纺织与服装行业周报：建议重点关注优质港股出行和运动标的，美股运动渠道商23Q2业绩承压

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报 2023 年 08 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.59%-7.42%-2.24%2.93%8.11%13.28%2022/82022/112023/22023/5纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《7 月服装社零总额同比增 2.3%，重申新秀丽投资机会》2023.08.21 《7 月鞋类部分制造台企增速环比改善，旅行社出境政策更新下建议关注新秀丽》2023.08.13 《23Q2 纺服基金持仓低配比例收窄，男装板块超配比例扩大》2023.08.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 联系人:王天璐 Tel:(021)23185640 Email:wtl14693@haitong.com 建议重点关注优质港股出行和运动标的，美股运动渠道商 23Q2 业绩承压 [Table_Summary] 投资要点：  建议持续关注重点优质港股出行和运动标的。多家国产运动品牌近期披露 23H1业绩，①各家公司 23Q2 流水维持高增长、部分环比加速，②各家盈利水平均显韧劲，其中安踏体育表现突出,23H1 净利率同比增 2.73pct，显示强大费用管控和品牌建设能力，③各家企业库存稳定控制，23H1 安踏/李宁/特步/361 度库存额较 2022 年末变动-24%/-13%/+5.2%/+3.1%，④多家企业经营现金净额显著提升，23H1 安踏体育/李宁/特步经营性现金净额同比增 104%/23%/99%。我们同时看好全球出行复苏下，优质消费出行企业盈利能力持续提升的趋势，综合建议重点关注新秀丽、安踏体育、特步国际、滔搏、李宁。  美股龙头运动渠道商 Q2 业绩承压，下调全年预期。①业绩疲弱与需求环境严峻相关，Dick's Q2 盈利低预期还主要来自入店盗窃的影响：Dick’s sporting goods Q2 收入 32.2 亿美元（+3.6%），净利润 2.4 亿美元（-23%）； Foot Locker Q2 收入 18.6 亿美元（-9.9%），亏损 500 万美元（去年同期盈利 9400 万美元）。②库存仍处历史高位，Dick’s 有所边际改善： Dick's 库存同比下降 5%、环比Q1 下降 6%至 28.5 亿美元。Foot Locker 库存同比上涨 11%、环比上涨 25%至18 亿美元。③全年预期均下调：Dick's 下调 EPS 指引至 11.33-12.13 美元（Q1末指引为 12.9-13.8 美元），同店增长 0-2.0%（持平 Q1 末）；Foot Locker 下调收入增速指引至 -8%至-9%（此前为-6.5%至-8%），同店增长-9%至-10%（此前为-7.5%至-9%），Non-GAAP EPS 1.3-1.5 美元（此前为 2-2.25 美元），同时 Foot Locker 宣布暂停 10 月之后的季度派息。  新秀丽 Q2盈利水平再上台阶。23Q2 收入 9.2 亿美元，汇率中性下同比增 36%，较 19Q2 增 14.6%，净利润 9000 万美元，同比增 49%，毛利率 59.4%，同比增 2.9pct，经调整 ebitda margin19.3%，同比增 1.7pct，环比增 0.9pct。公司在加大品牌投入的基础上（23Q2 营销费用率同比增 2.1pct 至 6.9%），盈利水平进一步抬升主要来自①高毛利率亚洲快速修复，带动占比提升，②Tumi 占比提升，③固定成本占收入比重同比降 3.2pct 至 23%。  特步主品牌稳健增长，专业新品牌首次盈利，时尚运动国内势头强劲。2023H1特步收入 65.2 亿元（+14.8%），净利润 6.65 亿元（+12.7%）。其中主品牌收入 54.3 亿元（+10.9%），毛利率 43.1%（+0.9pct），净利率 16%（+0.2pct）。专业运动收入 3.4 亿元，同比高增 119.9%，op margin 实现 3.9%，首次实现盈利，saucony 为公司旗下首个实现盈利的新品牌，从产品创新、零售网络到营销充分发挥特步主品牌与其之间的协同效应，并通过加快开店步伐，把握市场对专业体育用品的需求上升，推动业务增长。时尚运动收入 7.5 亿元，同比增18.9%，国内发展势头强劲，将进一步在高线城市加快开店和优化产品结构。  安踏净利润高增，Fila 和户外品牌盈利能力提升显著。23H1 公司收入 302.8 亿，（+13%），净利润 47.5 亿元（+32.3%），毛利率 63.3%（+1.3pct），净利率17.9%（+2.7pct）。各品牌盈利能力明显提升：①安踏主品牌 23H1 op margin 21%（-1pct），若剔除政府补贴，则同比提升，②Fila op margin 同比大幅提升7.2pct 至 29.7%，我们判断主要来自营销费用的有效控制、租金和人工成本的明显收缩，③户外品牌 op margin 同比提升 8.7pct 至 30.3%，并创历史新高。此外 Amer 经营状况显著改善，23H1 若剔除 peak performance 业务减值影响，已实现扭亏，安踏分占合营公司盈利约 0.79 亿元。  风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行情回顾 .................................................................................................................... 5 1.1 A 股市场一周回顾 ............................................................................................. 5 1.2 港股市场一周回顾 ........................................................................................... 6 1.3 建议关注组合 .....................................................................