汽车及零部件行业：10月车市下滑幅度未明显扩大；进博会看汽车技术变革

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 11 月 12 日 汽车及零部件 10 月车市下滑幅度未明显扩大；进博会看汽车技术变革 行业动态 行业近况 上周沪深 300 指数下跌 3.7%，A 股汽车整车板块下跌 1.3%，汽车零部件板块下跌 1.0%。 个股方面：A 股方面，宁波华翔以 7.5%的涨幅领涨，江铃汽车以4.7%的跌幅领跌。H 股方面，比亚迪股份以 3.6%领涨，吉利汽车以 15.2%的跌幅领跌。 评论 10 月国内乘用车销量持续下滑，但下滑幅度未明显扩大。10 月国内狭义乘用车批发和零售同比分别下滑 12.7%/13.2%，整体看来，销量下滑幅度并未显著扩大。其中，新能源乘用车同比增长 84.8%（Vs 传统车销量下滑 14.9%），提振了整体销量。分车企来看，日系表现强劲，广丰、东本同比增速分别达 67%和 47%；豪华车方面，华晨宝马维持 47%高增长，但北京奔驰对批发量有所收缩（-11%）；龙头自主方面，比亚迪、上汽分别同比增长 31%和 19%，吉利增速放缓至 3%，而长城同比下滑 1.6%。往前看，目前终端库存水平较高，进一步压库空间不大，且部分地区面临国六切换，预计年底经销商备库积极性将受到一定影响。 进博会看汽车技术变革。上周，进口博览会在沪举办，新能源和智能驾驶再次成为汽车展会亮点。新能源方面，奥迪纯电动 e-tron迎来国内首次展出；宝马带来了 i 系列及无线充电技术；氢燃料车型展出了丰田 Mirai、本田 Clarity 以及奔驰 GLC F-CELL。自动驾驶技术展台展出了包括百度无人车、搭载了“Super Cruise”的凯迪拉克 CT6 以及 L4 级别的宝马 7 系测试车等；此外，采埃孚、耐世特、均胜电子、佛吉亚等汽车零部件厂商也展出了其最新技术。 全新福克斯、长城 F7 上市。上周新车包括全新一代福特福克斯以及长城 F7。全新福克斯定价区间 10.88-15.08 万，高配版本采用了1.5T+8AT 动力总成及 Co-Pilot360 智能驾驶系统，新车型的上市有望缓解长安福特销量下滑；长城 F7 轴距 2725mm，主要卖点是智能网联；中高配还搭载了 L2 辅助驾驶。定价方面，10.9-14.9 万的售价区间叠加购臵税减半优惠，有望在旺季迎来热销。 估值与建议 我们维持对比亚迪 A/H、潍柴、星宇、福耀、精锻、华域的推荐。 风险 乘用车销量低于预期，国家汽车行业政策不确定性大。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 比亚迪-A 推荐 60.00 44.1 26.0 潍柴动力-A 推荐 12.50 7.9 7.4 上汽集团-A 推荐 33.40 8.7 8.2 银轮股份-A 推荐 9.00 15.8 12.3 福耀玻璃-A 推荐 27.00 13.2 13.2 华域汽车-A 推荐 26.00 7.0 7.9 精锻科技-A 推荐 16.00 16.2 13.8 三花智控-A 推荐 17.20 19.3 16.9 比亚迪股份-H 推荐 65.00 38.5 22.6 潍柴动力-H 推荐 14.40 7.2 6.7 福耀玻璃-H 推荐 30.00 11.9 11.9 敏实集团-H 推荐 45.10 11.9 9.8 广汽集团-H 推荐 9.80 5.3 4.8 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •销量符合预期 行业面临去库存 (2018.11.08)•长城汽车-A | 销量重回 11 万辆 中高端待突破 (2018.11.07)•吉利汽车-H | 公司经营稳健，但受到行业较大压力 (2018.11.07)•比亚迪-A | 10 月销量持续提升；细分市场竞品增多 (2018.11.07)•广 汽 集 团 -A | 广 本 发 力 广 丰 稳 健 传 祺 静 待 新 车 表 现(2018.11.07)•外部刺激必要性显现；菲亚特剥离马涅利马瑞利 (2018.11.05)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 526476881001122017-112018-022018-052018-082018-11相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2018 年 11 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 1.3%，汽车零部件板块下跌 1.0%，沪深 300 指数下跌 3.7%，汽车整车跑赢大盘 2.4 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 2.7 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 1.3%，跑赢大盘 2.4 个百分点；商用载货车板下跌 1.9%，跑赢大盘 1.8个百分点；商用载客车板块下跌 1.0%，跑赢大盘 2.7 个百分点；汽车服务板块上涨 2.2%，跑赢大盘 5.9 个百分点。 个股方面：A 股方面，宁波华翔以 7.5%的涨幅领涨，江铃汽车以 4.7%的跌幅领跌。H 股方面，比亚迪股份以 3.6%领涨，吉利汽车以 15.2%的跌幅领跌。 图表 1: 本周模拟组合 A 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 上汽集团 600104.SH 20% 27.22 -3.13 -10.4 华域汽车 600741.SH 20% 17.89 -0.89 -37.0 福耀玻璃 600660.SH 20% 22.27 -2.79 -19.5 潍柴动力 000338.SZ 20% 7.41 -3.64 -6.5 宇通客车 600066.SH 20% 11.28 -0.62 -51.8 组合涨幅 -2.21 -25.04 成长股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 万里扬 002434.SZ 25% 6.13 2.17 -40.6 星宇股份 601799.SH 25% 48.71 1.39 0.0 精锻科技 300258.SZ 25% 12.03 0.08 -19.1 银轮股份 002126.SZ 25% 7.39 -1.47 -24.3 组合涨幅 0.54 -21.00 H 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 吉利汽车 0175.HK 25% 14.56 -15.15 -45.6 敏实集团 0425.HK 25% 25.45 -9.75 -44.7 福耀玻璃 H 3606.HK 25% 24.55 -3.91 -21.5 潍柴动力 H 2338.HK 25% 8.25 -2.02 2.0 组合涨幅 -7.71 -27.45 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：1. A 股和 H 股组合建立于 2015 年 1 月 5 日，成长股模拟组合建立于 2015 年 10 月 18 日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合，从下周开始计算组合收益率。 3. 组合上周涨跌幅和组合累计