白酒行业更新报告：地产政策优化，白酒或迎需求拐点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.03 地产政策优化，白酒或迎需求拐点 ——白酒行业更新报告 訾猛(分析师) 李耀(分析师) 021-38676442 8621-38675854 zimeng@gtjas.com liyao022899@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880520090001 本报告导读： 地产政策边际优化对地产需求提供支撑，进而对经济变量构成拉动，或将引致白酒需求出现拐点，伴随消费需求回升，白酒消费的结构性分化有望修复。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：坚守确定性，把握预期反转。中期维度，建议坚守业绩确定性，增持高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液，以及区域性龙头迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；短期维度，把握政策及经济预期反转下的成长行情，建议增持水井坊、山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等，港股建议增持珍酒李渡。  地产政策边际优化，核心围绕需求端。2023 年 7 月以来，地产需求端政策边际优化加速，结合政策方向，短期政策有望从 5 个方面改善或优化：降低首付比例、放松限购要求、降低房贷利率、换购住房税费减免、全面落实“认房不认贷”；整体来看，政策将持续对地产需求端尤其是一、二线城市需求端提供支撑。  地产驱动，投资、信用双发力，白酒或迎需求拐点。参考 2015-17 年历史经验，“棚改货币化”等地产需求端政策发力后，白酒需求出现拐点，且与地产销售表现呈现较强的相关性，其本质在于：一方面，地产销售转暖对地产投资端形成支撑，对居民收入形成正向支撑；另一方面，地产需求端回暖引致信用需求回暖，短期对白酒等中高端消费也形成正向支撑。参考本轮政策变化，我们推测地产需求在后续大概率边际回暖，将有一定概率对地产投资端构成支撑，且有一定概率引致信用需求的边际上行，这将提振对白酒的消费需求，行业或迎来需求拐点。  拐点之后，白酒需求分化有望弥合。当下白酒仍呈现局部复苏态势，消费需求更多依赖场景驱动，居民收入、信用扩张等经济变量带来的消费较为低迷，白酒的高端、腰部价位消费刚性；考虑到后续地产政策优化带来的经济变量改善，我们预计高端、次高端价位或将释放更强的需求弹性，白酒需求的结构性分化有望弥合。  风险因素：食品安全，产业政策调整等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 饮料《中报密集披露，静待旺季反馈》 2023.08.27 饮料《积极信号增多，把握布局时机》 2023.08.20 饮料《平稳彰显韧性，品牌延续分化》 2023.08.13 饮料《预期与情绪修复，超跌将迎反弹》 2023.08.06 饮料《信心强化，蓄势回暖》 2023.07.30 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 饮料 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 地产政策优化，白酒或迎需求拐点 ............................................... 3 1.1. 地产政策边际优化，驱动需求端 ............................................ 3 1.2. 投资、信用双发力，白酒或迎需求拐点 .................................. 4 2. 投资建议 ..................................................................................... 7 3. 风险因素 ..................................................................................... 7 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 地产政策优化，白酒或迎需求拐点 1.1. 地产政策边际优化，驱动需求端 2023 年 7 月，地产需求端政策边际优化加速。23 年 7 月，住建部提出“进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施”。随后，多地陆续出台优化房地产需求端政策：例如部分地区贷款额度上浮、提升公积金提取限额、缩小限售限购范围，降低首付比例，针对不同条件的人群提供更多购房补贴并在以上基础上提高贷款额度等。 图 1、2023 年 7 月以来，多地陆续出台优化房地产需求端政策 资料来源：政府官网，国泰君安证券研究 2023 年 8 月，地产需求端政策优化延续。8 月 18 日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施；通知明确了居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策；此项政策作为政策工具纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。 时间省市地产政策内容7月浙江杭州缴存基数上限提高至38390元，下限保持不变，符合当地最低工资标准；调整后的基数不高于上限且不低于下限。自7月1日起，单位应按新基数缴存，新录用职工不调整基数。个人月平均工资由机关事业单位和企业自行核定，缴存比例可在5%-12%内自主确定，相同单位执行同一比例。7月10日在押房产过户可同时办理抵押权登记，无需先还贷解押。新政调高住房公积金贷款额度，双人家庭最高贷款100万，最低30万；单人最高贷款65万，最低20万。8月15日首套住房贷款最低首付款比例20%，第二套住房贷款最低首付款比例40%。双人、单人缴存家庭最高贷款额度分别调整至100万元、65万元，最低保底贷款额度分别调整至30万元、20万元。优化住房公积金贷款家庭住房套数认定标准。8月浙江金华对2023年8月1日至2023年9月30日期间在金华市区购买新建商品住宅和二手住宅的购房人，实行购房分类补贴政策，市区范围包括婺城区、金义新区（金东区）、金华开发区全域。90平方米以下（含90平方米）按合同成交金额1.2%给予补贴；90-144平方米（不含144平方米）按合同成交金额1%给予补贴；144平方米以上（含144平方米）按合同成交金额0.8%给予补贴。7月自7月10日起，商转公货款仅支持唯一自住住房家庭申请，认定以长沙市自有产权住房为限。异地缴存贷款职工还须计算夫妻双方的自有住房情况。商转公贷款业务将动态