聚酯产业链九月月报：旺季预期未被证伪，现实库存压力可控

1 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 聚酯产业链九月月报 2023 年 8 月 30 日 旺季预期未被证伪 现实库存压力可控 第一部分 行情回顾 8 月中国 PX 呈现供需两旺，价格重心抬升。自 4 月以来主营炼厂开工提升以来，PX 开工率也有了明显上升，8 月 PX 生产企业月均开工率 79.6%，较 4 月低点上升了 9%，PX 中国主港 CFR8 月月均价 1059.7 美元/吨，环比上涨 30 美元/吨，涨幅2.91%。PX 对石脑油 8 月月均价差 403 美元/吨，环比下降 42 美元/吨。 8 月 PTA 价格先抑后扬，重心抬升，基差平稳，月均加工费压缩至 190 元/吨。上旬伴随着期货主力多头减仓，PTA 价格曾迎来将近 5%的回调，下旬，油价继续拉升，PTA 成本端 PX 价格上涨，PTA 价格止跌回升。MEG9 月月均价格重心小幅回落，现货基差窄幅波动，生产利润继续压缩。不过煤制乙二醇利润从 5 月以来继续回升，带动乙二醇整体开工向上修复。在国产量和进口到港增加的影响下，8 月乙二醇表观消费量将再创新高，在供应充裕的笼罩下乙二醇港口库存居高不下。 聚酯利润 8 月依旧在低位徘徊，但涤纶长丝和涤纶短纤的月均利润环比抬升，金九银十的旺季影响以及聚酯库存压力不大的现况下，聚酯开工率维持高位，聚酯产能稳定增长，旺季的预期在被逐渐验证。 研究员：隋斐 期货从业证号： F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-6578 9235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 2 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图1：PTA/MEG/PF/BLENT期货合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分 聚酯产业链供需情况 PX- 八月供需两旺 九至十月有累库预期 8 月 PX 价格先抑后扬，价格重心抬升，PX 中国主港 CFR8 月月均价 1059.7 美元/吨，环比上涨 30 美元/吨，涨幅 2.91%。PX 对石脑油 8 月月均价差 403 美元/吨，环比下降 42 美元/吨。 随着 4 月以来主营炼厂开工提升，PX 开工率也有了明显上升，截止 2023 年 8 月末，中国 PX 生产企业月均开工率 79.6%，环比上升 2.05%，较 2023 年 4 月 70.5%的低点上升了 9.1%，且呈逐月上升态势。伴随着开工率的提升以及新装置的投产，PX产量也自 4 月以来逐月增加，8 月中国 PX 产量预估在 300 万吨左右，环比增加 7 万吨，下游 PTA8 月月均开工率环比提升 2.23%，8 月中国 PX 呈现供需两旺。相较于 7月 PX 供需相对平衡的局面来说，8 月开始小幅累库，9-10 月份累库的幅度可能继续上升，近强远弱的预期下 PX 的价格呈现 back 结构，在四季度 PTA 新装置投产之nMvMoMqPrQrRoNsOmQuMqN9P8QbRmOoOpNtQeRmMzQfQnNpObRmNrPNZtOvNuOtPmN 3 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 前，PX 难改累库的格局。 从调油的逻辑来看，目前美国汽油库存低位开始回升，汽油裂解价差仍处高位，调油组甲苯、二甲苯的东西方套利依然处于打开的状态，未来的一个月在裂解价差高位需求良好的情况下，调油的经济性依然良好，支撑调油组分的进料需求。 图2：中国主营炼厂开工负荷 图3：PX价格结构（8.30日） 数据来源：银河期货、卓创资讯、CCF 图4：PX&石脑油价格走势 图5：PX中国主港CFR 数据来源：银河期货、wind、银河星云 101010201030104010501060107010801090 4 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图6：PXN价差（亚洲） 图7：PX-MX （韩国） 数据来源：银河期货、wind 图8：PX产量（单位:万吨） 图9：PX进口量（单位:万吨） 数据来源：银河期货、CCF 图10：PX月均开工率 图11:PTA月均开工率 数据来源：银河期货、CCF 01002003004005006007008001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120172018201920200501001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201820192020202120222023020406080100120140160201720182019202020212022202360.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%20182019202020212022202355.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 5 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图12：美韩二甲苯价差(单位:美元/吨) 图13:美韩甲苯价差(单位:美元/吨) 数据来源：银河期货、wind 图14: 亚洲甲苯歧化利润(单位:美元/吨) 图15：亚洲甲苯调油价差(单位:美元/吨) 数据来源：银河期货、wind 图16:亚洲歧化减调油价差(单位:美元/吨) 图17:美国汽油裂解价差(美元/桶) 数据来源：银河期货、wind、银河星云 (200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1201820192020202120222023(200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1201820192020202120222023(300)(200)(100)01002003004005006001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023(200)(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120172018