利文特(LTHM.US)八月新能源汽车渗透率达新高，同比增速强劲；中期销量展望维持乐观

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] 本报告为 9 月 8 日发布的英文报告的翻译版。 事件 乘联会今天盘后发布了中国 8 月新能源汽车销售数据，8 月新能源汽车批发销量为 79.8 辆，同比上升 26%，环比上升 8%；零售销量为 71.6 万辆，同比上升 35%，环比上升 12%，新能源汽车渗透率达到 37%；中国 1-8 月新能源汽车累计销量达到 508 万辆，同比上升 39%，达到我们全年 900 万目标的约 60%，我们预期下半年新能源汽车销量会逐步上升，对锂的需求将维持强劲，因为我们推荐关注能源转型标的利文特（HTI 评级优于大市，目标价 37 美元/股），该公司主要电池级氢氧化锂，预计公司 2022-2027 年产量增速年化约 24%，见图 7. 点评 八月汽车销量环比回升：八月新能源汽车渗透率达 37% (vs 七月为 36%，去年同期 25%). 乘用车零售销量达 192 万辆，同比上升 2.5%，环比上升 9%。乘联会表示购房贷款政策放宽有助于减弱还贷压力，有利于汽车消费。 基础设施布局正赞改善：中国目前建成了全球最多的充电网络，截至 2023 年 7 月有约 220 万个公共充电桩和 470万个私家充电桩，车桩比为为 2.5:1. 工信部计划到 2025 年实现车桩比 2:1，到 2030 年实现车桩比 1:1. 我们认为基础设施布局的完善能够进解决充电难的关键痛点，进一步促进新能源汽车的消费。 新能源汽车减税期延长：中国政府此前宣布将新能源汽车购置税减免期再延长四年至 2027 年，合计减税规模预计将达到 5200 亿元；我们认为中期对新能源汽车销售有利，见“6 月新能源车月报：零售回暖，购置税减免政策延续优化” 锂价短期反弹并非反转，长期看跌：我们之前更新了我们的锂价展望，我们预测中国电池级氢氧化锂的价格 2023年为 34,000 美元/吨，2024 年为 28,000 美元/吨，2025 年和 2026 年为 30,000 美元/吨；主要是由于供给端的增加，炼化厂目前库存较高，长期回归成本曲线，详见“Global lithium outlook, potential for downside price risks, but Livent relatively defensive vs peers”中国碳酸锂三季度以来 j 嫁为 29,620 美元/吨，环比下降 18%，同比上升 57%。我们认为由于供给的增加锂价下跌的风险仍然存在，部分动力电池生产商认为价格会跌破人民币 20 万/吨，详见“全球新能源观点；动力电池产能过剩；锂价下跌；欧洲光伏需求强劲”。 风险 1．锂价格下行和需求不及预期；2. 项目延迟和成本超支；3. 地缘风险；4. 执行风险 [Table_Title] 研究报告 Research Report 8 Sep 2023 利文特 Livent (LTHM US) 八月新能源汽车渗透率达新高，同比增速强劲；中期销量展望维持乐观 Scott Darling Lena Shen Axel Leven scott.darling@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com axel.leven@htisec.com 8 Sep 2023 2 [Table_header1] 利文特 (LTHM US) 强劲的电动化发展势头 我们做了一个详细的 2035 全球新能源汽车销量展望，见图 1-2. 假设全球乘用车销量 2022-2035 年每年增长 2%，我们预计全球新能源汽车销量将在 2025 年、2030 年和 2035 年达到 2,590 万，4,550 万和 6,370 万辆，对应渗透率达到 30%，47%和60%。我们认为中国、美国和欧洲将会成为新能源销售的主战场，而中国将领跑全球并有可能不断超预期。 图 1：全球汽车销量展望 来源：中国稀土行业协会，CleanTechnica，海通研究所。上图显示中国长期依然是全球新能源汽车销量的主力 图 2：全球新能源汽车渗透率 来源：乘联会，CleanTechnica，海通研究所。上图显示 HTI 预测全球新能源汽车渗透率在 2025、2030、2035 年将达到 30%，47%和 60% 下调锂价展望，2024 年或成为周期底部 根据上海有色网报价，中国电池级碳酸锂二季度均价为 36,000 美元/吨，同比下降 47%，环比下降 31%，目前现货价格大约 42,441 美元/吨，年初至今下跌 39%，主要是由于市场供需不平衡所致。我们分析认为锂价短期内会继续下跌，主要是由于：1.目前的锂价仍然高于成本曲线；2. 短期和长期供给端的增加；3. 电车产业链上游去库存还未结束；我们认为近期锂价的反弹并非反转，并不可持续，见 HTI 报告“中国“旧能源”和“新能源”价值链观点（下篇）” - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000k unitsChinaUSEUROW0%10%20%30%40%50%60%70% - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000%k unitsGlobal new car sales (ex EV)Global EV salesGlobal EV penetration rate 8 Sep 2023 3 [Table_header1] 利文特 (LTHM US) 图 3：碳酸锂生产成本曲线 来源：公司数据，海通研究所。图标显示了碳酸锂现货价格逐渐趋近于成本曲线 图 4: HTI 全球锂供需展望 来源：海通研究所。图标显示 2023 年全球锂供需大约有 4%的过剩 图 5: 锂价走势图 来源：彭博，海通研究所。上图显示目前碳酸锂的现货价格仍在上一个周期最高点之上 05,00010,00015,00020,00025,00015913172125293337414549535761656973778185899397101105US$/t10kt-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002020202120222023E2024E2025E2026EktSupplyDemandSupply Surplus/Deficit (RHS) - 10,000 20,000