纺织与服装行业18Q3三季报总结：品牌服饰收入增速放缓，纺织制造净利提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/纺织与服装 证券研究报告行业专题报告 2018 年 11 月 03 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]-36.83%-27.77%-18.72%-9.66%-0.60%8.46%2017/112018/22018/52018/8纺织与服装海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《基金三季报点评：机构持仓提升，维持低配状态》2018.10.28 《个税暂行办法减负担，鼓励消费利好大众》2018.10.21 《美国邮政发布涨价计划，详解对跨境电商影响》2018.10.16 [Table_AuthorInfo]分析师:梁希 Tel:(021)23219407 Email:lx11040@htsec.com 证书:S0850516070002 联系人:刘溢 Tel:(021)23219748 Email:ly12337@htsec.com 18Q3 三季报总结：品牌服饰收入增速放缓，纺织制造净利提升 [Table_Summary]投资要点：  18Q3 服装家纺收入端表现优于纺织制造。 SW 纺织服装业企业中，18Q3 收入、净利润增速位于 0-30%的公司合计分别为 59、33 家，分别占板块公司总数 66%、37%。从子板块来看，SW 服装家纺子板块收入、净利润增速中位数分别为12.3%、11.2%，SW 纺织制造板块二者增速中位数为 11.2%、14.3%，服装家纺收入端表现优于纺织制造。 制造净利增速显著提升。18 年前三季度制造板块实现营收、归母净利润 396.20、34.28 亿元，同比分别增 13.6%、14.33%，较 18H1 分别降低 1.65、5.73pct，18Q3 制造板块收入同比增 10.65%，较 18Q2 增速降低 1.97pct，18Q3 归母净利润同比增 26.90%，较 18Q2 增速提升 15.39pct。板块利润端表现优于收入端主要由于 1）板块龙头前期储棉较为充分，企业合理控制营业成本（18Q3 同比11.21%，较 18Q2 降低 5.37pct），2）汇兑收益拉动净利润增长，18Q3 汇兑净收益为 2778 万元，高于 18Q2。 女装收入、净利润增速与 18Q2 基本维持稳定。18 年前三季度女装板块实现收入、归母净利润 131.13、10.76 亿元，同比分别增 11.15%、18.83%，较 18H1分别降低 4.72、5.94pct，毛利率 63.88%，同比降 0.87pct，净利率为 8.21%，同比提升 0.53pct。18Q3 女装板块收入同比增 2.37%，较 18Q2 增速降低0.68pct，收入增速放缓主要系零售端消费增速有所放缓且部分企业子品牌仍处于调整期，18Q3 归母净利润同比增 5.09%，较 18Q2 增速提升 1.58pct，毛利率、净利率较 18Q2 降低 3.38、1.17pct，净利率降幅低于毛利率降幅，因为 18Q3财务费用率较 18Q2 降低 2.53pct。 男装利润端表现优于收入端。18 年前三季度男装板块实现营收、净利润 74.32、8.41 亿元，同比分别增 18.32%、30.74%，净利润同比增速较 18H1 降低 9.16pct。营收增速维持 18H1 水平，作为较为稳定的板块，在不断年轻化过程中保持一定规模增长。前三季度毛利率 53.71%，较去年同期提升 0.95pct，销售、财务费用率分别为 26.33%、-0.04%，较去年同期分别提升 1.30pct、0.86pct，管理费用率为 9.28%，较去年同期降低 1.25pct，净利率 11.31%，同比增 1.07pct。  休闲服饰收入增速放缓。18 前三季度营收、净利润分别为 283.71、43.02 亿元，同比分别增 11.43%、13.22%，较 18H1 增速分别下降 1.87、3.38pct，毛利率为 43.46%，较 17 年同期提升 1.20pct，净利率为 15.16%，较去年同期提升0.24pct。18Q3 收入、净利润同比分别增 7.75%、6.04%，较 18Q2 增速分别降低 4.25、8.16pct，主要系零售端消费增速有所放缓，毛利率为 46.05%，较 18Q2提升 3.70pct，净利率为 14.08%，较 18Q2 降低 1.52pct，是因为销售费用率、管理费用率、财务费用率较 18Q2 分别提升 0.44、0.38、0.34pct 至 16.99%、5.81%和 0.13%。行业相关股票 [Table_StockInfo]股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2017 2018E 2019E 上期 本期 002832 比音勒芬 0.99 1.45 1.97 优于大市 优于大市 600398 海澜之家 0.74 0.82 0.88 优于大市 优于大市 603839 安正时尚 0.68 0.82 1.15 优于大市 优于大市 002640 跨境通 0.48 0.81 1.15 优于大市 优于大市 002563 森马服饰 0.42 0.59 0.70 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2  家纺：费用控制良好，营运指标改善。18 年前三季度家纺板块实现营业收入 90.73 亿元，同比增加 14.21%，较 18H1降低 3.35pct，归母净利润 8.54 亿元，同比增加 23.97%，较 18H1 降低 4.91pct，毛利率为 43.42%，较 17 同期下降0.47pct，净利率为 11.08%，较去年同期提升 0.65pct，净利率上升，是因为管理、财务费用率分别为 7.2%、0.19%，较去年同期分别降低 0.81pct、0.41pct，管理费用率为 22.98%，较去年同期上升 0.87pct。18Q3 年化应收账款周转率环比增 3.01%至 10.01 次，应收账款周转天数从 18Q2 的 37.56 天降至 18Q3 的 36.47 天；年化存货周转率环比提升2.87%至 1.77 次，存货周转天数从 18Q2 的 212.49 天降至 18Q3 的 206.57 天，营运指标有所改善。  电商收入维持高增，营运、现金流指标改善。18 年前三季度电商板块实现营业收入 192.78 亿元，同比增加 94.02%，较 18H1 增加 4.52pct，归母净利润 14.06 亿元，同比增加 69.09%，较 18H1 降低 2.31pct。18Q3 电商板块收入同比增 101.85%，较 18Q2 增速提升 11.33pct， 归母净利润同比增 65.42%，较 18Q2 增速提升 1.44pct。18Q3 年化应收账款周转率较 18Q2 增 3.14%至 10.56 次，年化