公司简评报告：加码研发使净利润短期承压，新需求有望不断释放

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 56.16 一年内最高/最低价（元） 84.50/54.83 市盈率（当前） 59.53 市净率（当前） 2.81 总股本（亿股） 0.69 总市值（亿元） 38.75 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  智慧法院领先供应商，政策与技术推动需求改善   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收 1.97亿元，同比增长 5.14%；归母净利润亏损 0.05 亿元，同比减少 129.57%。 ⚫ 季度营收保持正增长，用人成本增加使净利润短期承压：公司持续加大市场拓展和新产品研发力度，第二季度实现营收 1.12 亿元，同比增长3.04%，保持了季度营收的正增长。公司上半年净利润承压原因主要是用人成本增加及加大研发投入引起的毛利率下滑及费用增长。2023 年上半年，公司毛利率同比降低 7.21 个百分点至 42.47%，其中人工成本增加约 1240 万元，增速约 19%；公司销售、管理、研发费用合计增加约 2062 万元，其中研发人员薪酬增加约 1080 万元。 ⚫ 银行客户新签合同快速增长：受经济类纠纷、诉讼需求影响，银行用户与法院业务协同对接的需求有所增加。公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，在优化已有银行类产品功能的基础上，研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，2023 年上半年，公司实现银行用户新签合同金额约 4260 万元，同比增长约 161%。 ⚫ AI 赋能司法持续推进：今年 7 月举行的“2023 政法智能化建设技术装备及成果展”上，佛山市南海区人民法院的“法院数字机器人管理中心”、成都市武侯区人民法院的“数字化劳动力：RPA 智能法官助理”等多个依托 AI 的案例成功入选，表明 AI 赋能司法行业正在持续深化中。相关研究表明要完善 AI 司法应用，还需要进一步夯实数据中台底层能力、建立司法数据共享应用机制、构建具有特色的知识模型和知识库，公司有望凭借在智慧法院大脑、司法数据中台等领域的深厚积累受益。 ⚫ 投资建议：受 AI 和数据要素发展影响，预计未来行业项目需求量和价值量都存在进一步提升空间。预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入5.99、7.50、9.06 亿元，实现归母净利润 1.17、1.44、1.83 亿元，对应 EPS分别为 3.39、4.19、5.31 元。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术应用不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 4.63 5.99 7.50 9.06 营收增速（%） 2.78 29.42 25.17 20.82 净利润（亿元） 0.87 1.17 1.44 1.83 净利润增速（%） -9.86 33.86 23.46 26.93 EPS(元/股) 2.53 3.39 4.19 5.31 PE 22 17 13 11 资料来源：Wind，首创证券 -1.5-1-0.500.520-Mar24-Apr29-May3-Jul7-Aug11-Sep通达海沪深300 [Table_Title] 加码研发使净利润短期承压，新需求有望不断释放 [Table_ReportDate] 通达海(301378)公司简评报告 | 2023.09.14 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 通达海营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 通达海归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 通达海毛利率、净利率 图 4 通达海主营业务构成（2023H1） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2.453.374.504.631.8737.5833.712.7828.1005101520253035400.01.02.03.04.05.020192020202120222023营业收入（亿元）同比（%）0.430.770.970.870.1779.6226.24-9.86133.17-200204060801001201401600.00.20.40.60.81.01.220192020202120222023归母净利润（亿元）同比（%）56.4958.6656.6555.3249.6817.6423.2221.9519.519.6501020304050607020192020202120222023毛利率（%）净利率（%）46%37%15%2%应用软件开发应用软件服务司法辅助服务其他 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022E2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022E2023E2024E2025E流动资产483.5553.4644.4823.3经营活动现金流52.1156.5180.1271.2现金159.4151.8174.1294.0净利润87.4117.0144.4183.3应收账款81.4113.8149.9181.1折旧摊销2.235.362.483.9预付账款6.76.27.810.1财务费用-2.0-0.8-1.2-1.7存货38.355.158.272.2投资损失-4.6-17.7-17.7-18.3其他38.276.799.6103.7营运资金变动-31.16.7-43.3-21.3非流动资产201.8333.5446.5529.4其它-2.8-2.2-0.6-0.5长期投资9.29.29.29.2投资活动现金流7.2-152.1-157.2-147.9固定资产2.93.23.41.5资本支出-173.5-170.6-170.6-164.7无形资产164.9297.0402.7487.2长期投资1181.10.00.00.0其他11.38.510.710.1其他-1000.318.513.416.8资产总计685.3886.81090.91352.7筹资活动现金流-4.1-12.0-0.7-3.3流动负债217.5286.0311.