银行行业：存款准备金率下调，货币政策再发力

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 银行行业 存款准备金率下调，货币政策再发力 投资要点：  事件：央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。  货币政策发力不断，稳增长态度坚决  近期各部委接连出台政策，不断为稳增长蓄力。二季度以来我国经济弱复苏，政策端开始强调“加大宏观政策调控力度”。7月下旬政治局会议提出“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，之后8月降息，总量工具箱开启。近日8月金融数据公布，虽总量数据超预期，但结构仍有待改善，代表企业投资需求的企业中长期贷款依然同比少增，经济回升向好的基础仍需巩固。考虑到近期汇率承压，美元兑人民币即期汇率已达到2012年以来最高值附近，央行也开始采取外汇降准、召开全国外汇市场自律机制专题会议等行动稳汇率，在中美利差倒挂、汇率掣肘的背景下我国降息空间相对有限，本次降准作为货币政策的发力点，体现了监管层在珍惜政策空间的同时稳增长的坚决态度，那么后续财政政策也有望为稳增长接续发力。  季度末月，监管呵护流动性合理充裕  根据测算，本次降准预计将释放5000-6000亿元左右流动性。季度末月银行信贷投放力度加大，同时面临国庆等节日扰动，叠加地方债发行放量等因素，银行间流动性压力增大，近期市场利率中枢已高于政策利率。此时发布降准通告并次日即执行，对流动性合理充裕形成了有力支撑。  降本增额，为银行带来直接利好  从银行端来看，降准一方面可以腾挪更多的流动性，助力银行资产投放，另一方面也降低了银行的负债成本，可以缓解银行息差压力。以上市银行23H1数据进行静态测算，本次降准对上市银行息差平均正贡献0.42bp,预计带来23年净利润同比增幅提升0.36pct。  央行在23Q2货政报告专栏中提出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”，随后8月LPR利率调降时步长相对克制，近期多家银行存款端再次降息，都体现了对于银行息差和合理利润空间的呵护，此次降准也为银行维护合理息差再度蓄力。  本次降准无论是从监管“稳增长”的决心出发，还是考虑降准对银行流动性和息差的实际贡献，都对银行板块带来利好。往后看，我们预计在经济企稳回升之前稳增长政策有望持续发力，加上房地产和地方化债政策不断推进，银行资产有望量增质稳。建议重点关注具备业绩成长空间的中小银行，建议关注长沙银行、民生银行、成都银行、江苏银行。  风险提示：政策推进可能低于预期，利率下行较快 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2023 年 09 月 15 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 邮箱：gqw30259@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 研究助理 付思雨 邮箱：fsy30287@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《8 月社融再次同比多增，稳增长政策箭在弦上》一 2023.09.13 2、《周观点：无惧干扰，静待花开》一 2023.08.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 85.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00银行万得全A 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|银行 图表 1：近期市场利率中枢高于政策利率 数据来源：wind，华福证券研究所 图表 2：美元兑人民币即期汇率走高 数据来源：wind，华福证券研究所 图表 3：中美利差倒挂 数据来源：wind，华福证券研究所 1.001.201.401.601.802.002.202.402.6022-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08DR007利率7天逆回购利率6.006.206.406.606.807.007.207.407.6012-04 13-04 14-04 15-04 16-04 17-04 18-04 19-04 20-04 21-04 22-04 23-042.503.003.504.004.505.0022-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08中国-10年期国债收益率美国-10年期国债收益率 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|银行 图表 4：降准影响测算 数据来源：华福证券研究所（①以 23H1 数据进行静态测算；②2023 年利润预期来自 wind 一致预期，无 wind 一致预期的银行以 2022 年净利润进行测算） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|银行 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司