股指月报：实质性政策密集出台，择机逢低做多

实质性政策密集出台，择机逢低做多股指月报2023/09/01宏观金融组 夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316CONTENTSoPwPnPtMqRoOoNqMsOvNsP6MbPaQoMpPpNnOkPmMyRfQpPrNaQoPsPNZtPnPxNrMqR1 月度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、重磅楼市刺激政策连发，存量首套住房贷款利率降低，首套二套首付比例下调，广深两个一线城市及多个二线城市宣布“认房不认贷”政策；2、国有五大行、招行等迎新一轮存款利率下调，最高降幅达25个基点，或为接下来进一步降低贷款利率作准备；3、8月24日晚，各部委出台多项股市利好政策，主要包括减半征收证券交易印花税，限制减持，限制IPO和再融资，降低融资保证金比例等政策；4、中国8月份官方制造业PMI 49.7高于预期 49.2和前值 49.3，8月财新中国制造业PMI升至51.0，重回扩张区间，经济有企稳反弹迹象；5、北向资金8月累计减仓接近900亿元，单月净卖出额创历史新高；7、鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话略偏鹰，美元指数一度突破104，但在后一周发布的经济数据不及预期后，美元指数回落。 经济与企业盈利：8月地产成交数据继续维持弱势，7月出口增速继续回落，消费、投资、工业增加值两年平均增速再度回落；上市公司半年报业绩披露完成，二季度整体营收小幅降速，利润增速负增长进一步加大，经营现金流转弱，行业间分化较大。 利率与信用环境：10Y国债利率继续下行，信用债利率继续下行，信用利差下行；中国7月社融增量5282亿元，低于去年同期和市场预期，企业和居民中长期贷款下降，对应的企业投资和居民购房意愿下降；7月M1同比增长2.3%，比上月下降0.8%，货币活化程度大幅下降；8月MLF利率下调15bp，8月LPR利率不下调主要为存量房贷利率下调作准备；隔夜Shibor利率高位波动，宏观流动性偏紧。 资金面：外资全月大幅净卖出；偏股型基金发行量较低；股东净减持金额较少；IPO数量继续减少。 小结：资金面中性偏空，宏观流动性偏紧，人民币汇率企稳收复7.30关口。国内8月地产成交高频数据延续弱势，7月CPI、PPI同比增速继续下行，存在通缩压力，7月出口数据继续走弱，7月M1增速大幅下滑，货币活化程度下降。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降。7月24日政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，随着实质性政策逐步出台，市场底探明后，择机逢低做多股指。月度要点小结基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分+0+1+0+2-1+2简评基差震荡略偏低水平8月官方制造业PMI反弹但仍处于荣枯线下方利率下行外资大幅净卖出，偏股型基金发行量偏低，重要股东净减持减少，IPO数量偏少房地产政策、股市政策密集出台小结本月资金面中性偏空，宏观流动性偏紧。政治局会议后A股政策底已经确立，当前市场情绪较为悲观，随着实质性利好政策逐步出台，择机逢低做多股指。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边IF多单持有3:16个月政治局会议提出要“活跃资本市场”。★★★★☆2023.7.242 期现市场现货月度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3119.8883190.4-171.16-5.20%深证成指10418.21106079.3-765.70-6.85%中小板指6689.3310615.7-544.21-7.52%创业板指2102.5848682.4-134.10-6.00%沪深3003765.2747987.2-249.36-6.21%上证502510.4612572.9-142.91-5.39%中证5005739.4029852.4-348.84-5.73%中证10006104.3036630.4-411.55-6.32%资料来源：WIND、五矿期货研究中心期货月度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3776.818431-252.6-6.27%IF次月3785.86995-252.0-6.24%IF下季3806.83740-248.6-6.13%IF隔季3831.8690-235.8-5.80%IH当月2516.67644-147.8-5.55%IH次月2521.03234-147.4-5.52%IH下季2531.41671-147.6-5.51%IH隔季2551.4381-146.4-5.43%IC当月5742.411079-354.8-5.82%IC次月5748.84315-347.2-5.70%IC下季5742.82898-332.0-5.47%IC隔季5733.41380-319.8-5.28%IM当月6110.611292-408.0-6.26%IM次月6110.04088-403.8-6.20%IM下季6102.02988-379.8-5.86%IM隔季6086.21249-357.2-5.54%资料来源：WIND、五矿期货研究中心图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%IF2403IF2306IF2309IF2312010203040506070当月次月下季隔季2023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-251000001200001400001600001800002000002200002400002600002800005000060000700008000090000100000110000120000130000140000150000IF成交量IF持仓量（右轴）图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%IH2403IH2306IH2309IH23120102030405060当月次月下季隔季2023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-2550000600007000080000900001000001100001200001300001400001500002000030000400005000060000700008000090000100000IH成交量IH持仓量（右轴）图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合