基金专题报告：热门债基品种大盘点，债券指数基金之中美比较

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]基金研究 证券研究报告 基金专题报告 2018 年 11 月 29 日 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《热门债基品种大盘点：政策风口下突围的短债型基金》2018.10.21 《公募基金的工具属性评级系列专题（五）：工具属性五星级之指数增强基金蓝皮书》2018.10.12 《公募基金的工具属性评级系列专题（四）：工具属性五星级之主动股混基金蓝皮书》2018.10.08 [Table_AuthorInfo]首席分析师:高道德 Tel:(021)63411586 Email:gaodd@htsec.com 证书:S0850511010035 高级分析师:陈瑶 Tel:(021)23219645 Email:chenyao@htsec.com 证书:S0850512070009 分析师:蔡思圆 Tel:(021)23219433 Email:csy11033@htsec.com 证书:S0850518110003 热门债基品种大盘点： 债券指数基金之中美比较 [Table_Summary]投资要点：  发展历程回顾。美国债券指数型基金的大发展其一来自于 80 年代至今美债收益率处于下行的大趋势中，为债券指数化投资培育了良好的土壤；其二来自于美债相对较高的流动性，提升了债券指数的可复制性；其三来自于投资者对于被动投资的接受度较高，养老金等长线资金都需要此类风格明确、收益稳健的指数产品作为投资工具。我国目前债券指数基金的发展或仍处于美国的 80、90 年代，一方面当时美国政府正在推动养老金入市。在此背景下，美国共同基金产品不断创新，FOF、生命周期基金等创新产品均在这一阶段诞生。这一切恰如当前我国公募基金市场的变革。另一方面，目前我国债券指数基金相对主动债券型基金的规模占比较低，尚不到 2%，但也逐渐受到了投资者的关注，与 80、90 年代的美国债券指数基金市场最为相似。因此借鉴美国的历史经验，债券指数化投资未来在我国的发展空间巨大。 债券指数基金的提供商。在债券指数提供商方面，美国相对于中国的公司集中度更高，这也预示着未来债券指数基金的布局竞争将更为剧烈，大公司将凭借品牌、规模等优势占据更大的市场份额，而小公司的规模也会在一定程度上受到挤压。 细分品种。在细分品种上，中美有所不同，这主要源自于中美债券市场的品种先天存在一定区别。但是在期限以及信用等级方面，国内债券指数基金则仍存在拓展的空间。随着未来我国债券投资能力的不断成熟以及债券投资的国际化程度加深，我们也期待跟踪海外债市产品的推出，从而丰富投资者进行全球大类资产配置的手段。 费率。中美债券指数基金费率均低于主动管理的债基，被动产品在费率上的优势得以体现。但是国内债券指数基金的费率仍大幅高于美国，且相对于主动管理型产品的费率折扣力度也不大，这在一定程度上也阻碍了此类产品的发展。 债券指数基金未来的突破口。（1）期限上的突破：拥有明确期限区间的指数基金能使投资者清楚了解基金的久期情况，便于捕捉某一久期下的结构性机会，也便于投资者通过配置债券指数基金来灵活调整投资组合整体的久期结构；（2）类属券种上的突破：虽然目前国内的债券指数基金已覆盖利率债及信用债等主要券种，但对于某些类属券种仍存在一定的盲区；（3）信用评级上的突破：出于安全性及流动性上的考虑，国内存续的产品目前大多局限于中高等级，尤其是高等级品种。但随着城投债融资环境的边际改善以及短期信用风险缓释工具的推出，中低等级个券的关注度提升。若管理人能够克服中低等级个券在流动性上的障碍，实现一篮子个券的指数化投资，在丰富投资手段的同时，尽可能地通过分散化投资来降低信用风险带来的负面影响。 风险提示。本报告基于客观数据进行分析，涉及到的基金不代表投资推荐。 基金研究 基金专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 发展历程回顾 ............................................................................................................ 5 1.1 中国 ................................................................................................................. 5 1.2 美国 ................................................................................................................. 8 2. 债券指数基金的提供商 ............................................................................................ 10 2.1 中国 ............................................................................................................... 10 2.2 美国 ............................................................................................................... 10 3. 细分品种 .................................................................................................................. 11 3.1 中国 ............................................................................................................... 11 3.2 美国 ............................................................................................................... 12 4. 费率 ......................................................................................................................... 14 4.1 中国 ....................................................