创世纪(300083)深度报告：国产机床领军者轻装上阵，向平台型公司迈进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 创世纪(300083) 国产机床领军者轻装上阵，向平台型公司迈进 ——创世纪深度报告 徐乔威(分析师) 李启文(研究助理) 021-38676779 021-38038435 xuqiaowei023970@gtjas.com liqiwen027858@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880123020064 本报告导读： 公司为国产机床龙头，完成剥离轻装上阵；以优势产品 3C 钻攻机为基，拓展立加、龙门、卧加、车床、高端五轴等产品，进军通用和新能源汽车，向平台型公司迈进。 投资要点： [Table_Summary] 维 持“增持”评级。考虑到 3C 行业超预期下滑，下调公司 2023-2024 年 EPS为 0.22/0.34 元（原 0.68/0.90 元），新增 2025 年 EPS 为 0.46 元。参照可比公司 2024 年 25 倍平均 PE，下调目标价至 8.5 元（原 13.6 元）。 完 成剥离轻装上阵，聚焦以机床为主的高端装备。公司前身以精密结构件业务为主，2015 年收购机床业务主体深圳创世纪。后续结构件业务受行业等多方面因素影响亏损严重，公司于 2018 年起逐步剥离结构件业务。截至 2022年底，机床业务营收占比 99%。夏军先生（深圳创世纪创始人）也成为公司实控人，解决了控制权层面的治理问题。 机 床市场空间广阔，国产替代稳步推进。根据 VDW 数据，2022 年全球和中国机床总产值分别为 803/257 亿欧元。制造业规模扩大+数控化率提升驱动机床市场规模稳步扩大。十年换机潮的来临有望拉动一轮机床采购。中高端机床仍被海外占据，内资也在加大研发向五轴等高端机床发力。受政策端的鼓励及企业端的共同努力，机床国产化正稳步推进。 开 拓新品类与出海，向平台型公司迈进。以 3C 领域钻攻机的成功经验为基，公司打造了核心（钻攻、立加）、拓展（龙门、卧加、车床等）、种子（高端五轴）三大梯次清晰的产品系列进军通用和新能源汽车等赛道，同时向平台型公司迈进。考虑到海外的广阔市场空间及公司产品的性价比，公司也在积极出海，打开成长天花板。 风 险提示：宏观经济和行业周期波动、竞争加剧、原材料缺货、诉讼赔偿、应收坏账或商誉减值等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,262 4,527 4,022 5,152 6,244 (+/-)% 54% -14% -11% 28% 21% 经营利润（EBIT） 727 550 493 728 959 (+/-)% 415% -24% -10% 48% 32% 净利润（归母） 500 335 372 570 773 (+/-)% 172% -33% 11% 53% 36% 每股净收益（元） 0.30 0.20 0.22 0.34 0.46 每股股利（元） 0.00 0.00 0.02 0.03 0.05 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 13.8% 12.1% 12.3% 14.1% 15.4% 净资产收益率(%) 16.0% 7.3% 7.5% 10.4% 12.5% 投入资本回报率(%) 12.3% 7.6% 6.1% 8.2% 9.8% EV/EBITDA 26.37 21.63 15.59 10.46 7.69 市盈率 20.50 30.56 27.50 17.97 13.25 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.4% 0.6% 0.8% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.50 上次预测： 13.60 当前价格： 6.11 2023.09.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.80-11.23 总市值（百万元） 10,240 总股本/流通 A 股（百万股） 1,676/1,353 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 81% 日均成交量（百万股） 20.43 日均成交值（百万元） 138.64 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 4,863 每股净资产 2.90 市净率 2.1 净负债率 16.02% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.10 0.07 Q2 0.06 0.05 Q3 0.10 0.06 Q4 -0.06 0.04 全年 0.20 0.22 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% -15% -33% 相对指数 1% -6% -21% [Table_Report] 相关报告 以数控机床为基础，推动智能制造一体化展2023.02.12 公司深度研究 -36%-24%-12%0%12%24%2022-092023-012023-052023-0952周内股价走势图创世纪深证成指[Table_industryInfo] 资本货物/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 [Table_Page] 创世纪(300083) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.09.18 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 创世纪(300083) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.50 上次预测： 13.60 当前价格： 6.11 [Table_Website] 公司网址 www.gdcci.com [Table_Company] 公司简介 公司是集数控机床研发、生产、销售、服务于一体的高端智能装备制造企业，旗下机床核心品牌有台群精机(Taikan)、宇德(YuKen)。公司数控机床产品品种齐全，涵盖金属切削机床和非金属切削机床品类，产品涵括钻攻机、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床、雕铣机、精雕机、高光机、热弯机、走心机等系列精密加工设备，主要产品广泛应用于 3C 供应链、5G 产业链、汽车零部件、模具、医疗器械、轨道交通、航空航天、石油化工装备、风电、船舶重工等诸多领域，是国内同类型企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一，能够为客户提供整套机加工解决方案。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 5.80-11.23 市值（百万元） 10,240 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表