铝月度分析报告：淡季需求韧性强劲，旺季消费增量存疑

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 工业品研究组 黄科 从业资格证号：F3067764 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 岳梦青（助理分析师） 从业资格证号：F03113973 Tel:0731-84409090 E-mail:yuemengqing@dayouf.com 淡季需求韧性强劲，旺季消费增量存疑 摘要： 宏观面：8 月，宏观层面扰动不断。国内 7 月各项经济数据不及预期，出口数据显著回落，叠加地产龙头企业暴雷事件，市场情绪一度走弱。8 月我国制造业 PMI 连续三个月上升，制造业景气水平进一步改善。随着各种利好、促消费政策出台，尤其是房地产端认房不认贷、降低存量首套房贷利率、降低首套二套房贷最低首付比例等重磅利好政策落地，对终端需求有所提振，市场对旺季消费预期进一步提升。而海外方面，虽然鲍威尔在央行年会上的发言整体偏鹰，不排除为实现通胀目标进一步加息的可能性。但美国 8月 ADP 就业数据低于预期，美国二季度修正 GDP 低于预期，显示劳动力市场放缓，未来加息预期走弱，美元指数下移。 基本面：供应方面，8 月电解铝产量在云南持续复产下维持增长态势，目前除其亚外云南电解铝企业均已完成复产工作。云南主要水域目前发电形势较好，丰水期短时间无减产计划，叠加电解铝复产后产出逐步稳定增加，后续电解铝供应或将继续增长。需求方面，在 8 月传统淡季下整体表现为淡季不淡。房地产销售延续弱势，虽有利好政策持续发力，但政策落地仍需时日，从市场信心恢复到销售改善再到新开工的好转周期较长，但竣工端延续向好仍然支撑铝消费。汽车市场表现依然强势，淡季不淡，旺季仍可期。光伏延续旺势，接下来几个月预计仍将保持稳中向好态势。8 月加工企业开工率小幅下滑，9 月开工率在传统旺季下或小幅上行，但整体消费增量预计有限。铝锭库存仍处低位，淡季累库预期未现。铝棒库存亦在去化，在需求端未见明显好转的背景下铝棒消费是否能消化供给端的增加还有待观察。当前铝棒加工费持续下探，加工企业利润收窄。后续铝水比例仍存下调预期，则2023 年 8 月 月度分析报告 铝︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/17 铝锭入库量将有所增加，铝锭库存或转为累积。成本方面，8 月电解铝成本基本持稳，9 月预计变化不大。8 月铝价震荡偏强，因而电解铝生产企业利润继续走高，目前铝厂利润整体处于较高水平。 展望：市场即将进入传统消费旺季，但目前实际需求恢复有限，虽有各种利好政策出台，但传导仍需时日。光伏、汽车板块整体淡季不淡，因而 9月消费增量预计有限。供应方面，虽然复产已基本完成，但从复产到稳定产出需要一定周期，因此 9 月电解铝供应将继续稳步增长。当前铝厂利润维持高位，成本变化不大支撑性减弱。宏观政策出台拉动市场情绪，但政策逐渐消化后市场料回归基本面。综上，预计 9 月铝价或冲高回落，沪铝主力合约核心运行区间参考（18000,20000）。 风险提示：国内经济刺激政策超预期；累库不及预期 nMzQtRpMrQnMsOnNyRoPqQ9PaObRmOpPtRtQlOrRzQkPqRnMbRqRnQNZnOsOvPpMyR铝︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/17 目 录 一、2023 年 8 月铝市场回顾 ........................................................................... 4 二、铝供应分析 ................................................................................................ 5 2.1 云南复产基本完成，供应增量显著 ................................................................... 5 2.2 原铝进口增量明显 ............................................................................................... 6 2.3 电解铝成本持稳，利润走扩 ............................................................................... 6 2.4 废料供应趋紧，进口维持增长 ........................................................................... 9 三、铝需求分析 ................................................................................................ 9 3.1 淡季需求韧性强劲 ............................................................................................... 9 3.2 房屋销售疲势未改，政策落地仍需时日 ......................................................... 10 3.3 光伏延续旺势，全年装机料超预期 ................................................................. 12 3.4 车市淡季不淡，旺季仍可期 ............................................................................. 13 四、库存分析 .................................................................................................. 14 五、总结与展望 .............................................................................................. 16 铝︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/17 图表目录 图表 1：沪铝主力合约价格走势 ....................................................................................... 4 图表 2：国内电解铝产量及当月同比（单位：万吨；%） .......