策略月报：港股盈利有望见底回升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《历史复盘：政策底、市场底、业绩底》2023.09.02 《一页纸精读行业比较数据：8 月》2023.08.30 《行业比较-数据月报－消费链-23 年 8月》2023.08.28 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23185715 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 分析师:王正鹤 Tel:(021)23185660 Email:wzh13978@haitong.com 证书:S0850523060001 港股盈利有望见底回升 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①8 月港股跌幅较大，主要源于国内经济复苏斜率仍偏缓，加以美债利率攀升、美元强势导致外资流出。②23H1 港股盈利增速继续探底，未来随着稳增长落地以及库存周期见底回升，经济有望逐步修复，带动港股盈利增速在下半年回升。③分行业看，23H1 港股可选消费、金融和信息技术盈利改善明显，能源材料和地产盈利恶化。  市场回顾：8 月全球主要股市均呈跌势，港股恒生指数和恒生科技指数跌幅最大。A 股方面：沪深 300 指数 8 月累计跌幅/最大跌幅为-6.2%/-8.9%，创业板指为-6.0%/-11.0%；港股方面：恒生指数为-8.5%/-13.6%，恒生科技指数为-8.1%/-16.1%；美股方面：标普 500 指数为-1.8%/-5.4%，纳斯达克指数 为 -2.2%/-8.0% ； 其 他 市 场 ： 英 国 富 时 100 累 计 跌 幅 / 最 大 跌 幅 为-3.4%/-6.5%，德国 DAX 为-3.0%/-5.9%，法国 CAC40 为-2.4%/-5.4%，日经 225 指数为-1.7%/-6.6%。从行业表现看，8 月港股各行业普跌，公用事业（-11.9%）、可选消费（-11.7%）、材料（-10.2%）跌幅居前，只有电信服务（2.3%）上涨；8 月美股大多数行业下跌，公用事业（-8.0%）、医疗保健（-4.1%）、材料（-4.0%）跌幅居前，只有金融（3.8%）、电信服务（3.0%）、能源（0.3%）上涨。  23H1 港股盈利增速继续探底。营收方面，从累计同比角度看，上半年港股营 收 增 速 继 续 探 底 ， 23H1/2022 全 部 港 股 营 业 收 入 累 计 同 比 分 别 为3.4%/5.7%；从半年度同比角度看，港股营收增速环比小幅回落，但回落幅度小于 22 年下半年，显示港股营收增速或将接近拐点。净利润方面，从累计同比角度看，上半年港股净利润增速有所回落但仍处于正增长，23H1/2022全部港股归母净利润累计同比分别为 1.2%/3.0%；从半年度同比角度看，上半年港股盈利增速大幅回落。展望未来，随着国内稳增长政策逐步落地及库存周期见底回升，经济有望逐步修复，港股盈利增速或在下半年开始回升。  23H1 全部港股 ROE 小幅回落至 6.5%，净利率和资产周转率下滑是主因。全部港股 23H1/2022 ROE（TTM，整体法，下同）为 6.5%/6.7%，自 06 年以来的分位数为 5.8%，处于历史极低水平。随着下半年盈利增速回升，我们预计港股 ROE 有望改善。根据杜邦公式拆解 ROE 可以发现，净利率和杠杆率下滑是 23H1 港股 ROE 小幅回落的主要原因。具体而言：（1）上半年净利润率较 22 年略有下滑，显示港股盈利仍受压制。（2）上半年港股资产周转率有所下降，表明当前经济活跃度仍偏弱。（3）二季度港股杠杆率较 22 年小幅提升，说明港股企业负债压力加大。  23H1 港股可选消费、金融和信息技术盈利改善明显，能源材料和地产盈利恶化。从业绩增速来看，医疗保健、信息技术和公用事业板块盈利增速最靠前，公用事业、信息技术、日常消费和金融板块盈利改善幅度最显著。从盈利能力来看，上半年港股多数行业 ROE 有所上升，其中信息技术、日常消费和金融板块 ROE 绝对水平最高，公用事业、信息技术和医疗保健板块 ROE改善幅度最大。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治关系恶化，国内经济复苏不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略月报 2023 年 09 月 06 日 策略研究 策略月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 回顾：8 月全球市场普跌，恒生指数领跌 ......................................................... 5 2. 港股中报显示盈利增速继续探底 ....................................................................... 6 3. 2023 年 9 月大事日历 ....................................................................................... 9 策略研究 策略月报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2023 年 8 月全球主要指数涨跌幅 ............................................................................ 6 图 2 2023 年 8 月港股及美股各行业涨跌幅..................................................................... 6 图 3 23H1 港股营收累计同比增速继续探底 .................................................................... 6 图 4 23H1 港股营收半年度同比增速大幅改善................................................................. 6 图 5 23H1 港股归母净利润累计同比增速显著改善 ......................................................... 7 图 6 23H1 港股归母净利润半年度同比小幅上升 ............................................................. 7 图 7 23H1 港股 ROE 明显回落 ......................................................