个百分点至 4.31%。经营现金流净流出 1.95 亿元，较上年同期净流出增加 0.73 亿元；其中收现比同减 14.91 个百分点至104.80%，付现比同减 41.21 个百分点至 99.30%。  坚定“农粮食品与冷链物流行业综合技术服务商和高端装备制造商”的战略定位，推动转型升级。公司将坚定实施“1345”战略，明确一个战略定位：坚定“农粮食品与冷链物流行业综合技术服务商和高端装备制造商”的战略定位；推动三个转型升级：企业使命向保障国家农粮食品和冷链安全、引领行业技术进步的功能转型，管理模式向“总部+专业事业部+利润点”市场化转型，发展模式向科技创新驱动的内涵式和提质增效转型；坚持四化发展之路：坚持走“业务经营专业化、管理生产精细化、产品服务特色化、技术创新新颖化”的专精特新四化发展之路；提升五大核心主业：实现米、面、油、仓储、食品冷链五大核心主业做强做优，提升行业市场的控制力和话语权，致力成为行业内国有科技型企业改革的标杆。  盈利预测与评级。公司作为农粮食品和冷链行业发展引领者，优势明显，新签订单趋势良好，业绩有望快速增长。我们预计公司 23-24 年 EPS 分别为0.41 和 0.54 元，给予 2023 年 35-40 倍市盈率，合理价值区间 14.35-16.40元，维持“优于大市”评级。  风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2170 2698 3364 4370 5879 (+/-)YoY(%) 6.3% 24.4% 24.7% 29.9% 34.5% 净利润（百万元） 161 169 211 275 371 (+/-)YoY(%) 25.1% 4.5% 25.2% 30.1% 34.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.32 0.33 0.41 0.54 0.72 毛利率(%) 21.4% 20.7% 21.2% 20.5% 19.8% 净资产收益率(%) 9.1% 9.0% 10.4% 12.3% 14.9% 资料来源：公司年报（2021、2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中粮科工（301058）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002967.SZ 广电计量 83.41 0.32 0.53 0.74 52.47 27.57 19.65 300012.SZ 华测检测 311.15 0.54 0.65 0.80 41.56 28.44 23.10 300416.SZ 苏试试验 83.81 0.70 0.71 0.94 43.23 23.22 17.50 均值 0.52 0.63 0.83 45.75 26.41 20.08 注：收盘价为 2023 年 9 月 25 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃中粮科工（301058）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股