碳酸锂9月报：市场静待价格企稳信号

1 / 17 大宗商品研究所 有色金属研发报告 碳酸锂 9 月报 2023 年 8 月 31 日 市场静待价格企稳信号 第一部分 回顾与展望 碳酸锂 8 月碳酸锂下跌为主，2401 合约从最高 23.26 万元/吨到最低 18.07 万元/吨，跌幅达到 22.3%。如果现货采用 SMM 均价+折扣系数的交易方式，实际基差已经降至 1-1.5万元/吨左右，折合一个月 2000-3000 元/吨，适合买现货抛期货的保值操作入场。 碳酸锂价格走势受基本面主导。需求端，9 月旺季预期落空，电池厂减产去库，三元材料订单环比下降，磷酸铁锂小幅增加但乏善可陈。供应端，进口矿加工和部分外采矿冶炼厂已经亏损，市场零星传出冶炼厂小规模减产的消息，以及大厂不出货挺价的行为，碳酸锂生产主力是自有矿冶炼厂、盐湖和回收企业。市场对中长期供需过剩的格局已经形成共识，也对下游补库带来的阶段性反弹有一定期待，分歧主要在补库的时点以及价位。据了解，现货价格 18-19 万可能会企稳，如果下跌够快，9 月或可迎来补库。价格本身对供需有动态调节的作用，预计 9 月过剩相比 8 月有少许收窄。 单边策略：中长期空头趋势仍在，2401 合约高位空单继续持有。如果价格没先跌到位，甚至不能寄希望于像样的反弹，建议遵循反弹做空的思路。 套利策略：2401-2402 合约价差在 6000-8000 元/吨运行较长时间，远高于其他可参考单月价差。建议 2401-2402 价差超过 6000 元/吨做空，持有至 3000 元/吨平仓。11 月之前可反复操作。 第二部分 价格走势 1. 碳酸锂价格及价差变化 碳酸锂期货 7 月底到 8 月初横盘整理了几个交易日之后连跌一个月。期货因为价格公开透明、交易集中、波动率高，中间还有过小幅反弹，但现货除了四个交易日暂时持研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 2 / 17 有色金属研发报告 银河有色 平外，基本是持续下跌。市场苦苦等待的下游补库始终未见，反而传来电池厂 9 月计划减产的消息，而供应却正值盐湖生产旺季放量出货，现货压力较大。产业链各环节如一季度般去库为主。伴随看空后市的心态，话语权强大的下游再度出现下跌不收货的情况，且跟上游压价较低，上游企业订单难以盈利，抑制生产意愿。现货市场各个环节成交都偏清淡，悲观情绪蔓延。 图1： SMM中国锂盐现货平均价（元/吨） 图2：电碳-工碳与替代交割品贴水（元/吨） 图3：碳酸锂期限结构（元/吨） 图4：锂矿价格走势（美元/吨，元/吨） 数据来源： SMM、银河期货 2. 锂矿价格及进口盈亏走势 锂矿价格相对碳酸锂价格比较滞后。下跌趋势中，进口矿加工的冶炼厂即期生产利润往往是亏损的，但可以通过先销售-再生产-再采购原料的方式降低生产成本，或通过增加采购频率，降低单次采购量来平滑成本。 0100000200000300000400000500000600000碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级）0100002000030000400005000060000电碳-工碳替代交割品升贴水02000400060008000100001200001000020000300004000050000600007000080000基差月差（R)3000400050006000700080009000100001100012000130003000350040004500500055006000锂辉石精矿CIF锂云母nMyRoMoRpOrRmPqMqMwOrM9PbP7NoMrRoMnOkPmMvMfQnNmNbRnMtNuOsPrMwMmMmM 3 / 17 有色金属研发报告 银河有色 7 月锂精矿进口量 37.2 万吨，同比增长 26.8%，环比增长 5.8%，澳大利亚、巴西和津巴布韦都有增量。其中澳洲的 Finniss、巴西的 Grota do Cirilo 和津巴布韦的 Bikkita 都是今年新增的产能，下半年产量会不断爬坡。8 月锂精矿进口加工转为亏损，但幅度不大，9 月预计上述新增矿山有货到港，锂精矿进口量保持高位。 进口矿持续增加，价格也持续下调，部分持货商已经亏损，出货意愿下降。国产云母矿复产后价格补跌，8 月跌幅达到 25%，江西的大矿山开始控制出货节奏。而需要外采锂矿的冶炼厂，因成本倒挂和需求不济，减少散单原料采购，就导致锂矿现货价格越来越僵持，目前大多是以长单提货为主，电池厂集采比例提高。 本月新疆有色集团锂辉石精矿拍卖再次流拍。500 吨 3%锂辉石起拍价 1 万元/吨，600 吨 4.5%锂辉石起拍价 1.6 万元/吨，折碳酸锂成本 23-24 万元/吨，高于当时的现货价格，量少价高，更多起到一个托市的意图。 图5：锂辉石精矿进口量（吨） 图6：锂辉石进口加工利润（元/吨） 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 3. 下游前驱体及正极材料价格走势 8 月市场氛围重新转向悲观，电池厂不仅没有补库，还计划 9 月减产去库，进一步打压前驱体和正极材料价格。中游环节产能过剩，缺乏定价权，被动接受下游要价。前驱体价格已经躺平，正极材料价格接近上半年低点后近期出现抵抗式下跌，即跌跌停停。企业反馈订单尚可，但价格被压的一步到位，生产亏损，因此开工率不高，库存维持正常水平。 0510152025303540Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2020202120222023-150000-100000-50000050000100000150000200000250000300000350000进口利润 4 / 17 有色金属研发报告 银河有色 图7：三元前驱体价格（元/吨） 图8：磷酸铁价格（元/吨） 图9：三元正极材料价格（元/吨） 图10：磷酸铁锂价格（元/吨） 图11：锰酸锂、钴酸锂价格（元/吨） 数据来源：SMM、银河期货 6000080000100000120000140000160000180000200000前驱体-NCM811前驱体-NCM523前驱体-NCM62210000120001400016000180002000022000240002600028000磷酸铁均价150000200000250000300000350000400000450000正极-NCM811正极-NCM523正极-NCM622500007000090000110000130000150000170000190000磷酸铁锂（动力型）磷酸铁锂（储能型）200000250000300000350000400000450000500000500007000090000110000130000150000170000锰酸锂（容量型）钴酸锂 5 / 17 有色金属研发报告