新三板智报2018年第四十三期：微贷网赴美上市，深耕“互联网+汽车金融”领域

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周投资建议：微贷网在纽约证券交易所（NYSE）挂牌上市，股票代码为“WEI”。微贷网 IPO 定价为每股 10 美元，将发行 450 万股美国存托股票，拟融资约 4500 万美元。其 IPO 承销商为摩根士丹利、花旗和尚乘集团（AMTD）。  探明历史：国内“互联网+汽车金融”先行者，打造车贷垂直市场：微贷网于 2011 年 7 月 8 日上线运营，主打互联网+汽车金融，打造了车贷市场标准化发展模式，为中小微企业与个人用户提供一站式金融服务，累计交易额已突破 2000 亿大关。2018 年 4 月 28 日，微贷网当选为中国互联网金融协会常务理事单位。微贷网累计融资金额超过数十亿元，投资方来自汉鼎股份、国盛金控、浙商创投、嘉御基金等机构。  纵览行业：小微企业所有者汽车拥有率提升，推动中国汽车抵押贷款需求持续高升：在中国经济持续增长和政府优惠政策的推动下，中国的小微企业数量以 13%的年复合增长率快速增长，但它们的融资需求仍然得不到满足。2017 年，34 万亿元小微企业融资需求未能满足，占比 49%，到 2022 年，小微企业融资需求预计将增长 14%，到 2022 年将达到 66万亿元。汽车抵押贷款是资产贷款最常见的类型之一。2017 年，中国汽车抵押贷款的贷款额为 2230 亿元，预计 2022 年将达到 16170 亿元，CAGR49%（招股书）。我国汽车抵押贷款的渗透率远低于美国和其他发达国家，并且预计从 2022 的 0.7%上升到 2022 的 3.4%。小微企业所有者汽车拥有率提升，我们认为将会推动中国汽车抵押贷款需求持续高升。  解析业务：以单一的车贷产品，到逐步构建汽车金融生态系统：微贷网收入的主要来源是向借款者和投资者收取的服务费，其收入构成有四部分，包括贷款撮合服务费、贷后服务费、其他收入和净融资收入。微贷网主要提供的产品包括：汽车贷款、其他有担保贷款、无担保贷款。主要收入来自汽车抵押贷款业务，2016 年、2017 年、2018 年上半年，通过平台推动和发起的汽车抵押贷款总额为 454 亿元、802.2 亿元和 356 亿元，分别占同期贷款总额的 94.7％、82.7％和 79.8％。公司从单一的车贷产品，到以车贷为核心、集合汽车金融价值链上的各种产品服务，微贷网逐步构建出了一整套以小微金融服务为基础的业务生态系统。据 Oliver Wyman 报告，微贷网的车贷成交量连续三年遥遥领先。2018 年前三季度，未经审计总收入 29.20 亿元，净利润 4.95 亿元（已超过去年全年总额）。  细剖优势：中国第一家“抵押登记+GPS 系统”汽车抵押模式：微贷网是中国第一家“抵押登记+GPS 系统”特征的产权贷款形式引入的自动筹资产品，取代了传统的汽车保管模式，从此成为行业标准。2017 年汽车贷款平台市场份额约为 35%。在中国所有市场贷款平台中，微贷网在 2016年和 2017 年的贷款额排名第二。具有较强品牌名称和更强风险管理能力，同时提供较低的投资回报。重视技术研发，对技术投入逐年增长，技术人员数量不断增加，注重升级技术基础设施和增强数据分析能力，2018年上半年研发支出 6721.4 万元（+97%）。风控特色明显，逾期率明显优于其他已上市 P2P 企业的逾期率水平，在各放款年度逾期时间超过 1 个月的逾期率均稳定在 1%以下。 Table_Tit le 2018 年 11 月 19 日 新三板-智报-2018 年第四十三期：微贷网赴美上市，深耕“互联网+汽车金融”领域 Table_BaseI nfo 新三板定期报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 学前教育大变局下的动能、势能与潜能 2018-11-17 估值已触历史低位，基本面压力未逝——传媒三季报双市场解读 2018-11-16 时隔半年，IPO 再次出现100%周通过率——三板 IPO策略（42） 2018-11-16 新三板日报（应勇：全力推进设立科 创板并 试点注册制） 2018-11-16 科创板来了，哪些公司或具投资价值？—科创板深度研究 2018-11-15 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■上周板块综述：a)量价：上周上证综指上涨 3.09%，成交额环比上升 25.72%；深证综指上涨 6.17%，成交额环比上升 31.45%；沪深 300 指数上涨 2.85%，成交额环比上升 14.94%；中小板指数上涨 5.02%，成交额环比上升 31.87%；创业板指数上涨 6.08%，成交额环比上升 30.57%；智能制造（中证）指数上涨 7.12%，成交额环比上升 28.88%；新三板做市指数上升 0.66%，成交额环比上升 1.69%；整体而言，本周各大盘指数均呈不同程度的上涨趋势；成交额方面，各大指数均有不同程度的上升。 ■上周表现十佳：上周，物联网、云计算、人工智能、虚拟现实、3D 打印、5G产业链分别上涨 4.03%/6.97%/9.64%/7.20%/10.86%/1.98%，车联网、机器人分别下跌-6.03%/-0.44%。个股涨幅前十名分别为小羽佳、易建科技、金点物联、杰事杰、火柴互娱、天智航、中源智人、华灿电讯、皓华网络、安软科技。个股跌幅前十名分别为楼兰股份、大树智能、九州量子、智冠股份、赞普科技、科慧科技、捷世智通、今日创、领耀科技、海鑫科金。 ■上周 TMT 产业投融资情况回顾：1）上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有 4 起，具体请参见第三章。2）上周 IPO 排队、辅导情况：上周无新三板“智造”公司进入 IPO 排队、辅导阶段。3）上周 TMT 行业发审委审核结果：上周 2 家新三板“智造”公司通过 TMT 行业发审委审核。4）上周一级市场投融资追踪：上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到 7 起投融资情况，其中硬件大类下的项目最多，共 4 起。金额较高的优客工场 2 亿美元，由全明星投资 All-Stars Investment、易凯资本等投资。（来源：创业邦） ■风险提示：行业政策风险，各种监管和经济因素导致贷款余额和贷款额增长放缓 3 新三板定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周投资观点：微贷网赴美上市，深耕“互联网+汽车金融”领域...................................... 5 1.1. 探明历史：国内“互联网+汽车金融”先行者，打造车贷垂直市场............................. 5 1.2. 纵览行业：小微企业所有者汽车拥有率提升，推动中国汽车抵押贷款需求持续高升... 6 1.3. 解析业务：以单一的车贷产品，到逐步构建汽车金融生态系统 .................................. 7 1.3.1.