航天宏图(688066)做深特种与海外市场，数据驱动长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 航天宏图（688066）公司半年报 2023 年 09 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 19 日收盘价（元） 50.35 52 周股价波动（元） 50.26-110.88 总股本/流通 A 股（百万股） 261/261 总市值/流通市值（百万元） 13151/13151 相关研究 [Table_ReportInfo] 《从数据侧不断加深护城河，空天信息全产业链逐步闭环》2023.05.10 《拓展航空遥感，构建混合现实智慧地球，把握数字经济时代机遇》2022.05.26 市场表现 [Table_QuoteInfo] -7.84%3.16%14.16%25.16%36.16%2022/9 2022/12 2023/32023/6航天宏图海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -20.6 -28.9 -17.7 相对涨幅（%） -18.9 -25.5 -12.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 联系人:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 做深特种与海外市场，数据驱动长期发展 [Table_Summary] 投资要点：  中报业绩持续高增，利润加速释放。2023 年上半年，公司取得营业收入 10.24亿元，同比增长 31%；归母净利润 0.11 亿元，同比增长 27%。从收入构成来看，空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为3.22 亿元、6.56 亿元、0.46 亿元。单 Q2 来看，公司取得营业收入 7.5 亿元，同比增长 28%；归母净利润 1.00 亿元，同比增长 72%。从费用端来看，公司降本增效的经营策略初见成效，半年度经营费用环比微增 6.09%，为全年利润目标实现打下良好基础。  不断发力特种行业。在 PIE+行业产品线上，公司在持续拓展气象海洋、生态环境、自然资源等优势行业应用的基础上，重点提升了特种行业、应急管理等领域卫星应用服务热点市场的深度和广度。从技术的角度，公司也不断投入特种行业：面向特种领域及行业部委遥感大数据智能解译分析市场需求，公司开展了智能遥感解译自主训练相关核心技术的研究，研究成果集成到PIE-Engine 平台后，更大提升了云端自动识别解译的精度；面向北斗三号区域和全球短报文业务的大规模应用及产业化发展，公司研发了北斗三号格式化报文通信技术，可广泛应用于行业及特种用户使用需求。面向未来规模化星座仿真、自主规划、碎片监测、碰撞预警、态势推演等业务需求，公司也逐步启动了星座数字建模与在轨孪生、星上智能处理等关键技术调研和攻关，完成了 PIE-STK 产品持续升级。  海外业务拓展卓有成效，打开新的市场空间。公司积极布局海外市场，公司按照“依托传统市场、开拓新兴市场”的思路，开展国际化业务：一是以非洲作为海外工程领域的优质板块，借势拓展海外市场，树立良好的中企形象；二是以中东为技术方案的落脚点，目前在迪拜建立全资公司，作为辐射该区域的基地，打开中阿“1+2+3”合作格局，尤其是在航天卫星领域，打通该地区对外经贸合作和资金流动通道；三是以南美为重要的市场增长板块，2023年上半年已中标玻利维亚的亿元订单，打开了南美销售局面；四是联结全球重要地区的数据接收站，为“宏图一号”星座的数据销售做好先期准备工作，集中精力做好海外客户、合作伙伴、代理商的开发和签约工作，接轨卖产品、卖数据、卖服务的经营理念，全面拓展海外市场。目前公司已在中国香港、澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚、阿联酋等地设立分支机构，并且正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施的海外项目，随着海外战略布局的完善和国际项目实施经验的积累，后续海外订单量有望得到快速提升。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1468 2457 3466 4824 6698 (+/-)YoY(%) 73.4% 67.3% 41.1% 39.2% 38.8% 净利润(百万元) 200 264 401 566 812 (+/-)YoY(%) 55.2% 32.1% 51.9% 41.2% 43.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.77 1.01 1.54 2.17 3.11 毛利率(%) 52.0% 48.0% 50.2% 50.6% 51.3% 净资产收益率(%) 8.8% 9.8% 12.6% 15.1% 17.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃航天宏图（688066）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  在推动数据要素市场建设的大背景下，数据驱动公司中长期发展。公司提供以自主“女娲星座”数据源为核心的数据要素服务，目前公司已经开展了数据要素挂牌申报工作，预计在九月初前完成上海数据交易所数据要素挂牌工作，同时公司在卫星在轨测试期间，也积极拓展海外市场，凭借自有卫星数据优势，顺利中标南美玻利维亚信息基础设施项目。在国家加快推进数据要素与数字基础设施布局建设的背景下，以遥感科技为核心技术的时空大数据信息服务将成为数字经济建设的重要支柱，公司将持续布局卫星全产业链，加快完善自有数据源获取体系，使数据运营、数据赋能公司产品成为公司业务成长新的核心驱动力。  盈利预测和投资建议。我们认为公司基于 PIE 软件不断向数据侧布局，宏图一号星座发射成功，顺利运营，自建无人机产线，从空天两个维度加强数据获取能力。数据将挖掘出公司中长期的发展潜能，在我国持续推动数据要素市场建设的大背景下，宏图已经逐渐成为一家大数据公司，AI+大数据有望充分赋能公司应用侧业务，保证公司的长期成长性。  我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 34.66/48.24/66.98 亿元，归母净利润分别为 4.01/5.66/8.12 亿元，对应EPS 分别为 1.54/2.17/3.11 元。我们认为，与行业内可比公司进行比较（1）公司拥有平台级软件 PIE 和 PIE-Map，基于此公司进行系统开发时有望提升代码复用率，维持较高的毛利率水平；（2）公司不断加强数据侧能力，卫星+无人机完善空天侧数据获取能力。（3）公司深耕遥感行业多年，在多行业拥有显著的算法优势，比如气象、海洋、水利，有望拓展至军工、应急等领域，持续提升竞争优势；（4）公司将 AI 不断引入下游遥感应用，发力云业务，有望持续提升客户粘性。