大类资产特征跟踪周报：海外风险偏好下行压制美股表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.17 海外风险偏好下行压制美股表现 大类资产特征跟踪周报 本报告导读： 市场风险偏好继续下修，但市场预期边际好转，商品债券优于权益。海外美国市场风险偏好下行，压制美股表现。 摘要： [Table_Summary]  上周大类资产表现：商品债券表现优于权益。华为突破美国科技制裁与部分外资机构表态令市场担忧地缘政治矛盾升温，风险偏好继续下行，经济数据改善令投资者预期边际好转，商品债券表现优于权益。海外美国三大车企工人首次同时举行罢工，市场担忧其或导致经济整体下滑，市场风险偏好下行。美债利率延续上周的上行态势，短端上行幅度小于长端，风险资产表现受到压制。  对国内而言，权益表现因风险偏好下行承压，但市场预期边际好转。逆全球化交易持续进行，北向资金继续流出，欧盟对中国新能源汽车产业进行反补贴调查，华为突破美国技术封锁引起相关科技创新企业受制裁，美议员向其商务部施压要求强化对中国输出技术的管控，风险偏好小幅下行，但同时经济数据改善令投资者预期边际好转。沪深300 指数下跌 0.8%，南华商品综合指数上涨 2.7%，短端利率平均下行 0.1BP，长端利率平均下行 2.8BP。  对海外而言，美国市场风险偏好下行压制美股表现。美国经济韧性仍强，联储表态偏鹰，市场下修通胀与衰退预期，美债实际利率上行。美国三大车企工人首次同时举行罢工，市场担忧其或导致经济整体下滑。美国三大股指平均下跌 0.1%，短端美债利率上行 4BP，长端美债利率上行 7BP；欧洲斯托克指数上涨 1.6%，长端日债利率上行 5.7BP，长端德债利率上行 4BP。  风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 “市场底”结构逐渐完善，克服恐惧准备“见兔撒鹰” 2023.09.16 GPIF 加强主动管理，未来基金业绩回升 2023.09.13 CRB 商品指数波动率上升 2023.09.13 小市场风格持续占优，估值、价量因子超额收益较好 2023.09.12 美国内生通胀动力仍强，压制美股美债表现 2023.09.11 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 目 录 1. 市场表现回顾 .............................................................................. 3 2. 风险提示 ..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 1. 市场表现回顾 上周大类资产表现：商品债券表现优于权益。华为突破美国科技制裁与部分外资机构表态令市场担忧地缘政治矛盾升温，风险偏好继续下行，经济数据改善令投资者预期边际好转，商品债券表现优于权益。海外美国三大车企工人首次同时举行罢工，市场担忧其或导致经济整体下滑，市场风险偏好下行。美债利率延续上周的上行态势，短端上行幅度小于长端，风险资产表现受到压制。 对国内而言，权益表现因风险偏好下行承压，但市场预期边际好转。逆全球化交易持续进行，北向资金继续流出，欧盟对中国新能源汽车产业进行反补贴调查，华为突破美国技术封锁引起相关科技创新企业受制裁，美议员向其商务部施压要求强化对中国输出技术的管控，风险偏好小幅下行，但同时经济数据改善令投资者预期边际好转。沪深 300 指数下跌0.8%，南华商品综合指数上涨 2.7%，短端利率平均下行 0.1BP，长端利率平均下行 2.8BP。 对海外而言，美国市场风险偏好下行压制美股表现。美国经济韧性仍强，联储表态偏鹰，市场下修通胀与衰退预期，美债实际利率上行。美国三大车企工人首次同时举行罢工，市场担忧其或导致经济整体下滑。美国三大股指平均下跌 0.1%，短端美债利率上行 4BP，长端美债利率上行7BP；欧洲斯托克指数上涨 1.6%，长端日债利率上行 5.7BP，长端德债利率上行 4BP。 国内债券：长短端利率下行，债券收益率曲线走平。上周短端利率下行0.1BP，一年期国债利率收于 2.1327%；长端利率下行 2.8BP，十年期国债利率收于 2.64%；债券收益率曲线走平。短端信用债利率下行而国债利率上行，短期限信用利差收敛。 图 1：上周国内短端利率平均下行 0.1BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 -6.83.72.90.00.51.01.52.02.53.01年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-09-082023-09-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 图 2：上周国内长端利率平均下行 2.8BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 国际债券：美债利率上行，长端利率上行幅度大于短端，日德债利率亦上行。上周，短端美债上行 4BP，收于 5.02%；长端美债上行 7BP，收于 4.33%；日债上行 5.7BP，收于 0.7150%；长端德债上行 4BP，收于2.64%。 图 3：上周美债长端利率上行幅度大于短端，日德长端利率亦上行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 全球权益：全球权益普跌。欧股逆势上涨，表现优于港股、美股与 A 股。美股三大指数平均下跌 0.1%，欧洲斯托克指数上涨 1.6%，沪深 300 指数下跌 0.8%，恒生指数下跌 0.1%。 0.2-5.4-1.2-2.2-5.2012345672023-09-082023-09-154.07.05.74.00123456美债 2Y美债 10Y日债 10Y德债 10Y2023-09-082023-09-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分