全球央行观察：全球货币政策分化，汇率风险加大

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2018.11.17 全球货币政策分化，汇率风险加大 ——全球央行观察（20181117） [Table_Author]花长春(分析师) 解运亮(分析师) 0755-23976621 010-59312751 huachangchun@gtjas.com xieyunliang@gtjas.com 证书编号 S0880518110004 S0880518030002 本报告导读： 全球不同经济体货币政策呈现出分化加剧的局面，全球经济金融脆弱性上升，尤其是汇率风险加大。 摘要： [Table_Summary]  近期，全球不同经济体货币政策呈现出分化加剧的局面，主要表现在： 美联储继续释放渐进加息信号 VS 中国货币政策进一步宽松压力加大；欧洲央行逐步缩减购债规模 VS 日本央行短期内继续维持宽松政策；其他经济体货币政策也出现较大分化。全球货币政策分化，反映出全球经济增长的同步性在降低，主要经济体收紧政策可能对部分新兴经济体造成较大压力，全球经济金融脆弱性上升，尤其是汇率风险加大，值得高度警惕。经济基本面上美强欧弱，货币政策取向上美联储紧于欧洲央行和日本央行，均对美元形成支撑；强美元下，新兴市场货币将普遍面临贬值压力，近日中美 1 年期和 2 年期国债收益率首次出现倒挂，人民币汇率贬值风险加大。 宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880116100007 张捷（首席宏观分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 高瑞东（首席宏观分析师） 电话：021-38676720 邮箱：gaoruidong@gtjas.com 证书编号：S0880118060001 解运亮（资深经济学家） 电话：010-59312751 邮箱：xieyunliang@gtjas.com 证书编号：S0880518030002 叶凡（分析师） 电话：010-59312700 邮箱：yefan@gtjas.com 证书编号：S0880518070002 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 韩旭（研究助理） 电话：0755-23976213 邮箱：hanxu019257@gtjas.com 证书编号：S0880117090101 [Table_Report]相关报告 《美国中期选举：与专家对话》 2018.11.07 《新加坡创新经济论坛：贸易战缓和有望》 2018.11.06 《美国中期选举选情及后续对华关系逻辑》 2018.11.05 《美股大跌会影响美联储加息进程吗》 2018.10.28 《增值税并档调整的三个核心问题》 2018.10.24 专题研究宏观研究 宏观研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 全球央行热点：脱钩、分化加剧 ........................................................ 3 2. 主要经济体央行动态 ............................................................................ 4 3. 其他经济体央行动态 ............................................................................ 7 4. 全球央行数据一览 ................................................................................ 7 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 全球央行热点：脱钩、分化加剧 近期，全球不同经济体货币政策呈现出分化加剧的局面，主要表现在： 第一，美联储继续释放渐进加息信号 VS 中国货币政策进一步宽松压力加大。 近日，美联储继续释放渐进加息信号：一是 11 月美联储议息会议声明中，重申渐进加息计划，预计联邦基金利率目标区间将进一步上升。二是 11 月 15 日，美联储主席鲍威尔在达拉斯联储会议上参与经济讨论时，表示对当前的经济现状非常满意，美联储一直在以渐进式行动使利率回归正常，他还表示明年开始美联储将在每次议息会议后召开新闻发布会，这意味着每次会议都有可能加息。三是 2018 年 FOMC 票委、旧金山联储主席戴利日前表示，随着美国经济实现或超越充分就业，且通胀率明年可能升至略高于 2%的目标，应该继续逐步加息。我们维持 12月再次加息、2019 年再加息 2-3 次判断。 中国货币政策进一步宽松压力加大：一是信用扩张仍面临困境，10 月社融超季节回落，人民币贷款看似为其中的唯一亮点，但信贷增速也未企稳，且居民中长期贷款乏力、企业融资仍以票据为主。二是 10 月经济数据虽出现一定改善，短期而言，基建的回升和地产较为平稳，带来一定的稳定力量，但地产库存的累积将会在 2019 年二季度导致房地产投资明显放缓，叠加出口增速回落，届时经济下行压力将再度增加。三是在第三季度的货币执行报告中，对于未来的货币政策，央行新增“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架”的提法，体现下一阶段货币政策边际新增之一是微观传导机制的疏通。我们预计货币政策进一步宽松（包括资产负债表宽松、降准和降息等）可能加快。 第二，欧洲央行逐步缩减购债规模 VS 日本央行短期内继续维持宽松政策。继 10 月议息会议声明中欧洲央行表示，若未来数据符合预期，将于 2018 年底前结束 QE 后，11 月上旬欧洲央行行长德拉吉重申欧央行计划在 2018 年底前逐步结束 QE 的计划。另外，欧洲央行首席经济学家 Peter Praet 表示，2018 年底结束 QE 并不等于退出宽松货币政策，仍需要继续提供必要的货币政策刺激支持通胀达到目标。日本央行行长黑田东彦日前在名古屋发表讲话时表示，短期内日本央行仍不会立即退出宽松，利率在一段时间内将仍然维持在低水平，但他也表示，目前大规模实施刺激政策已经不是最佳方案，一旦通胀接近目标，希望能够推进货币政策正常化。 第三，其他经济体货币政策也出现较大分化。宽松派包括：新西兰央行行长奥尔暗示，新西兰可能会在相当长时间内继续用低利率刺激经济，当前的利率水平可能保持至 2020 年；巴西金融机构下调今明两年的通胀预期，这意味着巴西短期内收紧政策的必要性不大。收紧派则包括：印尼、菲律宾