公司半年报：上半年营收稳定，归母净利润改善明显，关注公司重点新游上线进展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 宝通科技（300031）公司半年报 2023 年 09 月 02 日 上半年营收稳定，归母净利润改善明显，关注公司重点新游上线进展 [Table_Summary] 投资要点：  2021 上半年营收稳定，归母净利润改善显著。2023 年上半年公司实现营业收入 15.45 亿元，同比上升 1.29%；实现归属上市公司股东的净利润为 1.22亿元，同比上升 140.67%；实现扣非归母净利润 1.14 亿元，同比上升137.85%。公司持续推动现有业务与大数据、人工智能、物联网、云计算等新技术的融合创新，用科技赋能业务，推动经营业绩稳定增长。  工业互联网：公司锚定目标攻克难关，进一步提升发展动能。2023 年上半年，公司工业互联网板块实现营业收入 9.27 亿元，同比增长 27.85%。国际业务方面，公司积极拓展海外市场业务，完善全球供应链布局，为力拓供货输送带总长已超过 500 公里，成为双方合作史上的又一个里程碑；与必和必拓（BHP）达成更深的合作，同时与澳大利亚、加拿大、秘鲁、智利、南美等市场的一些核心客户也达成合作，成为向海外出口钢丝绳芯输送带最多的中国品牌。矿山智能一体化业务方面，公司运用数字孪生、智能输送系统等技术，深入开展与战略合作伙伴兖矿能源的合作，助力兖矿能源东滩煤矿顺利通过“国家首批智能化示范建设煤矿”验收，为东滩煤矿量身打造的 B 皮带机实现了全面集成、安全生产、清洁生产、节能生产、智能生产、沉浸式监控等重点需求，推动绿色智慧矿山的全面升级，推进煤矿生产全过程智慧化运行。  移动互联网业务板块：公司游戏储备丰富，新品上线表现亮眼。2023 年上半年，公司移动游戏业务实现营业收入 6.18 亿元，净利润实现扭亏为盈。海外区域化发行与运营业务方面，子公司易幻网络已储备近 10 款不同语言版本的游戏，拥有近 50 款正在运营的游戏，热门游戏 30 余款。在韩国、中国港澳台地区、东南亚、日本、欧美等市场表现优秀，曾荣登 Google Play、App Store 等榜单前列。除了《魔力宝贝：旅人》《剑侠世界 3》等精品老游戏持续发力之外，新上线的《灵宠契约》《D3》等新品上线后表现良好。《D3》韩国地区事前预约突破百万，在上线首日 IOS 平台荣登免费榜第一，在 Google play 平台荣登免费榜第二。《D3》中国港澳台地区首日 IOS＆Google Play 双平台免费榜均为第一，Google Play 畅销榜第一，IOS 畅销榜第二。全球研运一体业务方面，公司运营的游戏《War and Magic》曾在 6 个国家和地区登顶 App Store 畅销榜第一名，在 15 个国家和地区进入畅销榜前十名，注册用户已经突破千万；运营的游戏《King’s Throne》在 10 个国家或地区进入 App Store 游戏畅销榜前十名，目前用户已经覆盖 98 个国家和地区。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2760 3259 4135 4879 5780 (+/-)YoY(%) 4.6% 18.1% 26.9% 18.0% 18.5% 净利润（百万元） 403 -396 411 560 745 (+/-)YoY(%) -7.8% -198.3% 203.7% 36.3% 33.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.98 -0.96 1.00 1.36 1.81 毛利率(%) 41.2% 39.5% 39.9% 41.1% 42.4% 净资产收益率(%) 10.5% -11.7% 10.8% 12.9% 14.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·宝通科技（300031）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测与估值分析。我们预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.00 元、1.36 元和 1.81元，参考可比公司，给予公司 2023 年 25 倍 PE 估值，对应目标价 25.00 元，维持“优于大市”评级。 表 1 可比公司及估值表 简称 代码 股价（元/股） EPS（元/股） PE（倍） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 三七互娱 002555.SZ 26.07 1.52 1.74 1.97 17 15 13 完美世界 002624.SZ 13.76 0.80 0.97 1.10 17 14 12 吉比特 603444.SH 413.54 20.68 25.09 28.56 20 16 14 可比公司平均 18 15 13 注：对应为 2022 年 8 月 29 日收盘价，盈利预期取自 wind 一致预期 资料来源：wind，HTI 盈利预测假设。1）公司移动游戏储备丰富，2023 年有望恢复高增长，且随着自研产品的发力，未来毛利率有望稳中略升。2）传送带制造和传输服务业务未来有望保持稳健增长，传输服务业务随着软件等服务业务收入占比的提升，毛利率有望小幅改善。 表 2 公司各分项收入、成本预测（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 收入 32.60 41.35 48.79 57.80 毛利 12.89 16.51 20.08 24.52 手机游戏运营 16.24 20.30 25.38 31.72 手机游戏运营 8.02 10.23 13.04 16.61 输送带制造 14.13 18.37 20.21 22.23 输送带制造 4.06 5.28 5.81 6.39 传输维护服务 2.23 2.68 3.21 3.85 传输维护服务 0.81 1.00 1.23 1.52 成本 19.71 24.84 28.72 33.28 毛利率（%） 39.5 39.9 41.1 42.4 手机游戏运营 8.22 10.07 12.34 15.10 手机游戏运营 49.4 50.4 51.4 52.4 输送带制造 10.07 13.09 14.40 15.84 输送带制造 28.7 28.7 28.7 28.7 传输维护服务 1.42 1.67 1.98 2.33 传输维护服务 36.4 37.4 38.4 39.4 资料来源：公司 2022 年年报，HTI 风险提示。新游上线推迟，VR、AI 等新技术应用低于预期。 公司研究·宝通科技（300031）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指