电力设备及新能源：中报总结：光伏强韧，风电触底 （更正）

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 09 月 04 日 电力设备及新能源 行业分析 中报总结：光伏强韧，风电触底（更正） 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 杨振华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080006 yangzh5@essence.com.cn 相关报告 氢能：主席四川考察提及氢能，中核巴里坤 1GW 风电制氢申请报告招标 2023-07-30 氢能：能源属性有望进一步明确，昇辉科技电解槽首台套订单获突破，科威尔中标5MW 级碱槽相关测试设备 2023-07-23 电新行业周报（2023 年第 22期）广东发布《促进新型储能电站发展若干措施》，工商业储能盈利能力再获增强 2023-06-12 TOPCon 迎规模量产，技术红利释放 2023-05-28 光伏：高基数致 23H1 业绩降速，需求景气及韧性仍足 23H1 光伏板块营收/净利润共实现同比+31%/+39%的增长，虽较去年同期有所回落，但高景气仍延续。23Q2 光伏板块营收/净利润共实现同比+25%/+20%的增长。23H1 光伏需求仍旺盛，光伏装机同比高速增长；随着行业供给在 23H1 逐渐释放，此前供需不足问题得到缓解，产业链价格进入周期下行阶段。23H1，光伏行业毛利率 22%，同比持平；其中，23Q2 光伏行业毛利率 21%。分板块看：1）硅料硅片：受产品价格快速下降影响，收入及净利同比表现较弱，龙头更显韧性。23H1 收入/净利润同比+9%/-10%，毛利率/净利率分别为 33%/22%。2）电池片组件：受益于原材料降价，收入及净利润实现高速增长。23H1收入/净利润同比+37%/+116%，毛利率/净利率分别为 17%/9%。3）逆变器：受益于原材料及海运费下降，逆变器毛利率提升明显。23H1 收入/净利润同比+125%/+271%，毛利率/净利率分别为 31%/16%。 风电：23H1 风电装机不及预期，整机厂业绩下滑，分化显著 23H1 风电板块营收/净利润共实现同比+4%/-29%的增长，风电装机不及预期，风机价格竞争加剧，风机销售短期承压。23Q2 光伏板块营收/净利润共实现同比+24%/-17%的增长。23H1，风电行业毛利率 19%，同比-2pct；其中，23Q2 风电行业毛利率 18%。分板块看：1）风电整机：上半年风电装机不及预期，叠加风机竞争加剧产品降价，风电整机板块营收负增长，二季度较一季度明显好转。23H1 收入/净利润同比-4%/-53%，毛利率/净利率分别为 18%/6%。2）风电零部件：营收及净利润增速较去年大幅转正。23H1 收入/净利润同比+19%/+41%，毛利率/净利率分别为 21%/8%。 投资建议：光伏高景气延续，风电下半年需求释放确定性较高1）光伏辅材：关注预计三季度盈利环比改善环节，光伏辅材中有涨价逻辑的玻璃环节，如福莱特；产品价格较稳定，且可通过完善产业链上游布局降低成本的金刚线环节，如美畅股份、岱勒新材；受益于 N 型电池片放量，高毛利产品占比提升带来公司业绩量利齐升的银浆环节，如聚和材料；产品价格降至底部区间，拓展产品下游应用领域，业绩将出现改善的碳碳热场环节，如金博股份、天宜上佳。2）光伏主材：受益于短期 IPO 及增发节奏放缓，在手产能充足的新技术如 TOPCon 电池片企业受益，对其盈利预期将提高，建议关注钧达股份。3）风电：下半年装机确定性提高，关注三季度业绩环比改善的风机环节，如运达股份。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563350 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业分析/电力设备及新能源 风险提示：光伏价格竞争加剧风险，下半年风电装机延后风险，原材料价格上涨风险。 注：本文为 2023 年 9 月 4 日发布的同名报告更正版，原文部分表述有更改。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业分析/电力设备及新能源 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 电力设备：23H1 收入及利润增速较去年同期下滑 ................................ 4 2. 光伏：23H1 收入利润增速受高基数影响放缓，但总体高景气不改 .................. 6 3. 风电：23H1 风电装机不及预期，风机销售短期承压 .............................. 9 4. 板块基金持仓与估值分析 .................................................... 10 4.1. 基金持仓：基金对电力设备板块持仓占比较 23Q1 下降 1.65 个百分点 ......... 10 4.2. 板块估值：当下电力设备板块估值（PE,TTM）为 21 倍，为 2009 年以来最低水平 ......................................................................... 12 图表目录 图 1. 电力设备（SW 一级）PE（TTM）估值水平 .................................... 12 图 2. 电力设备板块近三年平均估值（PE）变化 ................................... 12 表 1： 23H1 及 23Q2 电力设备及其子领域收入增速情况 .............................. 4 表 2： 23H1 及 23Q2 电力设备及其子领域净利润增速情况 ............................ 4 表 3： 行业横向对比 23H1 收入与净利润同比增速 .................................. 5 表 4： 光伏板块及主要公司收入/净利润增速 ...................................... 7 表 5： 光伏板块及主要公司毛利率/净利率 ........................................ 8 表 6： 风电板块及主要公司收入/净利润增速 ...................................... 9 表 7： 风电板块及主要公司毛利率/净利率 ..........................