航空航天军工行业船舶工业月报（5）：运价加速上涨但新船订单减少

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 11 月 6 日 航空航天军工 船舶工业月报（5）：运价加速上涨但新船订单减少 行业动态 行业近况 2018 年 1-10 月全球新签订单量 YoY-1%、造船完工量 YoY-24%。其中，10 月新签订单量 30 艘、134 万载重吨，包括散货船 9 艘、84万载重吨，油轮 4 艘、26 万载重吨，LNG 船 4 艘，等等。 综合运价环比加速上涨。10 月综合运价指数为 13661 美元/天、MoM+13.5%、YoY+5.5%，为 2016 年来最高值；BDI 月度均值为 1545、MoM+6.7%、YoY+4.1%；新船价格指数 130、MoM-0.1%、YoY+4.4%。 评论 散货船：高基数导致 10 月新订单量同比下滑。2018 年 1-10 月全球散货船造船完工量 2387 万载重吨、YoY-34%，新签订单量 2298万载重吨、YoY-17%。10 月散货船新船价格指数 130、MoM+0.2%、YoY+11.3%，延续自 2016 年 9 月以来的升势。10 月新船订单由上海外高桥、日本舞鹤造船厂、南通象屿船厂、新大洋造船等获得。 集装箱船：9 月集中签单之后，10 月无新订单。2018 年 1-10 月全球箱船造船完工量 120 万标箱、YoY+17%，新签订单量 118 万标箱、YoY+79%。10 月箱船新船价格指数 80、MoM+0.2%、YoY+14.6%。2018 年 10 月全球无新船订单而 9 月订单为 47.6 万标箱，与 2017年节奏基本一致（2017 年 9 月 50.0 万标箱、10 月 1.5 万标箱）。 油轮：10 月运价环比骤升，年初至今拆解量已超过新订单量。2018年 1-10 月全球油轮造船完工量 2563 万载重吨、YoY-26%，新签订单量 1995 万载重吨、YoY-20%。10 月油轮平均运价 13226 美元/天、MoM+71.9%、环比骤升；新船价格指数 153、MoM+0.3%、YoY+9.3%。10 月的 4 艘油轮订单由大韩造船厂、泰州口岸公司获得。年初至今油轮拆解量达到 1988 万载重吨，超过新签订单量。 其他船型：新签多艘 LNG 船、客货船、滚装船。10 月，4 艘 LNG船订单由蔚山现代重工、三星重工、南通吉宝获得；4 艘客货船订单由阿蒙造船厂、胜科海事获得；3 艘滚装船订单由烟台中集来福士、黄埔文冲获得；芬坎蒂尼获得 1 艘超大型邮轮订单。 估值与建议 维持看好常规船型市场的进一步复苏，看好滚装船、豪华邮轮、LNG 船、LPG 船市场的高景气度，推荐扬子江船业-SG、*ST 船舶、中船防务-H/A、中国重工。 风险 中美贸易摩擦对全球海运量的影响。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E *ST 船舶-A推荐 17.50 39.0 35.1 中国重工-A 推荐 6.00 76.9 66.1 中船防务-A 推荐 11.40 N.M. 118.0 中船防务-H 推荐 6.60 N.M. 56.3 扬子江船业 推荐 1.50 7.5 7.0 中金一级行业 工业 相关研究报告 •船舶工业月报（4）：新船价格持续上涨，箱船订单环比大增(2018.10.18)•2018 年 8 月船舶工业月报：新船价格进一步上涨 (2018.09.05)•2018 年 7 月船舶工业月报：支线箱船、LNG/LPG 船、邮轮高景气(2018.08.10)•2018 年 6 月船舶工业月报：船价与新签订单量延续升势(2018.07.12)• *ST 船舶-A | 1H18 净利润超预期，重申“推荐” (2018.08.24)•扬子江船业 | 上半年业绩略超预期；造船订单量与毛利率稳健(2018.08.08)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 陈诚 王宇飞 分析员 分析员 juncheng.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070007 SFC CE Ref： BNF077 yufei3.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514090001 SFC CE Ref： BEE831 6476881001122017-112018-022018-052018-082018-11相对值 (%) 沪深300 中金航空航天军工 中金公司研究部: 2018 年 11 月 6 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 全球造船市场概览（2018 年 10 月） 2018年 1-10月全球船舶新签订单量同比下降 1%、造船完工量同比下降 22%。根据 Clarkson统计，2018 年 10 月全球交船 60 艘、造船完工量 496 万载重吨，新接订单量 134 万载重吨；1-10 月全球造船完工量 7042 万载重吨、YoY-22%，新接订单量 6177 万载重吨、YoY-1%；11 月初在手订单量 2.01 亿载重吨、同比增长 1%。由于当前交付的大多为 2016 年签订的造船订单，而 2016 年全球新签订单仅为 2907 万载重吨、为 2000 年以来的最低值，2018年 1-10 月造船完工量下滑明显。 新造船价格持续上涨。从运价来看，2018 年 10 月 ClarkSea 综合运价指数为 13661 美元/天、MoM+13.5%、YoY+5.5%，BDI 月度均值为 1545、MoM+6.7%、YoY+4.1%。从船价来看，2018 年 10 月新船价格指数 130、MoM-0.1%、YoY+4.4%，二手船价格指数 99、MoM-0.4%、YoY+8.5%，散货船二手船价相对于新船价格的比例为 56.7%、MoM-0.1ppt、YoY-0.9ppt。2018 年初至今全球二手船交易量为 7347 万载重吨，二手船交易量仍高于新造船订单量，表明全球造船市场仍处于相对底部。 图表 1: 全球造船完工量 图表 2: 全球新接订单量 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 图表 3: 全球在手订单量 图表 4: 新船及二手船价格指数 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月全球造船完工量（百万载重吨）2016年2017年2018年02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月全球新接订单量（百万载重吨）2016年2017年2018年0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月全球在手订单量（百万载重吨）2016年2017年2018年501001502002503003501001251501752002000/062001/052002/042003/032004/022005/012005/122006/112007/102008/092009/082010/072011/0