期货年度策略报告：2019再迎投资好时机

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《 政 策 集 中 表 态 ， 股 指 筑 底 几 何 》2018.10.22 《四季度股指反弹力度堪忧》 2018.10.08 《金九银十，商品反弹可期》 2018.09.10 《贸易战再升级，阶段性利空出尽》 2018.09.25 [Table_AuthorInfo]分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@htsec.com 证书:S0850515090002 2019 再迎投资好时机？ [Table_Summary]投资要点： 回顾 2018 年，内忧外患，股指大幅回落，商品强势震荡。A 股历经 9 个月的连续调整，迎来“政策底”。商品全年维持“淡季不淡旺季不旺”的强势震荡格局。期间，我们发布的研究报告认为，2018 年外部贸易摩擦升级、内部金融去杠杆、叠加国内经济下行压力促使股指探底，而全球经济的变化引发商品强势震荡格局。 全球经济增长动能不足。国内经济稳中有变，管理层讲话“政策底”确立。IMF 下调 2018、2019 两年经济增速预期。美国三季度实际 GDP 年化季度环比初值录得 3.5%，但多种迹象显示美国经济高点已经出现。2018 年 Q3欧元区经济复苏动能仍显不足。外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，下行压力加大。针对稳中有变的格局，政策集中表态，投资者信心提振，“政策底”确立。 2019 年经济增长动力不足考验商品。钢：限产叠加基建发力，长期利多钢价。2018 年粗钢产量的增长是对“地条钢”退出市场空间的补充，优质产能取代落后产能的增长。京津冀、长三角、汾渭平原等重点地区环保限产落地，供给端仍难有明显增长；三季度 GDP 增速创新低，2019 基建政策或将加速发力，新国标对螺纹钢的质量要求更为严格，成本因素会为盘面带来较强的支撑。铜：经济下行压力增大，延续震荡行情。全球范围内，2018 年以来铜矿供应小幅回暖，因为主要铜矿的产出恢复，其次，美国车市进入寒冬，以及欧元区主要经济数据延续下滑趋势，为铜市蒙上阴影。国内需求有所增加，预计 2019 年铜价维持震荡。铝市：供颓需旺，利多铝价。受海德鲁、俄铝、美铝等生产扰动因素影响，预计电解铝产量增速依旧缓慢，海外电解铝供给持续短缺，国内房屋新开工面积同比大幅走高，将支撑 2019 年国内房屋施工和竣工面积增加，中西部铁路项目加速推进，包括电力投资在内的基建投资有望回暖，并拉动电解铝消费重回正轨。原油：供给过剩，油价短期承压，2019 年或将触底反弹。市场对于原油供给过剩的担忧仍在继续，伊朗制裁软化会导致短期抛售继续，而且需求端目前美国以及欧洲仍为炼厂检修高峰，供需季节性错配以及制裁力度略不及预期，利空油价，但我们认为当前油价进一步下行空间有限，当前全球油品消费已经进入淡旺季的拐点，预计 2019 油价将触底反弹。 我们认为，2019 再迎投资好时机，股指有望迎来拐点。2018 年 A 股受美股牵连叠加国内经济下行压力影响，上证综指年内跌破 2500 点后，管理层接连表态，政策利好密集出现，“政策底”已现，预计 2019 年年中有望催生“市场底”。中期看政策落地情况，长期看经济企稳回升，经济企稳是催生转折点的重要因素。为此，2019 年市场再迎投资好时机，我们预计 2019年市场将完成筑底，大类资产配臵中，股市配臵的比例有望提升。风格有望切换至成长股。 风险提示：中美贸易摩擦升级，美联储加息，经济增速下行。 [Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 期货年度策略报告 2018 年 11 月 29 日 策略研究—期货年度策略报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 2018 年市场特征与研究回顾............................................................................. 4 2. 宏观：全球经济增长动能不足 国内经济稳中有变 ............................................ 5 2.1 全球经济增长动能不足 ............................................................................. 5 2.2 国内经济稳中有变，管理层讲话力促“政策底” ...................................... 6 3. 2019 年商品重点品种分析 ................................................................................ 7 3.1 钢市：限产停止一刀切叠加基建发力，长期利多钢价 .............................. 8 3.2 铜市：经济下行压力增大，长期震荡 ...................................................... 11 3.3 铝市：供颓需旺，利多铝价 .................................................................... 14 3.4 原油：供给过剩，短期承压，2019 或将触底反弹 .................................. 16 4 2019 再迎投资好时机？ .................................................................................. 17 4.1 股期第三轮同步，股指背离有望结束 ...................................................... 17 4.2 业绩增速下滑有望触底，估值优势凸显 .................................................. 18 4.3 “政策底”后，股指期货净空单回落 ....................................................... 18 4.4 2019“政策底”催生“市场底” ............................................................. 19 策略研究—期货年度策略报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2018 年初以来上证综指与 wind 商品指数对比 ....................................................... 4 图