保险行业7月月报：寿险保费延续高增长，非车业务拖累产险保费增速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业月报 2023 年 09 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.67%-4.61%5.44%15.50%25.55%35.61%2022/82022/112023/22023/5保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上市险企 7 月保费点评：寿险保费延续高增长，产险业务增速放缓》2023.08.16 《寿险负债端高增长，Q2 单季利润或承压——保险行业 2023 年中报前瞻》2023.08.03 《保险行业 6 月月报：Q2 寿险保费大幅增长，产险业务整体稳健》2023.07.30 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@haitong.com 证书:S0850523070002 保险行业 7 月月报：寿险保费延续高增长，非车业务拖累产险保费增速 [Table_Summary] 投资要点：7 月单月人身险公司保费同比+27.5%，延续高增长态势。健康险保费同比-2%；产险保费增速亦由正转负，我们依然看好龙头险企的长期竞争优势。负债端显著改善，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。  7 月单月人身险公司保费同比+27.5%，延续高增长态势。1）2023 年 1-7 月人身险原保费 27333 亿元，同比+14.3%，规模保费 31774 亿元，同比+12.9%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+15.0%。7 月单月人身险公司原保费规模达 2390 亿元，同比+27.5%，较 6 月增速回落 4.5pct。2）1-7 月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长 7%，投连险同比-45%。7 月单月保户投资新增交费同比+30%，较 6 月增速基本持平；投连险同比-40%，较 6 月降幅扩大13pct。3）我们认为，7 月保费增速维持高位，主要是处于预定利率即将下调、旧产品停售前的热销窗口期，自 8 月起各险企已根据监管要求完成主力产品的新旧切换，短期市场需求或偏弱，保费增速预计将面临阶段性回调。  健康险保费单月增速由正转负，7 月单月同比-2%。1）2023 年 1-7 月健康险保费同比+5.3%，2022 年同期增速为+3.3%。7 月单月健康险保费同比-2.0%，较6 月增速-8.0pct。7 月末健康险占比为 23%，较 6 月末略有下滑。2）我们认为，短期看健康险产品消费需求依然偏弱，但未来伴随宏观经济回暖、保障型产品消费需求复苏，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。  7 月产险保费增速同比-0.6%，主要受到非车险保费下滑拖累。1）2023 年 1-7月产险公司保费达 9899 亿元，同比+8.0%。7 月单月产险公司保费达 1121 亿元，同比-0.6%，增速由正转负（6 月增速为+7.2%），主要受非车险增速下滑影响。2）车险保费增速有所回升。1-7 月车险保费同比+5.4%，7 月单月保费同比+5.1%，较 6 月增速提升 0.9pct。根据汽车工业协会数据，伴随传统车市淡季，7 月汽车市场产销节奏有所放缓。7 月份汽车产销量环比分别-6.2%和-9%，同比分别-2.2%和-1.4%，而新能源车产销同比分别增长 30.6%和 31.6%。我们预计，伴随汽车产销回暖，车险保费增速有望回升，同时由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险增速明显下滑。1-7 月非车险保费同比+10.7%，7 月单月保费增速由正转负，同比-8.3%（6 月增速为+9.6%）。其中，健康险/责任险 7 月保费分别同比-25%、-12%，是拖累非车险保费增长的主因，此外农险 7 月保费同比+3%，增速亦较 6 月下滑 13pct。我们预计，非车险保费增速放缓可能主要受到展业节奏调整、承保管理趋严等因素影响。  2023 年 7 月末行业投资资产规模达 26.88 万亿元，较年初+7.3%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 10.4%/43.0%/13.2%/33.5%。股票和基金 7 月末占比较年初+0.5pct，债券+2.0pct，银行存款-0.9pct，其他（非标等）-1.6pct。  负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023 年 Q2 新单保费及 NBV增速显著改善，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023 年全年 NBV 有望大幅正增长。2）十年期国债收益率降至 2.56%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年 8 月 30 日保险板块估值 0.46-0.81 倍 2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2023 年 1-7 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 0500010000150002000025000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2022/7/312023/7/31+8.6%-13.9%+5.3%+18.5%+6.7%-44.7% 资料来源：国家金融监督管理总局官网，海通证券研究所。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2 2018 年以来健康险保费累计增速 -17%-2%6%9%15%19%21%24%50%44%39%35%31% 30% 30%18%21%20%18%17%16%16%28%25%16%15%13%8%5%4%0%0%3%2% 3%3% 2%6%5% 6%5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-1120