铝09月报：低库存高需求，产业主导的上行

1 / 16 银河有色 有色金属研发报告 铝 09 月报 2023 年 8 月 30 日 低库存高需求 产业主导的上行 第一部分 摘要 八月铝价在月初略有回落后再度增仓上扬，沪铝指数连续三月收红上涨，单月涨3%，且结构上月差再度扩大，低库存下近月端表现强势；月初在宏观氛围不佳的背景下，与工业品共振回落，但随后在一揽子地产后端相关的政策刺激以及产业集中补库的带动下，库存并未受到西南投产的影响而累库，表需强势，市场价格震荡上行，月底近月端站上万九关口。 宏观方面，本月宏观氛围整体较为疲软，但是对铝而言表现较为友好；自从 7 月下旬政治局会议释放积极的信号之后，市场情绪有了一轮明显的修复，但是进入 8 月份之后，弱现实再度被交易，从月初的制造业 PMI 指数仍然处于 50 分位线，7 月进出口数据明显回落，部分龙头地产公司、信托公司暴雷的担忧再起，地产基建等数据维持疲软，股市跌跌不休的情绪传导等，市场表现较为压抑；但是政策层面对于地产的政策对后端品种有利，例如城中村改造、保交楼、降低存量房贷利率、放开地产融资、认房不认贷等政策均有利于后端竣工、改善需求置换等。 产业层面目前整体强势，供需缺口在本月的定价权占主导地位，本月库存在一致性累库的预期中实现了去库。供应方面云南基本完成恢复，据阿拉丁数据显示，截至 8 月25 日，国内电解铝运行产能达到 4283.8 万吨，较上月底 4256.8 万吨增加 27.8 万吨，需求方面，一方面加工环节大厂集中补库存，较 5、6 月份集中去库后再度补足，另一方面，竣工周期叠加当前其他用铝行业不错的表现，终端需求较为强势； 氧化铝方面，目前仍然缺乏打破当前震荡格局的驱动因素，下有成本和需求修复的支撑，上有供应宽松的压制，预计仍将维持震荡整理的局面，跟随市场大的情绪随波逐流； 交易策略方面，预计 9 月份沪铝主力合约价格震荡区间在【18500，20000】之间运研究员：王颖颖 期货从业证号： F3039600 投资咨询从业证号： Z0014913 联系方式： :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 16 银河有色 有色金属研发报告 行，可依托 5/10 日线逢低做多，远月端依然有进口窗口开启的机会，可继续做多进口利润，进行内外盘反套；套利方面，低库存周期仍然有利于月间正套，但是目前缺少带头人，难有异常行情，建议见好就收。 图1：沪铝走势图 图2：伦铝走势图 17,00017,50018,00018,50019,00019,5002023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-11期货收盘价(连续):铝2,0002,0502,1002,1502,2002,2502,3002,3502,4002,4502,5002023-04-122023-05-122023-06-122023-07-122023-08-12期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：银河期货、同花顺 IFIND 第二部分 供应修复 结构与单边承压 一、9 月成本变动有限 9 月成本预计企稳，氧化铝现货市场开始滞涨，销售压力开始增加、预焙阳极价格在成本驱动下小幅反弹，煤炭库存回落后叠加近期事故频发价格止跌企稳，大厂采购基准价格较上个月略有反弹。 （一）氧化铝现货涨势疲软 期市表现偏强 8 月份氧化铝价格呈现出上行的趋势，截至 8 月 30 日，山西地区氧化铝三网价格涨至 2925 元/吨，河南地区涨至 2928.33 元/吨，本月月初在西南地区继续复产以及集中检修的影响下，市场成交较为活跃；但是伴随行业利润逐渐刺激产量提升，需求端进入稳定期， 9 月氧化铝现货市场或将震荡整理。 根据阿拉丁数据，截至 8 月 28 日，8 月氧化铝建成产能 10292 万吨，运行产能 8650万吨，氧化铝开工率为 84%，环比增加 0.4%。为期 2 个月的上涨，利润不断回升，企业提产诉求增加，部分企业不断追求满产高产，各类设备满负荷运行。9-10 月之间，包括晋中希望、三门峡希望、奥凯达、鑫旺再生、田东锦鑫等企业均有运行产能增加可能。阿拉丁（ALD）初步调研测算数据显示，8 月份国内氧化铝实产产量为 732 万吨，月度oPwPnPpQqRnNsRmQmQwOnQ6M9R8OoMrRtRtQkPnNuNeRnNnM6MoPpRxNqNtMvPrNnQ 3 / 16 银河有色 有色金属研发报告 日均产量 23.6 万吨左右，相较上月每天增加 300 余吨。由于运行产能基本进入阶段内最大化，预计 9 月氧化铝月度日均产量依然维持在 23.7 万吨左右。 海外方面，根据 IAI 数据显示，全球 2023 年 7 月氧化铝产量 1217.9 万吨，当月同比持平； 图3：国内氧化铝产量 图4：全球氧化铝产量 050100150200250300350单位2013-04-302013-08-312013-12-312014-04-302014-08-312014-12-312015-04-302015-08-312015-12-312016-04-302016-08-312016-12-312017-04-302017-08-312017-12-312018-04-302018-08-312018-12-312019-04-302019-08-312019-12-312020-04-302020-08-312020-12-312021-04-302021-08-312021-12-312022-04-302022-08-312022-12-31西南地区晋豫地区其他地区900095001000010500110001150012000125001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球氧化铝月产量2023年2022年2021年2020年 数据来源：银河期货、SMM、IAI 图5：内外氧化铝价格 图6：氧化铝成本 2002503003504004502500260027002800290030003100氧化铝价格氧化铝(山东)氧化铝(山西)氧化铝(贵州)澳洲氧化铝FOB-2000200400600800100012001800230028003300380043002016/3/12016/6/12016/9/12016/12…2017/3/12017/6/12017/9/12017/12…2018/3/12018/6/12018/9/12018/12…2019/3/12019/6/12019/9/12019/12…2020/3/12020/6/12020/9/12020/12…2021/3/12021/6/12021/9/12021/12…2022/3/12022/6/12022/9/12022/12…2023/3/12023/6/1氧化铝全国加权平均成本及利润平均利润加权平均成本山西现货月均价 数据来源：银河期货、百川 4 / 16 银河有色