建筑与工程行业月度观察：基建投资拐点显现，关注财政货币政策走势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 12 月 3 日 建筑与工程 建筑月度观察#10：基建投资拐点显现，关注财政货币政策走势 观点聚焦 投资建议 10 月建筑新签订单保持稳定，基建投资增速显著改善。我们认为随着稳投资、保在建政策深化，四季度基建投资将持续回暖。12月投资组合为 A 股中国建筑（新增）、苏交科、岭南股份；H 股中国交通建设、中国建筑国际（新增）。 理由 11 月建筑 A/H股总体小幅上涨。11月 A 股建筑板块整体上涨 2.6%，跑赢大盘 2.0ppt，主要因 10 月 31 日国务院发布 101 号文帮助稳定了市场预期，以及前期政策作用下 11 月中旬公布的 10 月基建投资数据显著回暖；H 股重点建筑公司总体上涨，其中中国能源建设和中国建筑国际因项目中标、发行永续债等公司在自身利好消息的催化，股价涨幅较大。 基建投资环比改善，生态环保投资延续强劲。前 10 月城镇固定资产投资同比增长 5.7%，其中房地产、制造业、基建投资分别同比增长 9.7%、9.1%和 0.9%，基建投资增速环比回升，其中公路投资增速环比改善，生态环保投资保持强劲。前 10 月地产投资增速小幅下滑，其中建安投资同比仍下降 3.9%。 10 月新签订单同比略有下降，原材料与工程机械数据均呈回暖势头。我们跟踪的 5 家建筑企业 10 月新签订单同比减少 2.2%，10月 PPP 单月成交额同比降低 44.5%。1~10 月地产新开工面积同比增长 16.3%，增速高位小幅回落。10 月新增社融低于市场预期且显著低于上年同期，11 月信用利差显著收窄。10 月水泥销量增速环比提高 8.1ppt 至 13.1%，粗钢产量增速提升 1.6ppt 至 9.1%，重卡销量同比降幅收窄至 12.1%，挖掘机销量增速环比显著提升至44.9%，挖掘机利用小时数同比增加 8.8%至 148.6 小时。 预计四季度基建投资将持续回暖。我们认为在 3Q18 专项债集中发行、财政部提前下发 2019 年中央政府转移支付的背景下，4Q18基建投资将持续回暖。但 2019 年基建投资趋势仍将取决于资金的支撑，建议密切关注财政支出增速、新增社融数据的变化以及专项建设基金等创新型融资工具的推出。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司 2018/19 年盈利预测不变，9 月 A 股投资组合为中国建筑（新增）、苏交科、岭南股份；H 股投资组合为中国交通建设、中国建筑国际（新增）。 风险 基建投资增速回暖不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国建筑-A 推荐 7.40 6.7 6.1 苏交科-A 推荐 13.90 14.5 11.9 岭南股份-A 推荐 11.00 10.7 8.1 中国交建-A 推荐 16.10 9.3 8.5 中国化学-A 推荐 7.00 12.7 9.6 葛洲坝-A 推荐 8.90 5.2 4.3 金螳螂-A 推荐 12.60 10.3 8.7 广田集团-A 推荐 6.30 12.6 10.5 中国中冶-A 推荐 3.80 9.8 8.9 中国交通建设-H 推荐 12.00 5.3 4.9 中国建筑国际-H 推荐 9.80 5.8 4.9 中国中冶-H 推荐 2.30 5.6 5.2 城建设计-H 推荐 6.00 5.2 4.3 中国机械工程-H 推荐 5.90 7.5 5.4 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 东方园林-A | 优先股发行或显著减轻偿债压力、优化资本结构 (2018.11.28) • 基建融资专题二：详解城投公司融资前景 (2018.11.19) • 10 月 基 建 投 资 增 速 如 期 回 暖 ， 关 注 财 政 、 货 币 政 策 走 向 (2018.11.14) • 建筑月度观察#9：“保在建”政策下，看好 4Q 基建投资边际改善 (2018.11.05) • 建筑 3Q18 业绩回顾：收入、利润增速环比继续放缓 (2018.11.04) • 基 建 补 短 板 意 见 解 读 ：“ 保 在 建 ” 政 策 得 到 进 一 步 落 实 (2018.11.01) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 詹奥博 吴慧敏 孔舒 分析员 分析员 联系人 aobo.zhan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref： BLZ827 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030004 SFC CE Ref： AUZ699 shu.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118080045 566778891001112017-122018-032018-052018-082018-11相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部: 2018 年 12 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中金建筑月度观点 ................................................................................................................................................................ 3 12 月行业观点：维持 4Q 基建投资增速 5~10%的判断 ....................................................................................................... 3 A 股 12 月组合：中国建筑、苏交科、岭南股份 ................................................................................................................. 3 H 股 12 月组合：中国交通建设、中国建筑国际 ................................................................................................................. 3 市场回顾 ............................................................................................................................................................................... 5 板块走势：11 月建筑 A/H 股总体小幅上涨 ...................................