【策略周视点】：市场接连下探尚未企稳，等待情绪拐点关注绩优

【策略周视点】：市场接连下探尚未企稳，等待情绪拐点关注绩优 周五市场回顾： 周五，受隔夜海外市场走低影响，两市未能延续前一交易日的上涨，双双低开后两市窄幅震荡，盘中沪指在银行、地产等板块脉冲式拉升下一度翻红，而创业板指受到 TMT 等板块的拖累始终位于水下，多头尝试发力未果，两市盘中再创此轮调整新低，市场整体仍以空头占优。盘面上，银行、地产、环保等板块涨幅居前，通信、计算机、传媒及电子板块跌幅居前。截至收盘，沪指下跌 0.59%，报 3064.07 点；深成指下跌 1.23%，报 10130.47 点；创业板指下跌 1.17%，报 2040.40 点；科创 50 指数下跌 1.70%，报 870.40点。 一周市场 表现： 周度表现来看，主要宽基指数全数下跌，上证 50 及沪深 300 较为抗跌，中证 1000 及科创 50 代表的中小盘成长股领跌两市。申万一级行业多数板块下跌，仅环保板块录得小幅上涨，建筑装饰、电力设备、机械设备板块跌幅居前。市场风格方面，所有风格板块均下跌，消费与成长风格两极分化，成长跌幅最深。 图 1 主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind 同花顺，南京证券 资讯周报（第 703）期 南京证券股份有限 公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2023 年 08 月 25 日 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。请务必阅读正文之后的重要法律声明。 分析师声明 图 2 申万一级行业周涨跌幅 数据来源：iFind 同花顺，南京证券 图 3 中信风格指数周涨跌幅 数据来源：iFind 同花顺，南京证券 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。请务必阅读正文之后的重要法律声明。 分析师声明 后市研判 ： 继上周市场破位下跌后，本周市场继续展开调整，且成交量能有所放大，恐慌情绪似乎有所增加，而周内走势上，多头 几次尝试发力，但最终 均未能形成持续性的情绪共振修复，市场反弹受阻。不过随着风险的继续释放，市场进一步深跌的压力在 逐步降低。市场 结构特征方面，以题材炒作为主，环保、核污染概念、机器人、数据要素、AI 等主题轮番演绎，但这些题材内部本身轮动也较快，而其他板块遭遇快速回调，如新能源、信创、中字头基建板块等。割裂的市场表现反映当前仍处于弱势环境 ，资金博弈较为 激烈。北向资金 连续净流出，周中仅一个交易日小幅流入 ，累计流出规模超 200 亿，成为影响市场情绪和资金的重要因素；南向资金则始终维持净流入态势，内资 对偏低的港股市场相对更为积极。海外市场方面，美国三大指数震荡企稳后有所回调 ；欧洲三大指数则在止跌回升 后也小幅回落。 申万一级行业仅 单个板块录得上涨，环保板块受土壤修复和地方化债 等事件驱动，建筑装饰、电力设备、机械设备板块跌幅居前。领跌板块或因海外 对相关产业前景 预期变差，遭到外资抛售。市场走势方面，沪指跌破 3100 点，受权重拖累未能及时收复 3100 点，本轮回撤后沪指已逼近去年末行情 启动前，应该来说在 3000 点会有一定的支撑，但能否 形成有效的阶段性底部仍待观察；创业板指跌破 2100 点，并一度逼近 2000 点关口，已跌破去年市场悲观时期的低点。从技术角度来看，主要股指短期技术上已经超跌，随时将迎来技术性反弹，但反弹的持续性 以及能否构筑底部，仍赖于市场对经济基本面的预期。 短期而言，市场的连续下 跌主要 受到外 资持续流 出叠加 国内增 量资金支 持 不足 的影响 。外资净流出创历史记录源自过于悲观的预期，而不仅仅受到人民币汇率的影响，在央行货币政策执行报告中提及用好各项调控储备工具，坚决防范汇率超调风险 后，本周以来美元兑人民币汇率见顶回落，并不支持因为汇率贬值而引发外资出逃的依据，且从历史规律来看，外资净流出加速的阶段往往对应着市场阶段性的底部，因此在海外情绪结束超调后，外资或将逐步企稳。 往后来看，当前市场面临的内部宏观环境处于缓慢变化中，地产销售尚未明显改观，但各地因城施策优化地产需求端的政策仍在加快落地，其效果的显现需要一定的过程，此外前期政策利率的下调，未能引起 5 年期 LPR 利率的跟随，反而是短期利率单独下调，虽不符合市场此前的预期，但可能是因为降息效果边际递减，并且银行净息差压力持续加大不利于金融系统整体稳健运行，央行因此转变政策思路，呵护短端流动性以鼓励消费，并为后续银行调整存量房贷利率预留政策空间，近期部分银行再次下调存款利率或也预示着相关政策举措 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。请务必阅读正文之后的重要法律声明。 分析师声明 落地的可能性在加大，从中期角度理解当前可能也非总量宽松政策推出的有利时点，海外利率压力犹在形成一定掣肘，随着中美息差压力降低，总量层面的宽松 或才有望实施。 欧美等经济体最新公布的 8 月 PMI 继续下行， 且弱于市场预期，显示经济陷入衰退 的压力或在积蓄，美债收益率近期也有触顶回落迹象，尽管美国经济韧性犹存，但考虑到利率的滞后性影响，美联储继续加息的概率维持较低状态 ，不过经济软着陆的预期仍在，美联储很难较快进入降息周期，因此海外利率压力的收窄或是渐进显现的过程。并且随着海外经济的进一步放缓，国内出口需求仍难以 快速修复，内需相关的 经济修复仍是市场关注的焦点。7月国内财政收支同步走弱，在专项债加快发行的基础上，亟待新增如政策性开发性金融工具的使用，另外针对地方政府债务的一揽子化债方案呼之欲出，将逐步改善当前地方政府的流动性压力，相关政策或仍在筹备中， 此外国内经济三季度见底的预期有所增强，是除估值以外对市场重要的支撑因素。结合当前权益市场的股权风险溢价触及极值水平，以及相较 于大宗商品市场的持续背离走势，或预示着后期做多市场的胜率 将逐步增加。 投资策略上，由于当前的宏观情境尚存在一定的不确定性，市场的整体预期恢复不会一蹴而就，中期层面的利好难以快速反映到市场的定价上，建议等待右侧信号更为明朗 后，再积极参与市场的反弹修复行情，板块上可关注顺周期弹性较大的消费、地产链条，业绩修复确定性较大的传媒、算力板块可继续关注 预期触底后的反弹，部分未来成长空间较大、短期业绩经营稳健的医药产业链前期遭遇一定错杀，可逢低关注， 随着中报披露结束，具有 业绩比较优势的板块或个股也将 率先迎来集体回调后的阿尔法行情 。（研究所 周正峰 执业证书号：S0620520110001） 【仓位建议】 短期市场预期缺乏关键利好