粕类期货期权月报：豆粕期权跨式策略应对G20峰会

1 豆粕走势分析 粕类期货期权月报： 豆粕期权跨式策略应对 G20 峰会 2018-11-27 何曙慧 农产品研究员 从业资格号：F3030450 电话： 0571-28132528 邮箱：heshuhui@cindasc.com 张秀峰 农产品研究员 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 月报要点 美国：虽然，最近中美高层不断接触，月底两国领导人会面，但我们依然认为要做好中美贸易摩擦持久战的准备，对于特朗普，我们要观其行，而非听其言。G20 峰会两国可能会在某些方面达成共识但大的方向短期仍难以改变。 南美大豆：10 月份开始，巴西新季大豆已经播种，根据咨询公司AgRural 称，截至 11 月 23 日，2018/19 年度巴西大豆播种工作已经完成89%，远高于历史均值 78%。按照此速度，巴西主要大豆生产州马托格罗索州大豆农户料在 12 月底之前开始收割。阿根廷大豆播种方面：截至 11月 21 日，阿根廷新季大豆播种完成 29.6%，比一周前高出 7.9%。 国内豆粕：国内大豆进口来看，11 月份进口大豆预报到港 90 船 574.2万吨。12 月份预估 600 万吨，1 月份采购量较少，目前预估到港 500 万吨,较上周降 30 万吨。2 月 300 万吨。11 月后大豆供应不足，巴西大豆在 11月底基本上消耗殆尽，后面大豆供应仍有缺口。 国内菜粕：跟踪情况来看，菜籽 11 月到港 61.8 万吨，12 月到港 57万吨，原材料供应暂时充裕。需求端，由于菜籽油厂开机率继续下降，导致上周两广福建地区菜粕库存小幅下降至 28000 吨，前周 28700 吨，目前菜粕库存处于相对低位。此前，海关消息，允许印度菜籽粕进口，菜粕供给端仍有保障。后期，中美贸易关系决定价格走势。 策略推荐：建议布局期权跨式策略，买 M1901-C-3300,同时买M1901-P-2900。 2 一、 行情回顾 图 1：11 月国内外豆类涨跌图 资料来源：文华财经 信达期货研发中心 由于中美贸易摩擦有缓和迹象，11 月豆系走势表现外强内弱，外盘美豆主力合约上涨 2.7%，美豆粕主力合约小幅上涨 0.36%，菜粕下跌幅度最大，1 月合约下跌 10.47%，豆粕下跌 8.07%，豆一 1 月合约下跌 6.47。（数据截至 2018 年 11 月 26 日 15:00）。 二、中美贸易摩擦扑朔迷离 国内粕类一直处于政策行情。11 月 1 号晚间，习近平主席与美总统特朗普进行了一通电话，随后特朗普以胜利者的姿态发表一条推特。称与中国可能打破僵局，市场纷纷认为贸易摩擦缓和，多头大幅撤离，导致国内菜粕价格重挫，接近跌停。11 月底 G20 峰会前，中美高层不断接触。11 月 8 日，国务委员兼外交部长王毅在北京会见美国前国务卿基辛格。11 月 9 日，国务院副总理刘鹤与美国财长姆努钦进行了通话，就缓和两国贸易紧张局势进行了讨论。虽然，最近中美高层不断接触，月底两国领导人会面，但我们依然认为要做好中美贸易摩擦持久战的准备，对于特朗普，我们要观其行，而非听其言。G20 峰会两国可能会在某些方面达成共识但大的方向短期仍难以改变。国内粕类走势受贸易战影响，整体节奏就是，贸易摩擦升级，粕类价格上涨，贸易摩擦缓和，粕类下跌。 2.70% 0.36% -6.47% -8.07% -10.47% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 3 三、大豆篇 3.1 USDA 下调美豆出口 北京时间 11 月 9 日凌晨 1 点，USDA 公布 11 月大豆供需报告。数据显示：美豆收割面积 8830 万英亩（上月 8830，上年 8950），单产 52.1 蒲式耳（预期 53，上月 53.1，上年 49.3），产量 46.00 亿蒲式耳（预期 46.76，上月 46.90，上年 44.11），出口 19.00 亿蒲式耳（上月 20.60，上年 21.29），压榨 20.80亿蒲式耳（上月 20.70，上年 20.55），期末库存 9.55 亿蒲式耳（预期 8.98，上月 8.85，上年 4.38）。虽然美豆产量调降且低于此前市场预期，但出口调降幅度过大，导致期末结转库存预期环比继续上升。报告整体偏空。此报告因调低出口而偏空，对于国内豆粕影响不大。在中美贸易摩擦不断持续的情况下，USDA大幅下调了美豆出口数据也在情理之中。 销售上，市场密切关注中国是否进口美国大豆。11 月份大豆出口销售报告略有起色，截至 11 月 15日，美豆出口销售净增 68.05 万吨，符合市场预估的 55-85 万吨，较前一周及四周均值显著增加。装船进度 21.06%，销售进度 43.76%，但仍然大幅落后去年同期的 30.84%和 54.62%。中美贸易摩擦有缓和迹象，后期美豆出口仍存变数。 图 2. 美国大豆 11 月供需平衡表 图 3. 美国大豆累计出口 资料来源：USDA 信达期货研发中心 资料来源：USDA 信达期货研发中心 3.2 巴西大豆播种进度创纪录 10 月份开始，巴西新季大豆已经播种，根据咨询公司 AgRural 称，截至 11 月 23 日，2018/19 年度巴西大豆播种工作已经完成 89%，远高于历史均值 78%。按照此速度，巴西主要大豆生产州马托格罗索州0 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 9-2 10-2 11-2 12-2 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 4 大豆农户料在 12 月底之前开始收割。阿根廷大豆播种方面：截至 11 月 21 日，阿根廷新季大豆播种完成29.6%，比一周前高出 7.9%。 巴西大豆出口方面。 IMEA 数据显示截至 11 月，巴西最大大豆主产州马托格罗索 2017/18 年度大豆销售完成 97.32%，高于去年同期 95.52%。2018/19 年度新季大豆预售已达到 35.73%，高于去年同期 32.8%，由于中国强劲的大豆进口态势，巴西贸易部数据显示，10 月巴西大豆出口量 535 万吨，今年前 10 个月份，总共出口 7464