白酒行业周度更新：降准提振、社零提速，旺季效应渐浓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.17 降准提振、社零提速，旺季效应渐浓 ——白酒周度更新 訾猛(分析师) 李梓语(分析师) 021-38676442 021-38032691 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读： 中秋国庆旺季迎来环比提振，回款与发货积极推进，动销端开始显现提速趋势，8 月消费回暖叠加旺季逐步起势，降准等政策积极效应，白酒价值凸显。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：降准提振、社零提速，白酒旺季效应显现、动销逐步提速，板块价值凸显。建议增持：1）低估值及确定性标的，①高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）逐步布局次高端标的：山西汾酒、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。  高端白酒渠道跟踪：平稳运行，进度积极。1）茅台：整箱飞天批价3020-3030 元，散瓶飞天批价 2780-2800 元，整箱批价平稳，散瓶略有下降。近期茅台与瑞幸咖啡、德芙巧克力等跨界合作展示出公司拥抱年轻市场、拥抱新消费趋势的品牌态度，诠释“美生活”品牌表达。2）五粮液：批价 940 元，回款进度较快，库存保持良性。3）国窖：高度批价 890 元，批价保持稳定，春雷行动积极拉动回款进度积极。  旺季氛围渐浓，提速基调奠定，分化趋势延续。近期逐步进入中秋国庆旺季反馈，8 月底至 9 月中上旬推进回款与发货，预计 9 月中下旬逐步进入动销反馈阶段。环比提振是板块目前大基调，一方面回款端经销商与终端备货持续推进，其中高端回款基本在 80%左右，区域酒徽酒古井、迎驾以及苏酒洋河、今世缘等整体任务完成度较高且终端备货预收款情况较好，另一方面 9 月中旬开始动销端开始逐步显现旺季需求。从近期我们针对多地渠道调研来看，环比复苏的同时延续分化：1）价格带分化，高端与区域酒两端延续积极趋势，高端保持稳健，区域酒整体保持动销放量，次高端受商务需求恢复进度影响略慢于两端，但汾酒动销保持积极趋势且青 20 价盘逐步回升。2）场景分化，目前各地宴席反馈最为积极，宴席场次、结构、开瓶率等均呈现提升趋势，此外随着节庆临近礼赠需求逐步增加，商务恢复仍然在途。3）区域分化，安徽、江苏、湖南等区域反馈较为积极，河南品牌分化明显，茅台及茅系产品、五粮液、国窖、汾酒、珍酒等品牌表现相对较好。  社零超预期，降准迎提振。2023 年 8 月社零同比+4.6%，增速超市场一致预期，其中烟酒同比+4.3%，彰显行业韧性。近期央行宣布下调存款准备金率 0.25 个百分点，对经济预期、消费信心、高端消费、市场风险偏好均有显著提振意义。目前政策密集落地窗口期，且 8 月消费回暖的同时叠加 9 月起白酒旺季动销开始提速，把握板块布局机遇。  风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 白酒制造 增持 [Table_DocReport] 相关报告 饮料《旺季将至，复苏可期》 2023.09.10 饮料《缤纷预调酒，最抚凡人心》 2023.09.06 饮料《地产政策优化，白酒或迎需求拐点》 2023.09.03 饮料《中报密集披露，静待旺季反馈》 2023.08.27 饮料《积极信号增多，把握布局时机》 2023.08.20 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 饮料 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：高端白酒批价稳中有升 图 2：次高端白酒批价平稳，青 20 批价回升 数据来源：今日酒价公众号，国泰君安证券研究 数据来源：今日酒价公众号，国泰君安证券研究 图 3： 古 20 批价略有下滑，其余地产酒批价平稳 图 4：酱酒批价分化明显 数据来源：今日酒价公众号，国泰君安证券研究 数据来源：今日酒价公众号，国泰君安证券研究 表 1：白酒行业新闻概览 新闻日期 新闻来源 新闻 2023-09-11 五粮液 五粮液部署中秋国庆旺季销售 9 月 11 日，五粮液集团（股份）公司召开党委会，集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦主持会议并讲话，他强调，要锚定集团“5111”、股份“2118”目标，力争三季度奠定大局、四季度圆满收官，确保完成年度目标任务，要切实抓好中秋国庆旺季销售。 2023-09-12 郎酒集团 郎酒龙马酒庄奠基 9 月 12 日，龙马酒庄奠基仪式在郎酒泸州浓酱兼香产区举行，中国郎“酒庄双子星”联袂出场，郎酒“酱香高端、兼香领先、两香双优”战略路径进一步夯实。龙马酒庄因郎酒浓酱兼香战略而建，历经 5 年多规划与设计，占地 5000 余亩，将于 2026 年基本建成投入使用，旨在打造浓酱兼香酒成为兼香型白酒的领导者、消费者喜爱的美酒。 2023-09-12 五粮液 五粮液×金巴厘推鸡尾酒新品 9 月 12 日，五粮液×金巴厘共创“五谷罗尼（Wugroni）”全球经典鸡尾酒发布会在上海举行。此次创新推出的“五谷罗尼”鸡尾酒，在保留内格罗尼经典特质的同时，以五粮液特制的 40度白酒替代原配方中的金酒，增添了一抹浓香的回甘。9 月 19 日-24 日，“2023 年内格罗尼周”010002000300040002009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03茅台-箱茅台-散1935五粮液泸州老窖复兴版30（元）01002003004005002018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07青20剑南春水晶剑品味舍得水井坊井台（元）02004006008002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07古8古20海之蓝天之蓝M3M3水晶版M6+（元）0200400600800100012002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07君品习酒窖藏1988青花郎国台酒国标金沙摘要（元） 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分