化工行业8月磷肥出口数据点评：8月出口量小幅下滑，看好磷矿石资源重估

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.22 8 月出口量小幅下滑，看好磷矿石资源重估 ——8 月磷肥出口数据点评 钟浩(分析师) 钱伟伦(分析师) 021-38038445 021-38038878 zhonghao027638@gtjas.com qianweilun027712@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880523040003 本报告导读： 目前东南亚采购需求仍强劲，国内秋季需求接近尾声。四季度主要为国内冬储需求，对于磷肥的开工率以及磷矿石价格仍具支撑作用。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。目前磷肥行业库存水平较低，四季度海外、国内需求将接力支撑磷肥开工率高位。推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集团，受益标的国内磷肥龙头云天化、磷化工行业新能源转型标的川恒股份。  磷肥 8 月出口量环比小幅下滑。根据海关数据，磷酸一铵：2023 年8 月出口量 32.24 万吨，同比增加 105.98%，环比增加 61.47%。1-8月累计出口量 144.91 万吨，同比增长 21.42%。8 月出口均价为 417.85美元/吨。出口数量前三的国家分别为巴西、阿根廷、墨西哥，出口数量分别为 17.34、7.20、2.37 万吨，分别占 8 月出口量的 53.78%、22.34%、7.34%。磷酸二铵：2023 年 8 月出口量 32.91 万吨，同比下降 36.52%，环比下降 35.48%。1-8 月累计出口量 325.02 万吨，同比增长 50.98%。8 月出口均价为 440.01 美元/吨。出口数量前三的国家分别为印度、越南、新西兰，出口数量分别为 12.94、4.62、3.03 万吨，分别占 8 月出口量的 39.31%、14.04%、9.20%。  国内外磷肥价格表现出现分化。8 月以来磷肥国内外价格均一路上行，国内主要受秋季备肥需求以及氮肥价格提振带动，海外东南亚以及巴西强劲需求催化一铵、二铵价格持续上涨。磷矿石价格在下游需求的刺激和供给收缩的影响下同样上行。目前国内秋肥需求进入收尾阶段，故磷肥价格略有回落。而东南亚需求短期仍将持续，故价格仍在上行。根据百川，8 月磷肥开工率仍在提升，磷酸一铵开工率60.61%，环比提升 17.07 个 pct；磷酸二铵开工率 73.19%，环比提升4.41 个 pct。在磷肥国内库存持续低位的背景下，我们认为磷矿石以及磷肥价格仍将高位运行。  中长期看好磷矿石价格中枢上移。磷矿石价格中枢从 2021 年之前的400 元/吨提升至 2022 年的 800-1000 元/吨，2023 年二季度磷肥国内外需求同时低迷的背景下磷矿石价格仍高位运行，我们认为主要原因为磷矿石现有资源品位的逐步下降以及新需求逐步放量带来的供需格局的改善。全球磷肥需求的季节性逐步弱化，而新能源、磷酸盐的需求持续增长；磷矿新建矿山的周期拉长，环保要求提升使得供给端增量放缓。故我们看好磷矿石中长期的资源属性。  风险提示：磷肥需求放缓，磷矿价格下行。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 化肥《进口量维持高位，钾肥短期有望持续上涨》 2023.08.23 化肥《出口量同比持续改善，看好磷矿石涨价持续性》 2023.08.23 化肥《出口量持续提升，有望提振磷化工产业链景气》 2023.07.21 化肥《进口量显著提升，三季度行业有望迎底部拐点》 2023.07.21 化肥《中国钾肥大合同落地，价格底部有望夯实》 2023.06.07 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 化肥 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：推荐公司估值表（股价更新至 9 月 20 日） 公司代码 上市公司 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600141.SH 兴发集团 20.71 230.23 1.25 1.6 1.97 16.57 12.94 10.51 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻