微软(MSFT.US)Copliot发布会点评：Copilot开启AI应用大规模进入人类世界

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 微软（MSFT.US） Copilot 开启 AI 应用大规模进入人类世界 ——微软 Copliot 发布会点评 李奇(分析师) 梁昭晋(分析师) 0755-23976888 0755-23976666 liqi028295@gtjas.com liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523060001 S0880523010002 本报告导读： Copilot 全线接入微软产品线，交互体验迈入新阶段。 摘要： [Table_Summary]  盈利预测及投资建议：我们看好微软在 AI 重要技术转折点中的领导者地位，此次 AI 与传统产品的整合不是升级，而是全新的定义，是对搜索、广告和订阅的商业模式的创新与重构。我们维持微软 FY2024E-FY2026E 的营业收入为 2,347/2,630/2,967 亿美元，同增 10.7%/12.1%/12.8%，维持净利润至 872/1,011/1,160 亿美元，同增 20.5%/15.9%/14.8%。我们维持公司目标价 398 美元，维持“增持”评级。  Windows 史诗级更新，交互体验迈入新阶段，Windows 是 AI 应用的优质体验地。这次大的产品发布中，微软在 Windows 11 中推出 Copilot，使用方法简单，门槛低，点击任务栏【PRE】图标或按 WIN + C，即可启动该应用。用户提的需求，Copilot 会自动找到解决方案，如整理桌面、放音乐、总结窗口页面内容、打开夜间模式。微软已经建立了一个庞大的用户基础，这使得它的应用可以快速推广，早于竞争对手进入市场，我们看好后续微软在 Windows 的消费者业务上货币化率不断提升。  Copilot 颠覆办公场景，看好 Copilot 将从生产端彻底改变工作方式。除了之前的升级，微软还推出全新的 Microsoft 365 Chat，Microsoft 365 应用程序——Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams 中，都将集成 Copilot，可以帮助用户梳理日常工作中的邮件、文档、会议等。基于微软办公软件在全球庞大的用户基数，我们认为此次更新将大幅释放办公的生产力，如 Word 加强了文字处理能力，Excel 加强了数据分析能力，OUtlook 加强了筛选和汇总信息的能力，长期看，微软将在生产端彻底改变工作方式。  催化剂：AI 产品渗透率提升；用户粘性提升；  风险提示：宏观面美国经济硬着陆风险；美债利率上行风险；科技股估值过高风险； [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 320.77 2023.09.23 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 211.38-366.00 当前股本（百万股） 7,430 当前市值（万亿美元） 2.37 [Table_PicQuote] 感谢秦和平对本报告的贡献 [Table_Report] 相关报告 《Azure 与 OpenAI “双击”，“刷新”全球生产力——微软首次覆盖报告》2023.07.11 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 143,015.00 168,088.00 198,270.00 211,915.00 234,680.10 263,044.36 296,718.76 (+/-)% 13.7% 17.5% 18.0% 6.9% 10.7% 12.1% 12.8% 毛利润 96,937.00 115,856.00 135,620.00 146,052.00 159,657.77 179,848.61 202,107.06 (+/-)% 16.9% 19.5% 17.1% 7.7% 9.3% 12.6% 12.4% 净利润 44,281.00 61,271.00 72,738.00 72,361.00 87,222.28 101,072.26 116,047.03 (+/-)% 12.85% 38.4% 18.7% -0.5% 20.5% 15.9% 14.8% PE 57.75 41.45 34.66 34.71 28.79 24.85 21.64 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2022-09-222022-10-202022-11-172022-12-162023-01-182023-02-152023-03-162023-04-142023-05-122023-06-122023/7/122023/8/52023/8/252023/9/1452周股价走势图微软纳斯达克综指股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 微软（MSFT.O） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1.Microsoft Copilot 上线日期发布，商业化在即 ................ 3 2.Copilot 有望实现高付费渗透率 ......................................... 5 3.风险提示 .............................................................................. 5 微软（MSFT.O） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. Microsoft Copilot 上线日期发布，商业化在即 事件：微软宣布将面向公众上线全新的 Microsoft Copilot。 9 月 21 日微软更新了 Copilot 相关产品的上线日期与更多 AI功能，包括 Window Copilot 将作为 Windows 11 免费更新的一部分于 9 月 26 日推出、Microsoft 365 Copilot 企业版将于 11 月 1 日全面上市、Bing&Edge 集成了新的 AI 功能。此前几个月公司已开放上述产品的预览版，此次公布上线日期标志着Copilot 即将迎来创收。 Window Copilot：为 Windows 11 带来日常人工智能助手。根据官方披露，Windows Copilot 将作为应用程序显示在任务栏中，启动后界面位于屏幕右侧，用户只需输入自