大类资产特征跟踪周报：美国劳动力市场降温推动美债利率下行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.04 美国劳动力市场降温推动美债利率下行 大类资产特征跟踪周报 本报告导读： 市场风险偏好边际改善，权益商品优于债券。海外美国劳动力市场边际降温，提振风险资产，推动美债利率下行。 摘要： [Table_Summary]  上周大类资产表现：商品权益表现优于债券。市场风险偏好触底反弹，情绪边际好转，预计市场预期将持续修正。权益商品上涨，债券表现承压。海外因职位空缺数与失业率指标显示美国劳动力市场边际降温，市场下修美联储加息预期，但上修美国经济软着陆预期。美债利率下行，短端下行幅度大于长端，风险资产表现受到提振。  对国内而言，商品上涨，债券权益表现承压。市场风险偏好短期有所好转，对政策与经济增长预期进一步修正，提振商品权益而压制债券表现。沪深 300 指数上涨 2.2%，南华商品综合指数上涨 2.4%，短端利率平均上行 6.1BP，长端利率平均上行 3.1BP。  对海外而言，美国劳动力市场边际降温，提振风险资产，推动美债利率下行。上周二 JOLTS 职位空缺数量创历史新低，反映劳动力短缺情况正在改善；此外在就业人数仍较高的背景下，失业率边际上行，反映劳动力市场边际降温，市场下修美联储加息预期，但上修美国经济软着陆预期。美国三大股指平均上涨 2.4%，短端美债利率下行16BP，长端美债利率下行 7BP；欧洲斯托克指数上涨 1.2%，长端日债利率下行 0.6BP，长端德债利率下行 4BP。  风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 “组合拳”铸就“政策底”，短线反弹有望延续 2023.09.02 “一带一路”绿色创新大会在深举行 2023.08.31 美元走强，英镑兑美元波动率上升 2023.08.30 海外市场对鲍威尔发言解读中性略偏鹰 2023.08.29 估值因子超额收益较好，小市值风格表现不佳 2023.08.27 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 目 录 1. 市场表现回顾 .............................................................................. 3 2. 风险提示 ..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 1. 市场表现回顾 上周大类资产表现：商品权益表现优于债券。市场风险偏好触底反弹，情绪边际好转，预计市场预期将持续修正。权益商品上涨，债券表现承压。海外因职位空缺数与失业率指标显示美国劳动力市场边际降温，市场下修美联储加息预期，但上修美国经济软着陆预期。美债利率下行，短端下行幅度大于长端，风险资产表现受到提振。 对国内而言，商品上涨，债券权益表现承压。市场风险偏好短期有所好转，对政策与经济增长预期进一步修正，提振商品权益而压制债券表现。沪深 300 指数上涨 2.2%，南华商品综合指数上涨 2.4%，短端利率平均上行 6.1BP，长端利率平均上行 3.1BP。 对海外而言，美国劳动力市场边际降温，提振风险资产，推动美债利率下行。上周二 JOLTS 职位空缺数量创历史新低，反映劳动力短缺情况正在改善；此外在就业人数仍较高的背景下，失业率边际上行，反映劳动力市场边际降温，市场下修美联储加息预期，但上修美国经济软着陆预期。美国三大股指平均上涨 2.4%，短端美债利率下行 16BP，长端美债利率下行 7BP；欧洲斯托克指数上涨 1.2%，长端日债利率下行 0.6BP，长端德债利率下行 4BP。 国内债券：债券收益率曲线走平。上周短端利率上行 6.1BP，一年期国债利率收于 1.9578%；长端利率上行 3.1BP，十年期国债利率收于2.5850%。债券收益率曲线走平。短端信用债利率上行幅度大于国债，短期限信用利差走阔。 图 1：上周国内短端利率平均上行 6.1BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 图 2：上周国内长端利率平均上行 3.1BP 8.66.33.50.00.51.01.52.02.53.01年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-08-252023-09-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 国际债券：美债利率短端上行，长端下行。上周，短端美债下行 16BP，收于 4.87%；长端美债下行 7BP，收于 4.18%；日债下行 0.6BP，收于0.6570%；长端德债下行 4BP，收于 2.5%。 图 3：上周美债短端利率下行幅度大于长端，日德长端利率亦下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 全球权益：全球权益普涨。A 股优于美股、港股与欧股。美股三大指数平均上涨 2.4%，欧洲斯托克指数上涨 1.2%，沪深 300 指数上涨 2.2%，恒生科技指数上涨 2.4%。 图 4：上周全球权益普涨 1.54.85.02.02.0012345672023-08-252023-09-01-16.0-7.0-0.6-4.00123456美债 2Y美债 10Y日债 10Y德债 10Y2023-08-252023-09-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 大宗商品：商品价格商品涨多跌少。上周南华综合指数上涨 2.4%，其中：能化上涨 3.8%，金属上涨 1.6%，农产品上涨 0.5%，沪金上涨 0.