社会服务行业海外商品购物渠道税收体系梳理：买外国货，我们要交这些税

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.11.25 买外国货，我们要交这些税 ——海外商品购物渠道税收体系梳理 刘越男（分析师） 芦冠宇（分析师） 021-38677706 0755-23976385 liuyuenan@gtjas.com luguanyu@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880517070005 本报告导读： 跨境电商政策的放宽又一次引发市场对免税行业需求的担忧，通过梳理和对比不同海外商品消费渠道，我们认为免税竞争优势明显，不必过分担忧。 摘要： [Table_Summary] 海外商品消费途径对比，免税性价比最优。①海外商品购物途径包括海外专柜、跨境电商、免税店、代购、国内专柜等。②价格对比：代购≤免税≈国外专柜＜跨境电商＜国内专柜；③可靠性排序：海外专柜=免税=国内专柜＞跨境电商＞代购。综合考虑价格和可靠性，免税商品性价比依然还是最高。推荐免税龙头中国国旅，预测 2018-2020年归母净利 35.7/48.2/62.7 亿，同比增速 41%/35%/30%，对应 2018年估值 30XPE，增持评级。 各自渠道缴税方式梳理：免税最具成本优势。国内专柜购买需承担税率最高（进口环节关税、消费税和增值税）、跨境电商途径需承担行邮税（海外 B2C 直邮）或跨境电商综合税（保税仓发货）。代购和海外专柜途径需要承担行邮税（逃税风险越来越高）。税率优惠程度由高到底依次为：免税＞跨境电商综合税＞行邮税＞一般商品贸易税。只有免税店不需要缴纳进口环节的任何税费，且由于规模采购，免税店商品成本更低，定价空间大。跨境电商：海外购物另一重要途径。①据易观数据，2017 年跨境进口零售电商市场增速转向稳健，2017 年行业市场规模 36004 亿元，同比增长 18%，预计到 2019 年市场规模将超过 6000 亿元。②目前国内进境电商行业竞争格局基本稳定，天猫国际、网易考拉、京东全球购、唯品国际四家 CR4 达到 75%。③跨境电商行业的健康稳定发展同样与税收政策的规范和释放密切相关。跨境电商 vs 免税：跨境电商的发展对免税影响较小。①免税和跨境电商并未进入存量竞争阶段，均将伴随着政策的释放快速发展。②由于免税模式无需缴纳任何进口环节税费，免税店成本优势更为明显，定价空间更足。③免税店和跨境电商的客户群体并不完全重叠，跨境电商潜在客户群更广，产品结构更加丰富导致两者行业规模差距较大（相差 10 倍空间），可比性不强。③线下的免税购物体验是线上无法取代的。风险因素：宏观经济不景气、跨境电商税收优惠政策超预期。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 旅游业 增持 [Table_Report]相关报告 社会服务业：《行到水穷处，坐看云起时》 2018.11.04 旅游业：《中档依然景气，商旅消费受经济影响消费降级》 2018.11.01 社会服务业：《市场见底情况下社服行业配置策略》 2018.09.26 旅游业：《从历史经验看进口博览会期间上海酒店表现》 2018.09.18 公共关系服务：《下一个千亿市值龙头：海底捞与呷哺呷哺深度比较》 2018.09.18 行业更新社会服务业 股票研究 证券研究报告 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目 录 1. 前言 ......................................................................................................... 3 2. 海外购物渠道总体列举对比 ................................................................. 3 2.1. 国内专柜：保真、快捷、税率最高 .............................................. 6 3. 跨境电商：海外购物另一重要途径 ..................................................... 7 3.1. 缴纳行邮税或跨境电商综合税 ...................................................... 7 3.2. 跨境电商行业：政策驱动，格局清晰，增速回落趋向稳健 ...... 8 4. 海外专柜与代购 .................................................................................... 11 5. 免税渠道性价比最高 ........................................................................... 12 6. 跨境电商 VS 免税：人群与产品均有不同，共同增长而非存量竞争 12 7. 投资建议 ............................................................................................... 14 8. 风险因素 ............................................................................................... 15 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 1. 前言 11 月 21 日国务院常务会议决定延续和完善跨境电子商务零售进口政策并扩大适用范围。包括跨境电商政策适用城市范围的放宽、新增 63 个税目商品、将单次交易限值由 2000 元提高至 5000 元，将年度交易限值由目前的每人每年 2 万元提高至 2.6 万元。支持跨境电商出口，研究完善出口退税等政策。跨境电商政策的放松引起市场对免税需求的担忧，我们认为不必过分担心，原因有以下几点：①需求并非存量，海外商品消费行业核心矛盾在供给端的释放；②免税店成本优势更为明显，定价空间更足；③免税店和跨境电商的客户群体并不完全重叠，行业规模差距较大，可比性不强。④线下的免税购物体验是线上无法取代的。 为了对比更加清晰，我们将海外商品购物渠道进行了逐一梳理和分析，以供参考。 2. 海外购物渠道总体列举对比 高性价比、境内外商品的定价差异、互补性及优质商品等需求端刺激，叠加政策支持、物流支付等配套措施完善、资本推动等供给端发展，共同推进居民海外购物渠道的快速发展。据 Fung Business Intelligence的统计，2017 年中国游客海外消费达 3138 亿美元，同比增长