锌月报：低库存下关注月差正套

锌 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 19 请务必阅读文末免责条款 2023 年 09 月 锌月报 专业研究·创造价值 低库存下关注月差正套 摘 要 8 月锌价走势先抑后扬，整体在 2 万至 2.1 万区间震荡。8 月中旬基差月差先于期价企稳反弹，这一定程度上说明了锌期价在 2 万一线有产业托底的迹象。 产业方面，8 月锌锭供需双增，社库低位持续去化。上游矿端宽松；中游炼厂利润小幅回升，产量维持高位，锌锭进口量大幅上升；下游需求超预期，镀锌厂主动补库。终端消费仅地产不及预期，基建、家电以及汽车产业较去年同期均有较大增幅。 展望 9 月，上游炼厂检修结束，进口预期大幅上升，锌锭供应上升将给予锌价较大压力；下游镀锌以及终端需求较好给予锌价支撑；预计锌锭库存低位震荡。低库存局面下，锌价近强远弱格局比较明确，可关注 10-11 月差正套。供需双增的局面下，锌价或将在 19800-21200 区间震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 08 月 29 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 宏观政策分化 .............................................................. 5 2 产业供需双强 .............................................................. 7 2.1 基差月差走强 ........................................................... 7 2.2 锌矿供应维持高位 ....................................................... 8 2.3 锌锭供应维持高位 ...................................................... 11 2.4 锌锭库存低位持续去化................................................... 13 2.5 镀锌厂主动补库 ........................................................ 14 2.6 终端强复苏 ............................................................ 15 3 结论 ..................................................................... 18 rQzQmOtMpOqQmPrNtPyQqN8ObPbRpNqQnPnOfQnNwOkPtQoPaQpOmRwMtRyQwMnOnM 锌 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 美元走势 .................................................................... 5 图 2 内外锌价走势 ................................................................ 5 图 3 锌沪伦比值 .................................................................. 5 图 4 内外 PMI 对比 ................................................................ 6 图 5 沪锌现货升贴水 .............................................................. 7 图 6 沪锌月差走势 ................................................................ 7 图 7 锌锭社会库存 ................................................................ 7 图 8 全球锌矿产量 ................................................................ 8 图 9 国内锌矿产量 ................................................................ 8 图 10 锌矿砂及其精矿进口 ......................................................... 9 图 11 锌精矿进口盈亏 ............................................................. 9 图 12 锌矿港口库存 ............................................................... 9 图 13 锌冶炼厂利润 .............................................................. 10 图 14 Tara 锌综合 CI 现金成本 ..................................................... 10 图 15 国内精炼锌产量 ............................................................ 11 图 16 精炼锌进口量 .............................................................. 11 图 17 国内精炼锌供需平衡 .....................