中通快递(2057.HK)23H1业绩点评：23H1单票归母0.30元，市占率持续提升

1 Ta公司报告 公司研究业绩点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中通快递（2057.HK）23H1 业绩点评 23H1 单票归母 0.30 元，市占率持续提升 副标题 投资要点： ➢ 事件：中通快递公布2023H1业绩，2023H1年公司实现营业收入187.2亿元，同比+13.1%，净利润42.0亿元，同比+59.3%，归母净利42.1亿元，同比+55.3%。分季度看，2023Q2公司分别实现营业收入97.4亿元，同比+12.5%；实现归母净利25.4亿元，同比增长40.8%，归母净利率26.1%，同比+7.5pp。 ➢ 市占率持续提升，23Q2核心ASP同比-7.8%。量：公司23H1年实现快递件量139.7亿件，同比+22.3%，增速超行业增速（+16.2%）；市占率提升至23.5%，同比+1.2pp，23Q2实现快递件量76.8亿件，同比+23.8%，受益于上半年需求恢复，公司持续专注高质量的件量增长，实现了市占率提升。价：受直客业务占比减少、轻小件价格策略的施行及增量补贴的综合影响，公司23H1ASP同比下降为1.24元，同比下降8分钱，增速同比-6.1%，单23Q2公司核心快递业务单票收入-7.8%。 ➢ 龙头规模效应显著，盈利能力持续提升。单票成本端：23H1公司快递业务单票成本0.74元，同比-13.4%；受益于标准化运营和数智化管理以及规模成本效益，23Q2单票运输成本为0.42元，同比-0.07元（-14.7%），单票分拣成本为0.25元，同比-0.05元（-17.4%）。截至2023年6月30日，公司共投入460套分拣设备，较去年同期增长29套。盈利端：23H1公司总毛利润58.3亿元，同比+52.5%，毛利率31.1%，同比+8.0pp。公司23H1实现净利润42.0亿元，同比+59.3%，归母净利42.1亿元，同比+55.3%，调整后净利润44.5亿元，同比+22.5%。单票情况看，公司23H1单票归母净利润0.30元/票，同比+27.0%。单23Q2看，单票归母0.33元，同比+13.7%。 ➢ 盈利预测与投资建议。公司此次业绩持续证明公司在快递行业稳固的领跑地位，件量份额稳步增长叠加单票利润持续提升，我们相信公司作为龙一的定价能力和成本优势将持续反应在未来业绩上，略调整公司2023/24/25年归母净利预测为：79、96、106亿元（前值：78、95、103亿元），对应2023/24/25年PE分别为18.0、14.8、13.3，我们给予公司2024年18倍PE，对应目标市值/目标价分别为1893亿港币/232.28元港币，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 30405.84 35377.00 42162.08 48148.03 54598.22 增长率 20.59% 16.35% 19.18% 14.20% 13.40% 净利润（百万元） 4754.83 6809.06 7878.90 9628.30 10634.64 增长率 10.26% 43.20% 15.71% 22.20% 10.45% EPS（元/股） 5.83 8.35 9.67 11.81 13.05 市盈率（P/E） 29.89 20.87 18.04 14.76 13.37 市净率（P/B） 2.92 2.63 0.61 0.34 0.24 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 港股 2023 年 08 月 30 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 190.5 港元 目标价格： 232.3 港元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 825/619 总市值/流通市值（亿港元） 1392/1045 每股净资产（元） 65.0 资产负债率（%） 33.08 一年内最高/最低（港元） 235.8/123.0 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：czl3792@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《中通快递（2057.HK）22 年业绩点评：22Q4 单票归母 0.33 元，市占率继续扩张》 《中通快递（2057.HK）深度：先胜后战管理铸就龙头》2022.07.24 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2022/03/172022/07/152022/11/122023/03/12恒生指数2057.HK 诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|中通快递 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 12588.26 190901.74 374808.74 561732.45 营业额 35377.0 42162.1 48148.0 54598.2 应收账款 818.97 1172.61 1339.10 1518.49 销售成本 26337.7 28673.3 32399.9 37257.1 预付款项、按金及其他应收款项 2977.62 3458.89 3949.97 4479.13 毛利 9039.3 13488.8 15748.1 17341.1 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营收入净额 774.6 245.4 560.4 635.5 存货 40.54 74.18 83.82 96.39 销售、一般和行政费用 -2077.4 -2372.0 -2895.6 -3336.5 其他流动资产 8049.65 10540.52 14444.41 16379.47 经营利润 7736.5 10871.4 12292.1 13369.1 流动资产总计 24475.03 206147.94 394626.03 584205.92 财务费用 -460.5 90.5 -660.7 -1309.7 长期股权投资 0.00 0.