策略复盘-8月极简复盘：十张图看关键变化-核心逻辑

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·复盘 证券研究报告 2023 年 09 月 06 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：【天风策略丨 A 股市场策略】-4 月决断：一季报后的行业比较思路》 2023-05-07 2 《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前瞻》 2023-03-01 3 《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前 瞻》 2023-02-25 8 月极简复盘：十张图看关键变化&核心逻辑 8 月复盘要点包括： 1）大类资产表现：强美元之下股市汇市双弱，上证跌破今年低点。 2）股债收益差：6 月末以来万得 300 非金融股债收益差持续处在-2X 下方。8 月最后一周在政策利好集中释放之下，市场止跌小幅反弹，但目前仍未走出底部区域。 3）经济金融数据：7 月仍然偏弱，磨底的过程需要耐心。7 月核心 CPI、8 月 PMI数据有一定转暖迹象。 4）上市公司中报：主板业绩继续探底，科创板表观业绩见底回升；净利率、周转率下降，对各板块 ROE 形成拖累。 5）TMT 板块业绩：电子业绩触底回升，传媒景气反转进一步确立。 6）市场风格：弱市之下高股息资产关注度提升，但很多时候上涨归因不一定是股息本身。从单一指标角度，增速仍然是统计上最有效的指标。 7）资金面：8 月北上资金净卖出 896.8 亿，创下历史最高单月净卖出规模。但另一方面，在市场并不理想的情况下，场内 ETF 反而有加速流入的趋势。 8）资金面：8 月预告回购金额创年内新高。减持新规下，全 A 近一半公司面临减持限制，指数中北证 50、科创 50、上证 50 受新规影响较大；行业中银行、地产、建筑、石油、钢铁受新规影响较大。 9）海外经济数据：等待主要经济体制造业景气拐点。 10）海外货币政策：美债利率阶段新高，降息预期延后。 8 月关键报告： 《增速降档阶段历次跌破-2X 后日本股市经验规律——日本系列第二篇》2023.8.6 《至暗之时，寻找一丝光芒》2023.8.13 《底部区域，重新审视三大类资产》2023.8.20 《日本股市实证经验——警惕高股息陷阱：90-00 日本高回报个股有哪些特征？》2023.8.27 风险提示：宏观经济风险，政策支持不及预期，中美贸易与科技领域摩擦加剧等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 8 月大类资产表现：股市汇市双弱，上证跌破今年低点 ....................................................... 3 2. 股债收益差：处于-2X 下方已经 2 个多月 .............................................................................. 4 3. 经济金融数据：7 月仍然偏弱，磨底的过程需要耐心 .......................................................... 4 4. 上市公司中报：业绩继续寻底 ................................................................................................... 5 5. TMT 板块业绩：电子业绩触底回升，传媒景气反转进一步确立 ........................................ 6 6. 市场风格：弱市之下高股息资产关注度提升 .......................................................................... 7 7. 资金面：北上资金天量卖出，场内 ETF 份额明显提升 ......................................................... 8 8. 资金面：关注回购和限制减持 ................................................................................................... 8 9. 海外经济数据：等待主要经济体制造业景气拐点 ................................................................ 10 10. 海外货币政策：美债利率阶段新高，降息预期延后 ......................................................... 10 图表目录 图 1：8 月全球大类资产表现 ...................................................................................................................... 3 图 2：万得 300 非金融股债收益差 ............................................................................................................ 4 图 3：今年以来主要经济数据 ..................................................................................................................... 5 图 4：上市公司中报情况 ............................................................................................................................... 5 图 5：TMT 细分板块业绩表现 ..................................................................................................................... 6 图 6：A 股市场：