建筑工程行业23半年报总结：收入增速、净利率有所下降，现金流好转

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/建筑工程 证券研究报告 行业深度报告 2023 年 09 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.46%-5.27%1.91%9.10%16.28%23.47%2022/92022/122023/32023/6建筑工程海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《一带一路进展不断，已有 90 余国代表确认参加》2023.09.10 《10 月第三届“一带一路”峰会在北京召开》2023.09.03 《金砖扩员新起点，稳增长政策加大推进》2023.08.27 [Table_AuthorInfo] 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email:zxj12156@haitong.com 证书:S0850518020001 联系人:郭好格 Tel:13718567611 Email:ghg14711@haitong.com 联系人:曹有成 Tel:(021)23185701 Email:cyc13555@haitong.com 23 半年报总结：收入增速、净利率有所下降，现金流好转 [Table_Summary] 投资要点：  2023H1 建筑行业收入增速放缓，同降 2.32 个 pct 至 6.49%，海外业务逐步恢复。2023H1 建筑行业收入同比增速为 6.49%，较 2022H1 同比增速下降了 2.32个百分点。分季度看，建筑行业 2023Q1、Q2 单季度收入增速分别为 6.96%、6.08%，增速放缓，在一定程度上与 Q2 基建投资增速有所放缓相关。另外值得注意的是，分板块来看，对外工程板块营收增速较高，达到 20.03%，我们认为与疫情管控政策变化及一带一路政策推动有关。而大建筑央企收入增长速度明显放缓，我们认为与中央企业目前强化高质量发展导向，加速推动从过去偏重规模和速度的粗放型增长向更加注重质量和效率的集约型增长转变有关。此外，大部分建筑央企海外订单自 2022 年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2 海外订单势头继续向好。我们预计随着下半年第三届一带一路国际高峰论坛举办，一带一路支持政策不断推进，2023 年建筑央企海外订单将继续向好。  毛利率略降，费用率上升，减值损失占比有所下降，行业归母净利率下滑。2023H1 建筑行业毛利率由 2022H1 的 10.06%下降至 10.02%，同减 0.04 个百分点；期间费用率为 5.41%，同增 0.12 个百分点；资产和信用减值损失占收入的比例为 0.64%，同比下降 0.08 个百分点；投资收益占利润总额的比例为2.49%，同比下降 3.42 个百分点。综上，2023H1 建筑行业归母净利率为 2.52%，同比下降 0.06 个百分点。行业归母净利润为 1094.41 亿元，同比增长 4.08%。分季度看，2023Q1、Q2 行业归母净利率分别为 2.55%、2.48%，分别同比+0.04、-0.15 个百分点。其中，2023H1 大建筑央企归母净利率同比基本持平，略降0.02 个百分点，期待中央企业经营指标体系“一利五率”继续贯彻落实，未来大建筑央企盈利水平有望提升。  行业经营现金流持续向好，大建筑央企同比改善。2023H1 建筑行业经营活动产生的现金净流出 2316.13 亿元，净流出同降 18.44%，其中收现比 92.45%，同增 0.98 个百分点；付现比 95.64%，同降 1.85 个百分点。分季度看，2023Q1经营现金净流出 3334.32 亿元，净流出同比减少 14.08%；2023Q2 经营现金净流入 1021.73 亿元，净流入同增 1.39%。2023H1 八大建筑央企经营性现金净流出 1764.71 亿元，净流出同降 16.97%。  投资建议：建筑龙头基本面稳健，叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。2023H1 建筑行业实现收入、归母净利润稳健增长，经营现金流继续好转。此外，大部分建筑央企的海外订单自 2022 年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2 海外订单势头继续向好。2023年下半年稳增长政策值得期待，建筑龙头基本面有望改善；叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。建议关注：1）破净央企，中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶；2）一带一路海外业务改善，中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、中国化学；3）顺周期业绩稳健，鸿路钢构、建发合诚、中国海诚、志特新材、苏文电能等。  风险提示。投资增速加速下行；基建政策不达预期。 行业研究〃建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 建筑行业 2023H1 业绩小结 .............................................................................................. 5 1. 2023H1 建筑行业收入增速同比有所放缓 .................................................................. 6 1.1 2023H1 建筑行业收入同增 6.49%，增速同比下降 2.32 个 pct ........................ 6 1.2 行业预收款与合同负债情况明显好转，预付款下降 ......................................... 7 1.3 2023H1 八大建筑央企新签订单同增 8%，增速同比有所下降 ......................... 8 2. 毛利率略降，费用率上升，减值损失比例下降，净利率下滑 .................................... 9 2.1 受原材料及竞争加剧影响，行业毛利率略降 0.04 个百分点至 10.02% ........... 9 2.2 期间费用率有所上升，主要因销售和管理费用率上行 ................................... 10 2.2.1 期间费用率同增 0.12 个百分点至 5.41% ............................................. 10 2.2.2 管理费用率（含研发费用）同增 0.12 个百分点至 4.25% .................... 11 2.2.3 财务费用率同降 0.003 个百分点至 0.73% ........................................... 12 2.2.4 销售费用率同增 0.01 个百分点至 0.43% ...........